يتوقع بنك «يو أو بي» أن تُبقي هيئة النقد في سنغافورة على إعداداتها الحالية لسعر الصرف الفعّال الاسمي للدولار السنغافوري (S$NEER)، مع ميل السياسة عند مستوى مُقدّر بنحو 1.25% سنوياً بعد خطوتَي تشديد في أبريل ويوليو. وتأتي رؤية البنك عقب مفاجآت سلبية في التضخم الأساسي، وتشير إلى خلفية أكثر ليونة في سوق العمل، كما يلتقطها «مؤشر ضغوط سوق العمل» لدى البنك، والذي يُظهر اتساع الفجوة (ارتفاع درجة الركود) ويُقدَّم على أنه يتتبع عن كثب كلاً من التضخم الأساسي وتضخم الخدمات. ويعني هذا الارتباط انتقالاً أضعف لصدمات جانب العرض إلى أسعار المستهلك.
وتشمل سيناريوهات المخاطر مزيداً من زيادة الميل بشكل «طفيف للغاية» بواقع 25 نقطة أساس في بيان السياسة النقدية لأكتوبر 2026 أو بيان يناير 2027، في إطار الاستجابة للتضخم المستورد. ويتمثل المحفز المحتمل، بحسب ما ورد، في تسارع جديد لأسعار الطاقة بالتزامن مع زخم أقوى لتضخم الغذاء، مع إضافة الظواهر الجوية السلبية واقتراب «سوبر إل نينيو» إلى مخاطر ارتفاع أسعار الغذاء، فيما تُربط صدمات الطاقة بتداعيات صراع الشرق الأوسط. وتفيد تقديرات «يو أو بي» بأن هذه العوامل قد لا تستدعي العودة إلى وتيرة تشديد 2021–2022، حين شددت الهيئة خمس مرات، بما في ذلك ثلاث خطوات لإعادة التمركز صعوداً.
آفاق السياسة النقدية وديناميكيات التضخم المحلي
نتوقع أن تُبقي هيئة النقد في سنغافورة (MAS) على إعدادات سياسة S$NEER الحالية دون تغيير، عند ميل مُقدّر بنحو 1.25% في اجتماع أكتوبر 2026 المقبل. ويستند هذا التوقع إلى اتساع الفجوة في سوق العمل المحلي، ما يحدّ من مدى انتقال صدمات العرض العالمية إلى أسعار المستهلك المحلية. تاريخياً، تراجع التضخم الأساسي في سنغافورة من ذروته البالغة 5.5% في مطلع 2023 إلى نحو 2.5% في قراءات حديثة خلال 2026، بما يؤكد مسار التهدئة هذا.
ومع ذلك، لا يمكننا استبعاد احتمال محدود لزيادة ميل S$NEER بواقع 25 نقطة أساس في أكتوبر 2026 أو يناير 2027. فارتفاع أسعار الطاقة العالمية وتقلب تكاليف الغذاء المدفوعة بالطقس المتطرف قد يواصلان الضغط على التضخم المستورد. وعلى متداولي المشتقات مراقبة صدمات السلع الأساسية عن كثب، إذ تمثل خطراً صغيراً لكنه ملموس لإجراء تعديل أكثر تشدداً في السياسة.
الآثار على أسواق المشتقات وأسواق العملات
بالنسبة لمتداولي مشتقات أسعار الفائدة، يشير احتمال استقرار سياسة «MAS» إلى أن عقود مبادلات مؤشر متوسط سعر الفائدة لليلة واحدة في سنغافورة (SORA) (OIS) ستظل محصورة ضمن نطاق ضيق. ونوصي بالتمركز على منحنى عائد قصير الأجل مسطح إلى مقلوب بشكل طفيف، إذ إن دورات التشديد الحادة كتلك المتمثلة في خمس خطوات متتالية خلال 2021-2022 غير مرجحة للغاية. وتدعم هذه البيئة استراتيجية تلقي السعر الثابت في مبادلات SORA قصيرة الأجل لاقتناص العائد قبل أن تتبلور أي دورة تيسير عالمية محتملة.
في سوق خيارات العملات، لا تزال التقلبات الضمنية لزوج الدولار الأميركي/الدولار السنغافوري (USD/SGD) منخفضة نسبياً، ما يجعل استراتيجيات شراء التقلبات أقل جاذبية. وبدلاً من ذلك، نقترح على المتداولين استخدام عقود العملات الآجلة لتثبيت قوة الدولار السنغافوري، أو شراء خيارات شراء على الدولار السنغافوري (calls) خارج نطاق سعر التنفيذ (out-of-the-money) منخفضة التكلفة للتحوط من خطر محدود يتمثل في زيادة الميل في أكتوبر. ويوفر هذا التحوط منخفض الكلفة حماية للمحافظ إذا أجبرت تكاليف المواد الخام «MAS» على الدفاع عن العملة بصورة أكثر حزماً مما تتوقعه السوق.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
