قال عضو لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا، آلان تايلور، إن السياسة النقدية لا ينبغي أن تستجيب بشكل آلي لتحركات أسعار الطاقة عندما تكون في الأساس صدمات في الأسعار النسبية. وأضاف أن الموقف السياسي يجب أن يظل يقظاً لكن منضبطاً، مع مراقبة ما إذا كانت الضغوط تتراكم وتبدأ آثار «الجولة الثانية» في الترسخ، وفي هذه الحالة سيحتاج تقييم السياسة إلى التغيير. كما قال تايلور إن مخاطر التضخم لا تزال غير ضئيلة، إلا أن الأدلة لا تدعم حدوث صدمة تضخمية عامة، وأن الاقتصاد بدا حتى الآن أقل قابلية لتكرار ديناميكيات التضخم التي شوهدت في عام 2022.
وفي آخر اجتماع لبنك إنجلترا، صوّت تايلور للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، بينما أبقت الأغلبية «سعر البنك» عند 3.75%. وقال إن عبء الإثبات لأي تشديد إضافي ينبغي أن يستند إلى أدلة تفيد بأن آثار الجولة الثانية تكتسب زخماً، مضيفاً أن مبررات المزيد من الزيادات ليست قوية ما لم تبقَ أسعار الطاقة مرتفعة لفترة ممتدة وتنتقل إلى ترسخ أوسع في التضخم. وأشار تايلور إلى أنه بمجرد انحسار مخاطر الطاقة، ستكون السياسة بحاجة إلى التحرك في الاتجاه المعاكس.
رد فعل السوق واستراتيجية التداول
نعتقد أن على متداولي المشتقات تجنب المبالغة في رد الفعل تجاه الارتفاعات قصيرة الأجل في أسعار الطاقة خلال الأسابيع المقبلة، بما يتماشى مع نهج بنك إنجلترا الحذر. ومع تثبيت البنك المركزي للفائدة عند 3.75%، تُسعّر عقود «سونيا» الآجلة (SONIA – متوسط مؤشر الإسترليني لليلة واحدة) حالياً مرحلة توقف مطوّلة بدلاً من خفض فوري للفائدة. وينبغي تهيئة المحافظ على أساس استقرار الفائدة عند مستوياتها الحالية، وتجنب إغراء المراهنة على تيسير قوي وسريع للسياسة النقدية.
وتُظهر بيانات السوق الأخيرة تداول خام برنت قرب 75 دولاراً للبرميل، مع تسجيل أسعار الغاز الطبيعي في المملكة المتحدة تقلبات موسمية محدودة، ما يبقي التضخم الرئيسي قريباً من 2.2%. تاريخياً، أدت قفزات الطاقة المفاجئة مثل أزمة 2022 إلى تقلبات حادة في مقايضات أسعار الفائدة، غير أن التقلبات الضمنية الحالية لا تزال منخفضة. ونوصي بالاستفادة من ذلك عبر بيع العلاوة المبالغ في تسعيرها على خيارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، إذ أوضح بنك إنجلترا أنه لن يرفع الفائدة بصورة آلية.
مراقبة آثار التضخم الثانوية
خلال الأسابيع المقبلة، ينبغي مراقبة نمو الأجور وبيانات مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات (PMI) عن كثب لرصد أي آثار تضخمية حقيقية من «الجولة الثانية» قبل أن يلتقطها السوق. وإذا ظلت هذه المؤشرات الثانوية مستقرة، يمكن استغلال التسعيرات الخاطئة في السندات الحكومية البريطانية قصيرة الأجل (Gilts) التي تتفاعل بصورة مفرطة مع عناوين النفط اليومية. ويتيح هذا النهج المنضبط تحقيق عائد، في وقت يبقى فيه السوق الأوسع قلقاً على نحو غير مبرر من تضخم مدفوع بالطاقة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
