توقعات سعر الفائدة
توقّع بنك UOB عدم تشديد السياسة النقدية استجابةً لارتفاع الأسعار الناتج عن جانب العرض. ورجّح أن يبقى سعر إعادة التمويل لدى بنك الدولة الفيتنامي (وهو سعر فائدة يقرض به البنك المركزي البنوك) عند 4.50% طوال عام 2026. أشار المقال إلى أنه أُعدّ بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. مع قفزة التضخم إلى 4.65% في مارس 2026، تظهر فجوة واضحة بين ارتفاع الأسعار وثبات سياسة البنك المركزي. ومن المتوقع أن يُبقي بنك الدولة الفيتنامي (SBV) سعر إعادة التمويل عند 4.50% لأن التضخم مدفوع بعوامل العرض. وقد يخلق ذلك فرصاً محددة في مشتقات أسعار الفائدة (أدوات مالية تُستخدم للتحوط أو المضاربة على تحركات أسعار الفائدة). خلال الأسابيع المقبلة، نرى أن الجزء القصير من منحنى مقايضات أسعار الفائدة (سلسلة أسعار المقايضات حسب الآجال) قد يكون مُسعّراً بشكل غير دقيق إذا عكس أي احتمال لرفع الفائدة. يمكن النظر في استراتيجية “استلام سعر ثابت” على مقايضات الدونغ الفيتنامي لأجل سنة وسنتين (أي التحوط/الرهان على بقاء الفائدة قصيرة الأجل منخفضة)، على أساس أن الأسعار ستبقى مرتبطة بمستوى 4.50%. وتستفيد هذه الاستراتيجية من موقف نقدي يتجاهل مؤقتاً قفزة التضخم الحالية، وهو توجه تدعمه أولوية الحكومة للحفاظ على النمو الاقتصادي، الذي بلغ 5.66% في الربع الأول 2026.تداعيات التداول عبر الأصول
لكن هذا الموقف قد يضغط على الدونغ الفيتنامي، لأن ارتفاع التضخم دون رفع موازٍ للفائدة يقلل العائد الحقيقي للعملة (العائد بعد خصم التضخم). ويُعد ذلك تحولاً ملحوظاً مقارنة بالاستقرار النسبي للعملة خلال معظم عام 2025. ونرى جدوى في التموضع لاحتمال ضعف الدونغ عبر شراء عقود آجلة غير قابلة للتسليم (NDFs، وهي عقود مشتقات للتداول على سعر الصرف دون تسليم فعلي للعملة) لزوج الدولار/الدونغ، خاصةً مع ارتفاع السعر إلى نحو 25,500 خلال الأسبوع الماضي. ويُعد مزيج تكاليف اقتراض مستقرة ومنخفضة مع نمو قوي داعماً لأسواق الأسهم. إذ ارتفع مؤشر VN-Index بأكثر من 5% منذ بداية العام، ومن شأن موقف أكثر ميلاً للتيسير من بنك الدولة الفيتنامي أن يعزز هذا الزخم. ويمكن للمتداولين النظر في شراء خيارات الشراء (Call Options، وهي عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد) على المؤشر أو على الصناديق المتداولة المرتبطة به (ETFs، صناديق تُتداول في البورصة وتتبع مؤشراً). ومع ارتفاع عدم اليقين، تصبح التقلبات نفسها فرصة تداول. فإذا واصل التضخم تسارعه ليتجاوز 5% بفارق واضح في الربع الثاني، فقد يُجبر بنك الدولة الفيتنامي على إعادة تقييم موقفه، ما قد يؤدي إلى إعادة تسعير حادة في الأسواق. وقد تنجح استراتيجية شراء التقلبات، مثل شراء “سترادل” على الدولار/الدونغ (Straddle، أي شراء خيار شراء وخيار بيع بالسعر نفسه للاستفادة من حركة كبيرة بأي اتجاه)، إذا تعرضت قدرة البنك المركزي على التمسك بموقفه للاختبار.
ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets
