من المقرر صدور محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر، إلا أن النقاش قد يكون ذا وزن محدود بالنسبة للقرار المقبل بعد 21 يوماً، رغم أن التصويت جاء بالإجماع لرفع الفائدة وأن تسعير الأسواق قد تبدّل. وتبلغ الاحتمالية الضمنية لدى CME لزيادة أخرى 21.6%، في حين عاد الجدل حول كيفية قياس التضخم «الأساسي/الكامن»، مع الإشارة إلى مقاييس بديلة مثل «التضخم الأساسي (Core)» و«المتوسطات المُستبعدة/المُهذبة (Trimmed Averages)». ويُشار إلى مؤشر أسعار المستهلكين الوسيط (Median CPI) ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الوسيط (Median PCE) لدى الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند كأدوات مفيدة للتنبؤ، غير أن الاهتمام اتجه إلى تقديرات آنية جديدة (Nowcasts): إذ يُنظر إلى PCE عند 3.69% في أكتوبر مقابل 3.56% في سبتمبر، كما يشير المسار الفصلي إلى 1.92% في الربع الثالث متجهاً إلى 3.84% في الربع الرابع.
في أسواق الفائدة، يقدّر الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك علاوة الأجل لعشر سنوات عند 96 نقطة أساس، وهو الأعلى خلال 12 عاماً، وهو إطار من شأنه أن يضع مستويات اسمية تقريبية قرب 4.65% عند اقترانها بتضخم 3.69%، أو نحو 4.70% باستخدام 3.84%؛ بينما توصف عوائد السوق بأنها فوق 5.3%. وفي سوق الصرف الأجنبي، تُعرض الاضطرابات السياسية في فرنسا على أنها تعزّز قوة الدولار وتدعم الذهب، في حين يُصوَّر تناول الجغرافيا السياسية الأوسع وتغطية الانتخابات الأميركية على أنه ضجيج أكثر منه محركاً للنتائج الاقتصادية الكلية الأساسية.
انفصال تسعيري بين توقعات الفائدة واتجاهات التضخم
نرى انفصالاً كبيراً في كيفية تسعير السوق لقرار الفائدة المقبل، إذ لا تتجاوز الاحتمالية الضمنية لرفع الفائدة بقليل 21%. وعلى الرغم من أن بعض صانعي السياسات عبّروا فجأة عن شكوك، فإن أرقام التضخم الكامن تروي قصة أكثر تشدداً بكثير. ولا ينبغي لمتداولي المشتقات الاطمئنان إلى فكرة توقف البنك المركزي عن التشديد في الوقت الحالي.
وعند النظر إلى المتوسطات المُستبعدة ومقاييس PCE الوسيط لدى الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، يتضح أن التضخم يعود للارتفاع تدريجياً. فقد ارتفع تقدير PCE الآني لشهر أكتوبر إلى 3.69% من 3.56% في سبتمبر، ما يشير إلى قفزة حادة في تضخم الربع الرابع إلى 3.84%. ونوصي متداولي الخيارات بالاستعداد لتقلبات مفاجئة مع دفع هذه الأرقام السوق الأوسع لإعادة تقييم توقعاته بشأن التضخم.
ويرسل سوق السندات تحذيراً واضحاً، مع صعود علاوة الأجل لعشر سنوات إلى مستوى مرتفع متعدد السنوات عند 96 نقطة أساس. وعند جمع هذه العلاوة مع التضخم الصاعد، ينبغي نظرياً أن تستقر العوائد قرب 4.7%، إلا أنها تتداول حالياً فوق 5.3%. وتشير هذه الفجوة إلى أن مشتقات الدخل الثابت تُسعّر واقعاً اقتصادياً أكثر قسوة من الإجماع الرسمي.
محركات جيوسياسية في سوق العملات وتقلبات مستمرة
على صعيد العملات، جرى إحباط أي تراجع متوقع للدولار الأميركي بفعل اضطرابات سياسية جديدة في فرنسا، ما يدفع تدفقات الملاذ الآمن. ونتوقع أن يواصل هذا الاحتكاك الجيوسياسي دعم الدولار والذهب خلال الأسابيع المقبلة. وعلى المتداولين البحث عن فرص شراء الانخفاضات في عقود الذهب الآجلة والحفاظ على مراكز شراء الدولار عبر منصاتهم المفضلة.
ومع تبقي أقل من شهر على انتخابات التجديد النصفي الأميركية، يغمر السوق ضجيج سياسي، لكن الصراعات العالمية الأساسية لم تتغير. وتعني هذه التوترات الهيكلية أن الاتجاهات الأوسع المتمثلة في عوائد مرتفعة ودولار قوي ستستمر. اضبط محافظ المشتقات لديك للاستفادة من هذا التقلب المستمر بدلاً من التعويل على تهدئة مفاجئة في الأسواق.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
