ارتفعت مبيعات التجزئة الأميركية بنسبة 0.8% في سبتمبر مقابل توقعات عند 0.3%، إلا أن الزيادة كانت مدفوعة إلى حد كبير بالأسعار وتمحورت حول أربعة عوامل ضاغطة متزامنة: ارتفاع تكاليف الوقود المرتبطة بالصراع مع إيران، وضغوط الأسعار في الملابس بفعل الرسوم الجمركية، وتراجع دعم برنامج المساعدة الغذائية التكميلية (SNAP) في الغذاء، وتشدد الائتمان بعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة إلى 3.75%–4.00% في 16 سبتمبر. وبالدولار، كانت المبيعات أعلى بنسبة 6.3% على أساس سنوي، لكن عند تحييدها بتغيرات الأسعار حسب الفئات، تراجع حجم المبيعات الرئيسي 0.1% على أساس شهري؛ وباستثناء البنزين ارتفعت المبيعات 0.2%، بينما زادت أسعار السلع باستثناء الغذاء والوقود 0.3%. وارتفعت «مجموعة الضبط» (control group) بنسبة 0.14% مقابل توقعات عند 0.3%، فيما استقر مؤشر تتبع الناتج المحلي الإجمالي لدى «فيدرالي أتلانتا». كما أعادت دائرة الإحصاء (Census) معايرة مستوى مبيعات التجزئة إلى أقل بنسبة 4.4% في 28 سبتمبر.
وأسهمت محطات الوقود بمقدار 4.07 مليارات دولار من إجمالي الزيادة الشهرية البالغة 5.70 مليارات دولار، مع ارتفاع الإيصالات 6.4% على أساس شهري و28.1% على أساس سنوي، بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) للبنزين 9.1% على أساس شهري و34.2% على أساس سنوي، وانخفضت الإمدادات وفق إدارة معلومات الطاقة (EIA) بنسبة 0.7% على أساس سنوي؛ وبلغت حصة البنزين من مبيعات التجزئة 9.1% صعوداً من 7.5% في فبراير، ما يشير إلى نحو 175 مليار دولار سنوياً فوق وتيرة فبراير، وحوالي 110 دولارات شهرياً لكل أسرة. وبلغ متوسط خام برنت 114 دولاراً في سبتمبر ونحو 127 دولاراً في أكتوبر حتى تاريخه؛ وسجل سعر البنزين العادي وفق AAA مستوى 4.37 دولارات في 9 أكتوبر، بزيادة 40% عن العام السابق وبعد أن كان دون 3 دولارات في فبراير، فيما عبرت 132 سفينة مضيق هرمز في الأسبوع المنتهي في 27 سبتمبر. وارتفعت مبيعات البقالة 0.9% على أساس سنوي بينما ارتفعت أسعار الغذاء داخل المنزل 1.8%، ما يعني انخفاضاً في الحجم بنحو 0.8%، بالتزامن مع تراجع عدد المستفيدين من SNAP إلى 36.4 مليوناً في يونيو من 41.7 مليوناً قبل عام، وانخفاض المدفوعات إلى 6.8 مليارات دولار من 7.8 مليارات. وارتفعت إيرادات المطاعم 7% بالدولار و3.4% بالحجم، مع بلوغ حصة متاجر الغذاء 11% من المبيعات والمطاعم 12%. وتحول تضخم الملابس في CPI من -0.1% على أساس سنوي في سبتمبر 2025 إلى +3.4% حالياً (ذروة 4.8% في مايو)، بينما ارتفعت مبيعات الملابس 5% بالدولار و1.6% بالحجم؛ وبلغت تحصيلات الرسوم الجمركية 7.1% من قيمة الواردات في أغسطس مقابل 2.3% في يناير 2025، ورغم أن مبلغ 166 مليار دولار قد يكون قابلاً للاسترداد بعد حكم المحكمة العليا بأغلبية 6–3، لم يكن قد جرى اعتماد سوى 126 مليار دولار بحلول 2 أكتوبر، كما تذهب الاستردادات إلى المستورد المسجل، إذ تغطي رسوم «المادة 301» بنسبة 10% أو 12.5% نحو 60 اقتصاداً. وتباينت مؤشرات سوق العمل والائتمان: ارتفعت الأجور 3% على أساس سنوي مقابل تضخم 3.7%، وزادت الوظائف 29 ألفاً، وبلغت البطالة 4.2%، وسجل معدل الادخار 4.1% في أغسطس، واقتربت حالات التعثر الجسيم في بطاقات الائتمان من 7% بمعدل سنوي مُسنّد، وبلغت نسبة أسر «بنك أوف أميركا» التي سددت دفعة ضمن «اشترِ الآن وادفع لاحقاً» 8.3% في سبتمبر، مع تجاوز واحد من كل خمسة مبلغ 500 دولار؛ وتراجع مؤشر ثقة ميشيغان إلى 46.3 مع هبوط تقييم الأوضاع الحالية إلى 44.7، وارتفاع توقعات رفع الفائدة إلى 62% في سبتمبر، فيما تحولت تسعيرات العقود المستقبلية من احتمالات شبه متساوية لرفع في أكتوبر إلى أقل من الثلث، بينما قاربت احتمالات ديسمبر 90%. واستمر التباين في الإنفاق: انخفضت المعنويات منذ يناير 25% لدى الأسر التي لا تملك أسهماً مقابل 7% لدى كبار المالكين، وقاد أعلى 5% من حيث الدخل فئات مثل المطاعم والإلكترونيات في وقت ارتفع فيه مؤشر S&P 500 بنحو السدس على أساس سنوي، حتى مع ارتفاع إنفاق البطاقات لدى ذوي الدخل المنخفض 5.5% بالدولار. وشملت التواريخ الرئيسية المشار إليها: معدل الادخار لشهر سبتمبر في 30 أكتوبر، وتضخم أكتوبر (CPI) في 10 نوفمبر، ومبيعات التجزئة لأكتوبر في 17 نوفمبر.
تباين الأسواق واستراتيجية الاستثمار
علينا الاستعداد لتباين ملحوظ في الأسواق خلال الشهر المقبل، إذ يخفي تضخم الأسعار المصطنع ضعفاً في قاعدة المستهلكين. ورغم أن الإنفاق الاسمي في بيانات مبيعات التجزئة يبدو قوياً على الورق، فإن أحجام المبيعات الفعلية تتراجع عبر فئات أساسية، بينما ترفع تكاليف الطاقة الأرقام الإجمالية. وينبغي لمتداولي المشتقات هيكلة مراكز الخيارات والعقود المستقبلية للاستفادة من اتساع الفجوة بين أرقام الإنفاق الاسمية والطلب الحقيقي.
نقترح بيع خيارات مؤشرات الأسهم على المكشوف أو شراء عقود بيع (Puts) على القطاعات التقديرية مثل الأثاث الفاخر، والملابس المتخصصة، ووكلاء السيارات التقليديين. تاريخياً، خلال صدمات الطاقة مثل السبعينيات و2022، تخلفت أسهم السلع الاستهلاكية التقديرية عن أداء السوق الأوسع بعشرات النقاط المئوية عندما هبط ادخار الأسر دون 4%. وفي المقابل، ينبغي الميل إلى مراكز شراء على تجار التجزئة منخفضي الأسعار، وسلاسل المستودعات الكبرى، ومشتقات قطاع الطاقة التي تلتقط مباشرة ارتفاع الإيرادات بالدولار.
آفاق الدخل الثابت وأجندة البيانات الاقتصادية الرئيسية
في أسواق الدخل الثابت، ينبغي التموضع لاحتمال ارتفاع العوائد القصيرة الأجل عبر عقود الخزانة الأميركية لأجل عامين أو مقايضات أسعار الفائدة، قبيل قرار السياسة النقدية المرتقب. وتسعر الأسواق حالياً احتمالات مرتفعة لرفع الفائدة بحلول ديسمبر، وتظهر البيانات التاريخية أن عوائد العامين تتفاعل بقوة عندما تبقى مقاييس التضخم لزجة بالتزامن مع مستويات مرتفعة لأسعار النفط. وستوفر متابعة بيانات معدل الادخار الشخصي المرتقبة في 30 أكتوبر وأرقام أسعار المستهلك في 10 نوفمبر التأكيد النهائي للاحتفاظ بهذه المراكز القصيرة الأجل على العائد أو تعديلها.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
