شهد زوج الدولار/الروبية (USD/INR) تراجعاً عن مكاسب الروبية السابقة التي جاءت بدعم من التدخلات وتدفقات رؤوس الأموال، ليستقر ضمن نطاق حول مستوى منتصف 94. ومع ارتفاع أسعار النفط واستفادة الدولار من توقعات رفع الفائدة الأميركية، يُتوقع أن تكون التراجعات محدودة، رغم أن التدفقات الجديدة خفّضت مخاطر تراجع حاد وأحادي الاتجاه للروبية في الأجل القريب.
وقد تحوّل التركيز إلى تأثيرات السيولة الناجمة عن التدفقات عبر نافذة المبادلات. إذ قفز فائض سيولة النظام المصرفي متجاوزاً 10 تريليونات روبية، متخطياً مستويات 2022 وذُرى فترة كوفيد، بينما اتسع الرصيد المستدام إلى 14 تريليون روبية، ما أبقى معدلات الاقتراض لليلة واحدة (call) منخفضة مقارنة بمتوسط فائض يبلغ 1 تريليون روبية في أواخر يونيو. ومن المقرر صدور بيانات تضخم أغسطس الأسبوع المقبل مع توقعات عند 4.8%–4.9% مقابل 4.4% سابقاً، مع انتقال ضغوط مرتبطة بالغذاء والمعادن النفيسة إلى التضخم الأساسي. ويشير ضعف الإقبال على عمليات إعادة الشراء العكسي بسعر متغير (VRRR) لأجل 30 يوماً إلى تردد في تجميد السيولة قبل احتمال رفع سعر السياسة، ما يجعل عمليات VRRR الأطول أجلاً أقل فاعلية حتى اجتماع أكتوبر؛ ومن المتوقع أن تضيف أي خطوات من بنك الاحتياطي الهندي لسحب السيولة قبل ذلك ضغطاً صعودياً على عوائد السندات.
توقعات الروبية واستراتيجيات التداول
نقترح على متداولي المشتقات الاستعداد لتحركات نطاقية لزوج USD/INR مع ميل طفيف للصعود، مع التركيز على مستوى منتصف 94. وبما أن التدفقات الرأسمالية القوية رفعت احتياطيات الهند من النقد الأجنبي إلى مستويات تاريخية تتجاوز 710 مليارات دولار، فإن بنك الاحتياطي الهندي يمتلك هامشاً واسعاً للتدخل لمنع هبوط مفاجئ للروبية. لذلك نوصي بشراء USD/INR عند التراجعات المحدودة أو استخدام استراتيجيات الخيارات مثل فروق الشراء الهابطة (bull put spreads) لاقتناص علاوات مستقرة.
سيواصل ارتفاع أسعار النفط العالمية—مع اختبار خام برنت حالياً لمستوى 80 دولاراً للبرميل—ممارسة ضغط على الروبية. وفي الوقت نفسه، تدفع صلابة التضخم في الولايات المتحدة توقعات رفع إضافي للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ما يعيد عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات باتجاه 4.20%. وتعني هذه الضغوط العالمية أن أي تحسن في قوة الروبية الهندية قد يكون قصير الأجل خلال الأسابيع المقبلة.
عوائد السندات وتموضع أسعار الفائدة قصيرة الأجل
نتوقع استمرار ارتفاع عوائد السندات الهندية، ما يجعل المراكز البيعية على عقود السندات الحكومية الآجلة جذابة في الوقت الراهن. إذ يتمتع النظام المصرفي المحلي بفائض سيولة ضخم يتجاوز 10 تريليونات روبية، ويسعى البنك المركزي إلى سحبه. ومع تشديد السيولة للحد من التضخم المتصاعد—المتوقع أن يرتفع إلى 4.9% الأسبوع المقبل—يُرجح أن يتجاوز العائد المرجعي على السندات الهندية لأجل 10 سنوات مستوى 7.10%.
ينبغي على المتداولين تجنب تجميد السيولة في أدوات طويلة الأجل فيما يستعد السوق لاحتمال رفع الفائدة في أكتوبر. ويُظهر ضعف المشاركة الأخير في مزادات بنك الاحتياطي الهندي لعمليات VRRR لأجل 30 يوماً أن البنوك المحلية بدأت بالفعل في الاستعداد لأوضاع مالية أكثر تشدداً. ننصح بالتموضع في مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل للاستفادة من هذا التحول المرتقب في السياسة المحلية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
