تراجع الدولار الأميركي في خمس من الجلسات الست الماضية، تحت وطأة مخاوف بشأن نشاط وزارة الخزانة الأميركية في سوق الدين، واستعداد البنك المركزي الأوروبي لتشديد السياسة النقدية بقوة، وتحول رؤوس الأموال من الولايات المتحدة إلى اليابان. وقد عزز تقدم الين هذه الحركة، في حين أخفق صعود خام برنت فوق 100 دولار للبرميل، وتراجع مؤشر «إس آند بي 500»، وارتفاع عوائد سندات الخزانة في توفير دعم مستدام للدولار. وبعد توقف قصير، تجددت الضغوط مع إعادة تركيز الأسواق على نزعة «المركزي الأوروبي» المتشددة.
تخطط الخزانة لإعادة شراء سندات طويلة الأجل بقيمة 6 مليارات دولار، وتنفيذ ست عمليات بحلول أوائل نوفمبر، ثم إعلان الخطط للأشهر الثلاثة التالية. كما يتركز الاهتمام على اليابان، أكبر حائز لسندات الخزانة الأميركية بنحو 1.1 تريليون دولار، فيما يمتلك المقيمون اليابانيون أصولاً أجنبية إضافية بنحو 5 تريليونات دولار؛ وقد تشجع العوائد المحلية الأعلى وبلوغ عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل أعلى مستوياتها منذ التسعينات على إعادة الأموال إلى الداخل، مع تسليط الضوء على صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي (GPIF) وصناديق التقاعد الأخرى. وتستعد النرويج لاستثمار مليارات الدولارات في أصول يابانية. ويُوصف الين بأنه العملة الأكثر انخفاضاً في تقييمها ضمن مجموعة العشر على أساس فروق عوائد السندات، فيما يُطرح تشديد بنك اليابان كعامل تصحيحي محتمل.
إعادة الأموال إلى الداخل وفك تفكيك صفقة الكاري على الين
ننصح متداولي المشتقات بالتمركز لاحتمال استمرار هبوط زوج الدولار/الين واليورو/الين خلال الأسابيع المقبلة. فعملية تفكيك «صفقة الكاري» على الين، التي أشعلت تقلبات كبيرة في الأسواق عندما رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.25% في يوليو 2024، تدخل مرحلة أعمق من إعادة رؤوس الأموال إلى اليابان. ومع بقاء عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات قرب قمم ممتدة لعقود عند نحو 1.0%، يصبح الحافز المحلي أمام المؤسسات اليابانية لإعادة حيازاتها الأجنبية الضخمة إلى الداخل أقوى من أي وقت مضى.
ونرى أن الحجم الهائل للأصول الأجنبية المملوكة لليابانيين يجعل هذا الاتجاه شديد الخطورة على المتفائلين بصعود الدولار. إذ يحتفظ المستثمرون اليابانيون بأكثر من 1.1 تريليون دولار من سندات الخزانة الأميركية وبنحو 5 تريليونات دولار إجمالاً من الأصول الأجنبية. ومع قيام مؤسسات كبيرة مثل صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي (GPIF) بإعادة توجيه مخصصاتها إلى طوكيو، يُرجح أن تتصاعد ضغوط البيع المستمرة على زوج الدولار/الين.
توصيات استراتيجية لمتداولي الخيارات
بالنسبة لمتداولي الخيارات، نوصي بشراء خيارات بيع (Put) متوسطة الأجل على زوج الدولار/الين للاستفادة من هذا الزخم الهابط. وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما تترسخ اتجاهات إعادة الأموال إلى الداخل، تكون تحركات العملات سريعة وغالباً ما تتجاهل الارتدادات المؤقتة في العوائد الأميركية. ولا تزال التقلبات الضمنية في أزواج الين مرتفعة، غير أن الضغط الأساسي الناجم عن تدفقات رؤوس الأموال الهيكلية يشير إلى أن رهانات البيع الاتجاهية تحظى بأفضلية واضحة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
