ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأميركية يوم الأربعاء بعد أن أعلنت وزارة الخزانة أنها ستعيد شراء ديون حكومية طويلة الأجل بقيمة 6 مليارات دولار، أي ثلاثة أضعاف الحجم المعتاد لهذه العملية. وارتفع عائد سندات العشر سنوات إلى 4.85%، فيما صعد عائد سندات الثلاثين عاماً إلى 5.30%؛ وعلى الآجال الأبعد، ارتفع عائد سندات العشرين عاماً إلى 5.31%. وتأتي هذه الخطوة بعد تصريح وزير الخزانة سكوت بيسنت في 19 أغسطس بأن مشتريات الأوراق المالية المُصدرة مسبقاً ستتضاعف على الأقل.
وتستهدف أحدث عملية إعادة شراء سندات لأجل 10 و20 عاماً، وتهدف إلى دعم السيولة وضمان انسيابية عمل السوق، في وقت لا تزال فيه تكاليف الاقتراض طويلة الأجل مرتفعة وتتداول العوائد قرب مستويات لم تُسجَّل منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية في 2008. وعلى الرغم من كِبر حجم العملية، تحركت العوائد صعوداً، ما يشير إلى استمرار ضغوط البيع على الديون الأطول أجلاً. وفي أسواق العملات، تعافى مؤشر الدولار الأميركي (DXY) إلى نحو 98.85، بينما قلّص الذهب (XAU/USD) مكاسبه وتداول قرب 4,391 دولاراً.
استراتيجيات المشتقات في ظل ضغوط العوائد
نرى أن على متداولي المشتقات التموضع لاحتمال استمرار الضغط الصعودي على العوائد عبر شراء خيارات البيع (Put) على صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة طويلة الأجل. إذ إن إعادة الشراء الضخمة بقيمة 6 مليارات دولار لم تنجح في وقف موجة البيع، ما يؤكد أن زخم السوق ما يزال يميل لصالح المتشائمين تجاه السندات. تاريخياً، عندما تتجاوز العوائد طويلة الأجل مستويات مقاومة محورية مثل 5.30% الحالية على سندات الثلاثين عاماً، تميل التقلبات الضمنية للخيارات إلى الارتفاع، ما يجعل خيارات البيع قصيرة الأجل شديدة الجاذبية من حيث العائد المحتمل.
وخلال فترات مماثلة من بيئة العوائد المرتفعة، مثل موجة الهبوط الحاد للسندات في أواخر 2023 عندما لامس عائد العشر سنوات 5.02%، قفز حجم التداول اليومي في خيارات الديون الهابطة بأكثر من 40%. ومع استقرار عائد العشر سنوات الآن عند 4.85% وارتفاع عائد العشرين عاماً إلى 5.31%، يظهر منحنى العائد ضغوطاً مستمرة نحو زيادة الانحدار لا يمكن لعمليات إعادة الشراء الحكومية معالجتها بسهولة. ونوصي بالاستفادة من هذا الاتجاه عبر استخدام استراتيجيات «فروق البيع الهابطة» (Bear Put Spreads) على عقود الخزانة الآجلة للحد من تكلفة العلاوة مع التقاط تراجع أسعار السندات.
انعكاسات العملات والسلع
كما أن تماسك عوائد السندات يمنح الدولار زخماً جديداً، ما يجعل خيارات الشراء (Call) على مؤشر الدولار الأميركي (DXY) رهاناً جذاباً خلال الأسابيع المقبلة. ومع تعافي المؤشر إلى 98.85، لا يزال الدولار مُقيَّماً بأقل من مستواه نسبياً مقارنة بالقمم الممتدة لعقود التي نشهدها في عوائد الخزانة. ونتوقع أن يدفع هذا الدعم المرتبط بالعوائد المؤشر للعودة باتجاه مستوى المقاومة النفسي عند 100، ما يعني تفضيل مراكز شراء الدولار مقابل اليورو والين الياباني.
أما في أسواق السلع، فننصح بتداول الضعف في الذهب عبر شراء خيارات بيع قصيرة الأجل أو بيع خيارات شراء على عقود الذهب الآجلة. ورغم أن الذهب حقق موجة صعود تاريخية وصولاً إلى مستوى 4,391 دولاراً، فإن ارتفاع تكلفة الفرصة الناتجة عن عائد خالٍ من المخاطر عند 5.30% سيحفّز حتماً عمليات جني أرباح. وتشير بيانات تاريخية حديثة إلى أن صناديق الذهب المتداولة تشهد صافي تدفقات خارجة كبيرة عندما ترتفع العوائد الحقيقية، ما يعني ضرورة الاستعداد لتصحيح أعمق في المعدن النفيس.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
