قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موسالم إن صانعي السياسات النقدية ليسوا بحاجة إلى تقديم وعود، لكن عليهم شرح كيفية ولماذا تُتخذ قرارات السياسة، مجادلاً بأن تفويض السلطة بشأن أسعار الفائدة يفرض التزاماً بتوضيح كيفية استخدام تلك القوة. ووصف الاقتصاد الأميركي بأنه قوي جداً لكنه يعتمد على استمرار النمو، وقال إن نحو نصف التضخم بات مدفوعاً حالياً بضغوط طلب مستمرة. وأضاف موسالم أن السياسة النقدية لا تزال ميسّرة إلى حد ما حتى بعد آخر رفع للفائدة، في حين تظل توقعات التضخم متسقة مع تضخم عند 2% على المدى الطويل.
وربط ضغوط الطلب الحالية بطفرة إنفاق رأسمالي (CAPEX) في مجال الذكاء الاصطناعي، مع عدم ظهور مكاسب الإنتاجية و«انفراجات العرض» بعد. وقال موسالم إن التواصل الأكثر وضوحاً بشأن إطار عمل الفيدرالي سيساعد على انتقال السياسة، من دون الإيحاء بمسار ثابت لأسعار الفائدة، وحذّر من أن الانسحاب من الحوار قد يخلق مخاطر تضخمية عبر ترك المشاركين في السوق يتخبطون في تخمين دالة ردّ الفعل بدلاً من التركيز على البيانات. واقترح أن يمكن تحسين «ملخص التوقعات الاقتصادية» (SEP) عبر ربط «النقاط» الخاصة بالفائدة بشكل مجهول بالتوقعات الاقتصادية، وحذّر من ديناميكية «قاعة المرايا» عندما يقدم الفيدرالي توقعاً من دون إطار عمل.
طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تغذي الطلب المستمر والتضخم اللزج
نرى اقتصاداً يتمتع بمرونة لافتة تقوده طفرة ضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، إلا أن هذا الطلب المستمر يُبقي التضخم مرتفعاً وعنيداً. وتُظهر البيانات الحديثة أن الإنفاق الرأسمالي العالمي على التكنولوجيا تجاوز 200 مليار دولار هذا العام، موجهاً في الغالب إلى مراكز البيانات والأجهزة. وبما أن مكاسب الإنتاجية الناتجة عن هذه الاستثمارات الهائلة لم تتضح بعد، يواصل التضخم المدفوع بالطلب ممارسة ضغوط على السوق.
ورغم آخر رفع للفائدة، تظل السياسة النقدية ميسّرة على نحو مفاجئ قياساً إلى هذا الزخم الاقتصادي القوي. وقد تذبذب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين مؤخراً حول 4.2%، بما يعكس حالة عدم اليقين في السوق بشأن مدة استمرار ضغوط الطلب. ويتعين علينا إدراك أن المصرفيين المركزيين لن يلتزموا بمسار محدد لأسعار الفائدة، ما يعني أن علينا التركيز بالكامل على البيانات الاقتصادية المقبلة بدلاً من الاعتماد على الإرشاد المستقبلي.
استراتيجيات السوق في ظل ضبابية السياسة النقدية
ينبغي لمتداولي المشتقات الاستجابة خلال الأسابيع المقبلة عبر استخدام خيارات معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) للتحوط من تحولات مفاجئة نحو تشدد أكبر. ومع كون ما يقرب من نصف التضخم الحالي مدفوعاً بطلب مستمر، يظل تسعير خفض الفائدة مستقبلاً معرضاً بدرجة كبيرة لمراجعات صعودية. وسيؤدي شراء خيارات شراء خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على تقلبات أسعار الفائدة إلى حماية المحافظ إذا فرضت البيانات الاقتصادية تشديداً إضافياً في السياسة.
كما ننصح متداولي مشتقات الأسهم بشراء خيارات بيع وقائية (protective puts) على مؤشرات التكنولوجيا الرئيسية في ظل مواجهة طفرة الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي تكاليف اقتراض مرتفعة وعنيدة. تاريخياً، عندما تعطي البنوك المركزية الأولوية لأطر عمل مفتوحة ومعتمدة على البيانات بدلاً من وعود صارمة بشأن الفائدة، ترتفع تقلبات الأسواق بشكل ملحوظ حول تقارير التضخم. إن موازنة هذه الصفقات الآن ستساعدنا على الاستفادة من التحولات الحتمية في توقعات القطاع الخاص.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
