يتوقع جيف يو من «بي إن واي ميلون» أن يتجاوز البنك المركزي الأوروبي (ECB) رفع الفائدة في أكتوبر، ويقول إنه قد يكون أنهى دورة الرفع لهذا العام، مشيراً إلى توجيهات البنك بشأن آثار الجولة الثانية إلى جانب تنامي المخاطر السيادية وحالة عدم اليقين حول الموازنة الفرنسية. كما يجادل بأن لجوء المركزي الأوروبي إلى إجراءات تتعلق بالميزانية العمومية سيعني عملياً وضع حد للتشديد القائم على سعر الفائدة، لأن أدوات السياسة لا ينبغي أن تعمل في اتجاهات متعارضة.
ويرى يو أن تثبيت الفائدة في ديسمبر هو السيناريو الأساسي ما لم تقترب أسعار الغاز الطبيعي من سيناريو التضخم «الحاد» في توقعات خبراء البنك المركزي الأوروبي. ومع خضوع فروق العائدات السيادية والشركاتية للتدقيق، واجه المركزي الأوروبي تساؤلات بشأن استخدام «أداة حماية انتقال السياسة» (Transmission Protection Instrument)، التي أُنشئت في 2022 لمواجهة الاتساع غير المنضبط لفروق العائد على السندات السيادية في منطقة اليورو. وبدلاً من تفعيل تلك الأداة، يعتبر يو أن إنهاء التشديد الكمي (QT) هو الاستجابة الأرجح إذا اتسعت فروق عائدات OAT-Bund مجدداً، محذراً من أن أي استخدام للميزانية العمومية سيقرب نهاية رفع الفائدة.
الآثار على استراتيجيات أسعار الفائدة وتقلبات السوق
نتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير خلال اجتماعه المرتقب في أكتوبر، في إشارة إلى نهاية محتملة لدورة رفع الفائدة الحالية. وعلى متداولي المشتقات تعديل استراتيجيات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مثل عقود «يورايبور» الآجلة ومقايضات أسعار الفائدة، لتسعير فترة توقف ممتدة حتى نهاية العام. تاريخياً، عندما تترسخ إشارات توقف البنوك المركزية، تنخفض تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ما يجعل استراتيجيات المراهنة على ارتفاع التقلبات في الطرف القصير أقل جاذبية.
فروق العائدات السيادية، عدم اليقين المالي، وتوقعات اليورو في سوق الصرف
ينبغي مراقبة فروق عائد السندات السيادية في منطقة اليورو عن كثب، لا سيما فارق عائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات (OAT) مقابل السندات الألمانية (Bund)، والذي كثيراً ما لامس مستويات حرجة بين 70 و80 نقطة أساس خلال فترات عدم اليقين بشأن موازنة باريس. وإذا أدت نقاشات الموازنة الفرنسية إلى مزيد من اتساع الفارق، نتوقع أن يقوم البنك المركزي بإبطاء أو إيقاف عملية التشديد الكمي قبل التفكير في أدوات طارئة أكثر حدة مثل «أداة حماية انتقال السياسة». ويمكن لمتداولي المشتقات الاستفادة من هذه الديناميكيات عبر بناء صفقات على الفروق أو استخدام عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) على ديون سيادية في منطقة اليورو للتحوط من عدم الاستقرار المالي المحلي.
عادةً ما يؤدي توقف رفع الفائدة مقترناً بضغوط مالية إلى الحد من الزخم الصعودي لليورو مقابل العملات الرئيسية مثل الدولار الأمريكي. وعلى متداولي المشتقات النظر في أدوات حماية من الهبوط أو استراتيجيات الخيارات ضمن نطاق على زوج EUR/USD، مثل شراء عقود بيع (Puts) أو بيع فروق عقود شراء (Call Spreads). ومع ذلك، يجب إبقاء عقود الغاز الطبيعي المرجعية الهولندية (Dutch TTF) تحت المراقبة الدقيقة، إذ إن أي قفزة مفاجئة في أسعار الطاقة قد تعيد إشعال مخاوف التضخم وتدفع السياسة النقدية مجدداً نحو مسار تشديدي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
