عاد مؤشر «ستاندرد آند بورز 500» إلى تحقيق مكاسب بعد أربع جلسات متتالية من التراجع، رغم أن تسارع التضخم الأساسي رفع عوائد سندات الخزانة وزاد احتمال تشديد الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. ومع تركّز الاهتمام على حالة عدم اليقين في السياسة النقدية، تنظر الأسواق إلى ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل باعتباره عاملاً قد يحدّ من ارتفاع العوائد طويلة الأجل، فيما يوصف التحرك المتوقع في سعر فائدة الأموال الفيدرالية بأنه مُسعّر إلى حد كبير. وعليه، ينصبّ التركيز على ما إذا كان الفيدرالي سيتجه إلى نبرة أكثر تشدداً مما هو متوقع.
وتشير بيانات التموضع إلى تراجع الطلب على الأسهم الأميركية. فقد سجلت الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تركز على الأسهم الأميركية تدفقات خارجة بقيمة 14.2 مليار دولار على مدى ثلاثة أسابيع، وهو أكبر سحب منذ يناير، في حين تستقطب الصناديق العالمية نحو 7 مليارات دولار أسبوعياً، مقارنة بـ52 مليار دولار في يوليو. كما صمد المؤشر أيضاً بالتوازي مع الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط وموجة صعود عوائد الخزانة، مع عودة المقارنات إلى ديناميكيات «نهاية الدورة» التي سادت قبيل انفجار فقاعة شركات الإنترنت.
عدم اليقين بشأن سياسة الفيدرالي وتموضع الأسواق
مع اقتراب قرار الاحتياطي الفيدرالي الحاسم بشأن أسعار الفائدة هذا سبتمبر، أظهر مؤشر «ستاندرد آند بورز 500» صموداً لافتاً رغم ارتفاع عوائد سندات الخزانة. ونرى أن على متداولي المشتقات عدم اعتبار هذا الارتداد القصير إشارةً خضراء لتحمّل مخاطر مفرطة. تاريخياً، عندما يرتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بسرعة — وقد استقر أخيراً بالقرب من مستوى 4.3% — فإنه يفرض ضغوطاً كبيرة على تقييمات الأسهم.
ورغم أن سوق الأسهم يبدو أنه سعّر رفع الفائدة المرتقب، فإن الخطر الحقيقي يكمن في أي لغة متشددة غير متوقعة من البنك المركزي. ونقترح التعامل مع هذا الغموض عبر التركيز على «مؤشر التقلبات» (VIX)، الذي تذبذب مؤخراً حول مستوى 16. ويمكن لشراء خيارات الشراء (Call) قصيرة الأجل على VIX أن يشكل تحوطاً فعالاً إذا فاجأ الفيدرالي الأسواق بما يزعزع حالة الهدوء الراهنة.
التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات واستراتيجيات التداول
ينبغي أيضاً إيلاء اهتمام وثيق لعمليات السحب الضخمة البالغة 14.2 مليار دولار من صناديق المؤشرات المتداولة للأسهم الأميركية خلال الأسابيع الثلاثة الماضية. هذا التراجع الحاد في شهية المستثمرين، مقارنةً بالتدفقات الداخلة الأسبوعية الكبيرة البالغة 52 مليار دولار التي شهدناها في يوليو، يشير إلى أن الأموال الكبيرة تتحرك بهدوء نحو السيولة النقدية. وبالنسبة لمتداولي الخيارات، يعني ذلك ضرورة الالتزام بعقود عالية السيولة على SPY أو QQQ لتجنّب الوقوع تحت ضغط اتساع فروق أسعار العرض والطلب.
ويُظهر التاريخ أن دورات التشديد القوية غالباً ما تستمر إلى أن «ينكسر» شيء ما، بما يعيد إلى الأذهان بصورة مقلقة ارتفاع العوائد قبيل فقاعة الإنترنت. وللتعامل مع ذلك، نوصي باستخدام استراتيجيات فروق الائتمان محددة المخاطر (Defined-risk credit spreads) أو «الكوندور الحديدي» (Iron condors) على خيارات المؤشرات للاستفادة من سوق متقلب يتحرك عرضياً. وتتيح هذه الاستراتيجيات تحصيل علاوة (Premium) مع وضع حد صارم لأقصى مخاطر محتملة في حال أدت أسعار الفائدة المرتفعة في نهاية المطاف إلى تصحيح أوسع في الأسواق.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
