احتفظ الدولار الأميركي بمعظم مكاسبه المُحققة بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، عقب قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس وإشارته إلى مزيد من التشديد. وتشير توقعات الفيدرالي إلى مسار تراجع تدريجي للتضخم، مع بلوغ معدل التضخم الأساسي (CPI) على أساس سنوي هدف 2% فقط في عام 2029، في حين تم رفع تقدير المعدل على المدى الطويل؛ إلا أن الأسواق كانت قد مالت مسبقاً إلى نتيجة أكثر تشدداً.
ويُظهر «مخطط النقاط» (Dot Plot) الوسطي مستوى 4.125% لكلٍ من عامي 2026 و2027، بما يوحي برفع إضافي، ثم عدم إجراء خفض حتى 2028 عندما يتراجع بمقدار 25 نقطة أساس، يعقبه انخفاض إضافي بمقدار 25 نقطة أساس في 2029 إلى 3.625%. وكانت عوائد سندات الخزانة الأميركية قد تحركت في وقتٍ سابق، مع مكاسب أكبر في 10 سبتمبر مقارنةً بما بعد الاجتماع، كما أن منحنى مقايضات المؤشر الليلي (OIS) كان مُسعّراً لأكثر من الزيادتين اللتين يوحي بهما متوسط «النقطة» لعام 2026. وفي أماكن أخرى، تشمل توقعات تشديد السياسة نقدياً خطوتين إضافيتين للبنك المركزي الأوروبي إلى 3.00% وزيادتين إضافيتين من بنك إنجلترا، بينما يُتوقع أن يُسرّع بنك اليابان وتيرة التشديد؛ وعلى مستوى مجموعة العشر (G10)، يبقى البنك الوطني السويسري (SNB) الوحيد غير المُسعّر لرفع الفائدة قبل نهاية العام. وتشير فروق المقايضات لأجل عامين في مقدمة المنحنى إلى محدودية الطلب الإضافي على الدولار، باستثناء زوج USD/JPY.
مكاسب محدودة للدولار الأميركي
ننصح متداولي المشتقات بتجنب ملاحقة ارتفاع الدولار الأميركي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، إذ إن مساحة الصعود الإضافي باتت محدودة للغاية. ورغم أن رفع الفيدرالي الأخير بمقدار 25 نقطة أساس ونبرته المتشددة قدما دعماً أولياً للعملة الأميركية، فإن هذا التشديد كان مُسعّراً بدرجة كبيرة في سوق المقايضات. وفي الواقع، تعكس عقود SOFR الآجلة بالفعل معدل ذروة (Terminal Rate) يقارب 4.25% لهذه الدورة، ما يترك مجالاً ضيقاً جداً للمفاجآت الإيجابية.
بدلاً من ذلك، ينبغي النظر إلى عملات رئيسية أخرى حيث تلحق البنوك المركزية بوتيرة رفع الفائدة لديها. فعلى سبيل المثال، نتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي سعر الإيداع إلى 3.00% عبر زيادتين إضافيتين، بينما يبدو بنك إنجلترا أيضاً مهيأً لمزيد من التشديد. ويعني تقلص فارق العوائد هذا أن اليورو والجنيه الإسترليني سيجدان على الأرجح دعماً قوياً أمام الدولار خلال الأسابيع المقبلة.
فرص في صفقات فروق العوائد
للاستفادة من هذه البيئة، نوصي بالتركيز على أزواج العملات التي تتقلص فيها فروق العوائد بدلاً من شراء الدولار الأميركي على نطاق واسع. فقد انضغط بالفعل فارق عوائد السندات الأميركية-الألمانية لأجل عامين إلى نحو 165 نقطة أساس، انخفاضاً من أكثر من 200 نقطة أساس في وقتٍ سابق من هذا العام، وهو ما يحد تاريخياً من قوة الدولار. وتبدو استراتيجية تداول خيارات شراء اليورو (Euro call options) أو بناء مراكز شراء على EUR/USD عند التراجعات قصيرة الأجل خياراً قابلاً للتنفيذ بدرجة عالية.
أما الاستثناء الواضح لنظرتنا الحيادية للدولار فهو USD/JPY، حيث يظل فارق أسعار الفائدة واسعاً بما يكفي لدعم مكاسب إضافية للدولار. وحتى إذا دفع بنك اليابان سعر الفائدة الرئيسي باتجاه 0.75% هذا العام، فإن عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات لا يزال يحتفظ بعلاوة كبيرة تقارب 300 نقطة أساس مقارنةً بنظيرتها اليابانية. ويمكن لمتداولي المشتقات استغلال ذلك عبر استخدام خيارات شراء USD/JPY لاقتناص صعود تدريجي مع التحوط في الوقت نفسه من تدخلات مفاجئة للبنوك المركزية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
