ارتفعت عوائد السندات بشكل حاد، ما عزّز إمكانات الدخل في أدوات الدخل الثابت بعد سنوات من العوائد المنخفضة، وأعاد تشكيل أساليب بناء المحافظ. وقد تجاوز عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات مستوى 5% عقب موجة بيع عالمية جديدة. ورفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي للمرة الأولى منذ أكثر من ثلاثة أعوام إلى نطاق 3.75%–4.00%، مع الإبقاء على التركيز على التضخم، في حين أسهمت أسعار النفط الأعلى، والنمو المرن، والمخاوف بشأن اقتراض الحكومات في زيادة الضغوط الصعودية على تكاليف الاقتراض الأطول أجلاً. وتحسّن العوائد الابتدائية الأعلى العائد الجاري (Carry) الذي يمكن للمستثمرين تحقيقه، لكنها لا تزيل مخاطر المزيد من التراجع في الأسعار، خصوصاً إذا استمر التضخم أو ارتفعت الفائدة مجدداً.
هذه الخلفية تعيد تشكيل كيفية استخدام السندات عبر الآفاق الزمنية: سندات الحكومة قصيرة ومتوسطة المدة للاستقرار والدخل، والائتمان المؤسسي بدرجة استثمارية لتحقيق عائد إضافي مع مخاطر اتساع الفروق الائتمانية، والسندات السيادية الأطول مدة للاستفادة من حساسية خفض الفائدة، والأوراق المالية المرتبطة بالتضخم مثل سندات TIPS للحفاظ على القوة الشرائية. وتوفر صناديق المؤشرات المتداولة للسندات (Bond ETFs) وصولاً متنوعاً وسيولة تداول، لكنها—على عكس السندات الفردية—لا تمتلك عادة تاريخ استحقاق نهائي، ما يترك حامليها عرضة لتحركات مستمرة في أسعار الفائدة وفروق الائتمان. وتبقى المخاطر الأساسية متمثلة في مخاطر سعر الفائدة، والتضخم، والائتمان، وإعادة الاستثمار، والعملة، والسيولة، ما يجعل الاستحقاق والجودة والهدف عوامل محورية في قرارات التخصيص.
تعديل استراتيجيات المشتقات في ظل ارتفاع عوائد السندات
يتعين علينا تعديل استراتيجياتنا للمشتقات فوراً لمراعاة الضغوط الصعودية المستمرة على عوائد السندات العالمية. ومع اقتراب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات من 4.3% خلال الأشهر الأخيرة واستمرار ارتفاع تقلبات السندات عالمياً، توفر مشتقات الدخل الثابت قصيرة الأجل ملامح عائد-مخاطر جذابة للغاية. ينبغي أن نركز على تداول مقايضات أسعار الفائدة والخيارات ذات الآجال القصيرة إلى المتوسطة لاقتناص العائد مع التحوط ضد التحولات المفاجئة نحو التشديد من جانب البنوك المركزية.
فرص في خيارات المقايضة والعقود الآجلة ومقايضات العجز الائتماني
نرى فرصاً كبيرة في استخدام خيارات مقايضة أسعار الفائدة (Swaptions) للتحوط ضد مزيد من التقلبات مع استمرار مخاطر التضخم. وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما ترتفع علاوة الأجل (Term Premium)، تتعرض الأصول طويلة المدة لأكبر ضرر، ما يجعل التقلبات الضمنية المستمدة من الخيارات في سوق سندات الخزانة مجزية للغاية لصافي بائعي العلاوة. ومن خلال هيكلة مراكز «تسطيح هبوطي» (Bear-Flattener) باستخدام العقود الآجلة لسندات الخزانة، يمكننا الاستفادة من استمرار ارتفاع العوائد دون تعريض أنفسنا للجانب السلبي المباشر لانخفاض أسعار السندات طويلة الأجل.
بالإضافة إلى ذلك، ينبغي استخدام مقايضات العجز الائتماني (CDS) على ديون الشركات ذات الدرجة الاستثمارية للاستفادة من اتساع فروق الائتمان. وتشير المؤشرات الاقتصادية الأخيرة إلى ارتفاع تكاليف إعادة التمويل لدى الشركات، وهو ما يسبق تاريخياً اتساع فروق الائتمان بمقدار 15 إلى 30 نقطة أساس. نوصي بتنفيذ مراكز شراء تكتيكية في مؤشرات CDS بالتوازي مع مراكز شراء في خيارات أسعار الفائدة قصيرة المدة، للتنقل بأمان في بيئة العوائد المرتفعة هذه.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
