ينضم أندرو ماغواير إلى دانييل ديمارتينو بوث من «كيو آي ريسيرش» لتقييم الضغوط الكامنة تحت وصف الاحتياطي الفيدرالي لاقتصاد مستقر، بما في ذلك الضغط على الشركات الصغيرة والمزارعين والعقارات التجارية، بالتوازي مع إعادة تسعير أسواق الائتمان لمستويات المخاطر على نحو يُقال إنه لم يُشاهد منذ عقود. كما يتتبع النقاش ابتعاد الذهب عن ارتباطه المعتاد بأسعار الفائدة، ويتطرق إلى سلوك الأسواق على نطاق أوسع، من المخاوف بشأن فقاعة في سوق الأسهم إلى مقارنات تُستحضر مع جمهورية فايمار.

ثم ينتقل التركيز إلى الجغرافيا السياسية والسياسات، مع التركيز على ما قد يعنيه لقاء بين شي وترامب بالنسبة للدولار، وكيف قد يكون الفيدرالي يستند إلى بيانات غير ملائمة عند تقييم الظروف على أرض الواقع. وترى ديمارتينو بوث أن الاستقطاب السياسي يمثل خطراً لا تأخذه الأسواق في الحسبان عند التسعير، كما تشير إلى ديون الهامش بوصفها نقطة ضعف لا تحظى بالتقدير الكافي. وتُختتم الحلقة برأي مفاده أن الاحتفاظ بالذهب والفضة الماديين هو النهج المفضل على المدى الطويل.

—

ارتفاع حالات الإفلاس، وانفصال الذهب، وتزايد مخاطر العقارات

نشهد تباعداً كبيراً بين التفاؤل العلني الذي يبديه الاحتياطي الفيدرالي والواقع القاسي المتمثل في ارتفاع حالات إفلاس الشركات. فقد قفزت طلبات الحماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 بأكثر من 40% مقارنة بالعام الماضي، مع بدء تكاليف الاقتراض المرتفعة لفترة ممتدة في سحق الشركات الأصغر حجماً. وعلى متداولي المشتقات التحوط فوراً ضد اتساع مخاطر الائتمان هذه عبر اتخاذ مراكز تستفيد من قفزة مفاجئة في مبادلات العجز عن السداد الائتمانية (CDS) ذات العائد المرتفع.

يجب أيضاً الإقرار بأن الذهب كسر بالكامل علاقته العكسية التقليدية مع أسعار الفائدة الحقيقية. فحتى مع بقاء العوائد مرتفعة، حافظ الذهب على زخمه التاريخي متجاوزاً حاجز 2,600 دولار للأونصة، مدفوعاً بمشتريات قوية من البنوك المركزية ومخاوف تضخم هيكلية. وننصح المتداولين بالتوقف عن الاعتماد على نماذج الارتباط التقليدية مع أسعار الفائدة، وبدلاً من ذلك شراء خيارات «لونغ غاما» على المعادن الثمينة لاقتناص هذا الاختراق الهيكلي.

إن الخطر في قطاع العقارات التجارية أكبر بكثير مما تُسعّره الأسواق الأوسع حالياً. ومع استحقاق أكثر من 1.5 تريليون دولار من ديون الرهن العقاري التجاري حتى نهاية هذا العام، ارتفعت بالفعل معدلات التعثر في القروض المدعومة بالمكاتب لتتجاوز 9%. وعلى متداولي المشتقات التفكير في بيع مؤشرات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التجاري (CMBS) على المكشوف، أو شراء خيارات بيع وقائية على البنوك الإقليمية ذات الانكشاف الكبير على العقارات.

—

مخاطر ديون الهامش، والمخاطر السياسية، ونقاط عمى الفيدرالي

نحن قلقون للغاية إزاء مستويات ديون الهامش غير المُبلّغ عنها بالقدر الكافي، والتي ارتفعت بهدوء إلى مستويات خطرة ومهدت الطريق لحدث تصفية قسرية سريعة. وعند الجمع بين هذا الرفع المالي واستقطاب سياسي غير مسبوق، تصبح احتمالات تصحيح مفاجئ وعنيف في الأسواق مرتفعة للغاية. ونوصي بشراء خيارات بيع خارج نطاق السعر (Out-of-the-money puts) على المؤشرات الرئيسية للأسهم لحماية المحافظ من هذا التهديد المزدوج المتمثل في الرفع المالي وعدم الاستقرار السياسي.

لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على بيانات اقتصادية متأخرة، متجاهلاً تماماً قوى الركود التضخمي التي تضغط حالياً على القطاعين الزراعي والصناعي. وللاستفادة من نقطة العمى هذه على صعيد السياسات، نقترح استخدام خيارات مبادلات أسعار الفائدة (Swaptions) للمراهنة على انعطافة سياسية قسرية ومفاجئة خلال الأسابيع المقبلة. إن الاستعداد لهذه الشقوق في سوق الائتمان لم يعد خياراً؛ بل بات ضرورة للبقاء في التداول.

ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.