عمليات إعادة شراء سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل ورفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في سبتمبر لم ينجحا في توجيه الأسواق بالاتجاه المتوقع، إذ تتبّعت الفضة عوائد السندات طويلة الأجل وأسعار النفط أكثر من حسابات العجز. في 22 سبتمبر، جرى تداول الفضة عند 65.38 دولاراً للأونصة مقابل الذهب عند 4,322.95 دولاراً، ما وضع نسبة الذهب إلى الفضة عند 66.1؛ وكانت أعلى بنسبة 4.5% مقارنة بـ16 سبتمبر، عندما رفع الفيدرالي سعر الفائدة بربع نقطة مئوية إلى نطاق 3.75% إلى 4.00%، وأشار إلى وسيط زيادة أخرى واحدة هذا العام. وظلت الفضة منخفضة بنحو 8% لعام 2026 وبحوالي 46% دون ذروتها في يناير عند 121.58 دولاراً، حتى مع تراجع عائد سندات العشر سنوات مجدداً إلى ما دون 5% وتراجع خام برنت من فوق 105 دولارات باتجاه 104 دولارات على خلفية تقارير أفادت بأن السعودية تعيد تشغيل خط أنابيب الشرق-الغرب.
أول عملية موسّعة للخزانة في 10 سبتمبر اشترت 5.2 مليارات دولار من آجال 10 إلى 20 عاماً مقابل سقف 6.0 مليارات دولار، إلا أن عائد سندات الثلاثين عاماً تحرك من 5.196% في يوم إعلان أغسطس إلى 5.353% بحلول 14 سبتمبر، بينما لامس عائد العشر سنوات 5% للمرة الأولى منذ 2023 وتراجعت الفضة 4.8% خلال أسبوعين. وتدهورت البيانات المالية، مع وصول العجز إلى 1,966 مليار دولار خلال أول 11 شهراً وتجاوز فوائد الدين تريليون دولار، لكن العوائد كانت مدفوعة بتسارع التضخم الأساسي والنفط؛ إذ ارتفع عائد السنتين بنحو 30 نقطة أساس. وقدم المتعاملون 10.5 مليارات دولار إلى العملية، واعتمدت الآلية على إصدار أذون قصيرة الأجل بينما كانت مشتريات الفيدرالي من الأذون صفراً منذ منتصف أغسطس؛ وبعد رفع 16 سبتمبر، تراجع عائد العشر سنوات إلى نحو 4.93% بحلول 18 سبتمبر. وتمتد عمليات إعادة الشراء الموسّعة حتى 4 نوفمبر.
ديناميكيات السوق واستراتيجيات التحوط لمتداولي المشتقات
ننصح متداولي المشتقات بتركيز اهتمامهم على عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل وعقود خام برنت الآجلة بدلاً من تتبّع العجز الفيدرالي خلال الأسابيع المقبلة. وتكشف ديناميكيات السوق الحالية عن ارتباط سلبي قوي بين الفضة وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وهو ارتباط كان تاريخياً يميل إلى التشدد وصولاً إلى نحو -0.7 خلال فترات التحول النقدي. ومع بقاء عائد العشر سنوات قريباً من العتبة الحرجة عند 5%، ينبغي أن يتم تحوط المراكز في خيارات الفضة مباشرةً في مواجهة تقلبات سوق السندات.
ويُظهر تحليلنا أن حركة خام برنت، التي تذبذبت مؤخراً بين 104 و105 دولارات للبرميل، تعمل كمحرك رئيسي لتوقعات التضخم والعوائد طويلة الأجل. تاريخياً، تؤدي زيادة مستدامة بنسبة 10% في أسعار الطاقة إلى رفع معدلات التضخم التعادلية لأجل 10 سنوات بمقدار 15 إلى 20 نقطة أساس خلال أسابيع، ما يفرض ضغطاً فورياً على المعادن النفيسة. ونوصي باستخدام خيارات النفط قصيرة الأجل لاستباق هذه التحولات المفاجئة في عوائد السندات طويلة الأجل قبل تنفيذ صفقات مشتقات الفضة.
استغلال عمليات إعادة الشراء والتقلبات في خيارات الفضة
يوفر برنامج إعادة الشراء الموسّع للخزانة، الذي يستمر حتى 4 نوفمبر، نافذة فريدة لاستغلال التسعيرات الخاطئة في خيارات الشراء والبيع على الفضة. وبما أن هذه العمليات لا تضخ سيولة جديدة في النظام المالي، فإن أي هبوط مؤقت في العوائد يمثل فرصة شراء مناسبة لخيارات شراء الفضة قصيرة الأجل. ونتوقع انضغاط التقلبات كلما اقتربنا من محطة نوفمبر، ما يعني أن على المتداولين البحث عن شراء علاوة الخيارات عند القفزات الحادة في العوائد.
وعلى الرغم من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي رفع مؤخراً سعر الفائدة إلى نطاق 3.75% إلى 4.00%، يتعين على متداولي المشتقات إدراك أن السوق قد سعّر بالفعل هذه التعديلات قصيرة الأجل. وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما يقترب الفيدرالي من نهاية دورة التشديد، غالباً ما تنفصل العوائد طويلة الأجل عن أسعار الفائدة الرسمية وتتبع بدلاً من ذلك النمو الاقتصادي ومدخلات الطاقة. ونقترح هيكلة استراتيجيات طويلة التقلبات، مثل استراتيجيات «السترادل» على عقود الفضة الآجلة، لاقتناص التقلبات السعرية الحادة المتوقعة عندما يتجلى هذا الانفصال بشكل كامل.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
