ارتفع خام برنت بنحو 13% تقريباً هذا الأسبوع، ليعود مقترباً من 110 دولارات للبرميل مع تصاعد التوترات الجيوسياسية وتعطل مسارات نقل الطاقة، في وقت ارتفعت فيه عوائد السندات الحكومية وتراجعت الأسهم. وتشكل أسعار النفط الأعلى خطراً بتغذية التضخم الرئيسي وتكاليف أوسع نطاقاً في مرحلة لا تزال فيها البنوك المركزية تميل إلى كبح الضغوط السعرية. ورفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) معدلاته الرئيسية الثلاثة بمقدار 25 نقطة أساس، ويتوقع الآن تضخم منطقة اليورو عند 3.0% في 2026، ليتباطأ إلى 2.5% في 2027 و2.1% في 2028، ما يعقّد التوقعات بشأن تخفيف السياسة النقدية.
وفي أسواق الفائدة، اقترب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات من 5%، بينما سجل عائد أجل 30 عاماً مستوى مرتفعاً شوهد آخر مرة قبل نحو عقدين، ما يعزز التركيز على ما إذا كان ارتفاع العوائد مدفوعاً بمخاوف التضخم والاقتراض أكثر من كونه نتيجة نمو أقوى. وفي الولايات المتحدة، ارتفعت الوظائف غير الزراعية في أغسطس بمقدار 162 ألفاً واستقر معدل البطالة عند 4.1%، فيما زادت أسعار المنتجين بنسبة 0.4% على أساس شهري و5.4% على أساس سنوي؛ ثم قامت الأسواق بتسعير احتمال بنحو 70% لرفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة الأسبوع المقبل قبيل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) اليوم. وتعافى مؤشر الدولار نحو أعلى مستوياته خلال الأسبوع مع تدخل البنك المركزي الهندي لدعم الروبية، وتراجع زوج الدولار/الين (USD/JPY) إلى ما دون مستويات ما بعد التدخل السابقة بينما يقيّم المتداولون خطوة محتملة من بنك اليابان بمقدار 25 نقطة أساس لرفع الفائدة إلى 1.25%، في حين حافظ الذهب على تداوله فوق 4,400 دولار رغم ارتفاع العوائد.
تحولات ديناميكيات السوق ومخاطر الركود التضخمي
نشهد تحولاً كبيراً في ديناميكيات السوق مع اندفاع خام برنت نحو 110 دولارات للبرميل واقتراب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات من 5%. هذا المزيج السام من ارتفاع تكاليف الطاقة وصعود العوائد يهدد بتعطيل مسار تباطؤ التضخم الذي شهدناه في وقت سابق من العام. وعلى متداولي المشتقات التحول سريعاً من تسعير “هبوط اقتصادي سلس” إلى التحوط ضد صدمة ركود تضخمي متجددة.
في سوق الدخل الثابت، نوصي باستخدام الخيارات على عقود الخزانة الآجلة للحماية من موجات بيع إضافية مع ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل. وتُظهر البيانات التاريخية أنه خلال صدمة الطاقة في 2022، عندما قفز برنت وبلغ التضخم في الولايات المتحدة أعلى مستوى في 40 عاماً عند 9.1%، ارتفعت تقلبات سوق السندات بشكل ملحوظ. إن تسعير استراتيجيات تحوط هجومية عبر مقايضات دافعة (payer swaps) أو خيارات بيع (put options) على صناديق المؤشرات المتداولة للسندات طويلة الأجل سيساعد على تخفيف أثر بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
تموضع استراتيجي عبر العملات والذهب والأسهم
ينبغي أيضاً الاستعداد لاستمرار هيمنة الدولار عبر شراء خيارات شراء (call options) على مؤشر الدولار مقابل عملات الدول المستوردة للطاقة. فدول مثل الهند، التي تستورد أكثر من 80% من احتياجاتها من النفط الخام، ستواجه ضغوطاً شديدة على عملاتها، ما قد يدفع إلى مزيد من تدخلات البنوك المركزية. كما أن هيكلة مراكز خيارات ذات ميل هبوطي على العملات الحساسة للطاقة تتيح الاستفادة من اتساع عجز الميزان التجاري.
ويقدم الين إعداداً عالي التقلبات مع دراسة بنك اليابان رفع سعر الفائدة الأساسي إلى مستوى تاريخي عند 1.25% الأسبوع المقبل. ورغم أن ارتفاع الفائدة المحلية عادة ما يدعم العملة، فإن اعتماد اليابان الكبير على الطاقة المستوردة عند 110 دولارات للبرميل يعقّد هذه العلاقة. ونقترح تداول زوج الدولار/الين عبر استراتيجيات خيارات “ستردل” (straddles) أو “سترنغل” (strangles) لاقتناص تحركات حادة في كلا الاتجاهين بدلاً من الرهان على اتجاه واحد.
وتشير مرونة الذهب غير المسبوقة فوق 4,400 دولار، حتى مع عوائد قرب 5%، إلى أن الارتباطات التقليدية بين الأسواق تتفكك. ويتعامل المستثمرون مع الذهب كتحوط أساسي ضد عدم الاستقرار المالي والمخاطر الجيوسياسية، بما يوازي سلوك السوق في أواخر السبعينيات عندما بلغ متوسط التضخم أكثر من 11%. ونفضل مراكز خيارات شراء طويلة الأجل على الذهب للاستفادة من الزخم دون أن تثقلها ارتفاعات العوائد الحقيقية.
وأخيراً، ينبغي على متداولي مشتقات الأسهم توقع أن تؤدي تكاليف الإنتاج والنقل المتزايدة إلى ضغط هوامش أرباح الشركات خلال الأسابيع المقبلة. وننصح بشراء خيارات بيع على المؤشرات الرئيسية للأسهم أو استخدام خيارات شراء على مؤشر التقلب (VIX) للتحوط ضد تصحيح مفاجئ في السوق. وإذا تراجعت ثقة المستهلك تحت وطأة الوقود مرتفع السعر وتكاليف الاقتراض العالية، فسترتفع تقلبات الأسهم بسرعة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
