قالت إحدى عضوات لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا إن لدى البنك مخاوف بشأن تقديره لمستوى نمو الأجور المتوافق مع تحقيق الهدف، مشيرة إلى أن مزيداً من تراجع تضخم الأجور بات مطلوباً لإعادة تضخم مؤشر أسعار المستهلكين إلى المستوى المستهدف. وحددت معياراً يعتبر أن نمو الأجور عند 3% يتسق مع تضخم عند 2%، مضيفة أن الأسر تميل إلى ملاحظة التضخم عندما يتجاوز 3%. كما قالت إن صدمات العرض يُرجّح أن تظل سمة متكررة في التوقعات.
وحذرت صانعة السياسات من أن الموقف الحالي للسياسة النقدية قد لا يكون تقييدياً بالقدر الكافي، وقالت إن توقعات التضخم «مرتكزة» فوق المستويات المعتادة. وتندرج هذه التصريحات ضمن إطار تركز فيه البنوك المركزية على المقاييس الأساسية التي تستبعد مكونات الغذاء والوقود الأكثر تقلباً، وعادة ما ترد على التضخم فوق المستهدف برفع أسعار الفائدة. ويمكن لمثل هذه التحركات دعم العملة عبر ارتفاع العوائد، كما يمكن—من خلال قناة تكلفة الفرصة البديلة—أن تضغط على الذهب.
تداعيات على أسواق العملات والسندات والأسهم
نعتقد أن على متداولي المشتقات الاستعداد لفترة ممتدة من أسعار الفائدة المرتفعة في المملكة المتحدة، إذ يهدد ثبات نمو الأجور تحقيق هدف بنك إنجلترا البالغ 2%. ومع استمرار نمو متوسط الأجور في المملكة المتحدة بالقرب من 4.5%—وهو مستوى يفوق بكثير معيار 3% المتوافق مع الهدف—من المرجح أن تظل السياسة النقدية أكثر تشدداً لفترة أطول. ونقترح التموضع لصالح قوة الجنيه الإسترليني عبر اتخاذ مراكز مشتقات طويلة على العملة مقابل عملات منخفضة العائد مثل اليورو.
وفي سوق أسعار الفائدة، نتوقع أن ترتفع عوائد السندات الحكومية البريطانية قصيرة الأجل مع إعادة تسعير المتداولين لاحتمال استمرار السياسة التقييدية. وتُظهر البيانات التاريخية من دورات تضخمية سابقة أن توقعات التضخم غير الراسخة غالباً ما تسبب تراجعات حادة في أدوات الدين قصيرة الأجل. ويمكن لمتداولي المشتقات الاستفادة من هذا الوضع عبر بيع عقود الآجل لأسعار الفائدة قصيرة الأجل على المكشوف أو استخدام خيارات البيع على عقود الجيلت.
ومن شأن استمرار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة أن يضغط بقوة على الأسهم المحلية، ولا سيما أسهم الشركات متوسطة القيمة السوقية التي تعتمد على متانة إنفاق المستهلك. وعندما تبقى تكاليف الاقتراض مرتفعة ويظل التضخم الأساسي أعلى من 3%، تتعرض هوامش أرباح الشركات لضغوط فورية. ونوصي بالتحوط لمحافظ الأسهم المحلية عبر مشتقات خيارات البيع على المؤشرات أو بناء مراكز بيع على المكشوف في قطاعات السلع الاستهلاكية الكمالية.
تداعيات على أسواق السلع
بالنسبة لأسواق السلع، نتوقع أن يواجه الذهب ضغوطاً متجددة مع ارتفاع العوائد الحقيقية، ما يزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول لا تدر عائداً. تاريخياً، تتعثر موجات صعود المعادن النفيسة عندما تشير البنوك المركزية إلى أن السياسة النقدية ليست تقييدية بما يكفي لتهدئة نمو الأجور. وننصح متداولي المشتقات بالحد من الانكشافات الطويلة غير المحوطة على الذهب، والنظر بدلاً من ذلك في استراتيجيات الفروقات محددة المخاطر لإدارة مخاطر الهبوط قصيرة الأجل.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
