تحرّك البنك المركزي لجمهورية تركيا (CBRT) لتطبيع أوضاع السيولة عبر إطلاق مزادات إعادة شراء (ريبو) أسبوعية في أواخر أغسطس. وبعد هذا التغيير، انخفضت التكلفة الفعلية للتمويل ومعدل الفائدة المرجعي لليرة التركية (TLREF) من 40% إلى معدل السياسة البالغ 37%، بما يقرّب تكاليف التمويل في السوق من المؤشر الرسمي.
تتوقع ING أن يُبقي البنك المركزي التركي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع سبتمبر المقرر هذا الخميس. ثم ترجّح خفضين بمقدار 100 نقطة أساس لكل منهما في الربع الرابع، ما سيخفض معدل السياسة إلى 35%، في مسار يرتبط بنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني الأضعف من المتوقع وبتهدئة تدريجية في زخم التضخم. ويُنظر إلى أي تصعيد في صراع الخليج باعتباره مصدراً لمخاطر تضخمية صعودية، فيما يُتوقع أن يستقر معدل السياسة عند 35% بحلول نهاية عام 2026.
مشتقات أسعار الفائدة وتموضع منحنى العائد
نعتقد أن على متداولي المشتقات التمركز تحسباً لتحرك هبوطي في منحنى عائد الليرة التركية (TRY) مع قيام البنك المركزي بتطبيع سياسة السيولة. وتُظهر البيانات الأخيرة أن معدل TLREF قد اصطف بالفعل مع معدل السياسة البالغ 37%، متراجعاً من مستويات سابقة قاربت 40%. وتشير هذه الخطوة إلى أن ذروة دورة التشديد أصبحت وراءنا، ما يفتح فرصاً في مشتقات أسعار الفائدة.
نوصي بالدخول في مقايضات أسعار الفائدة بصيغة الاستلام (Receiver IRS) لتثبيت العوائد المرتفعة الحالية قبل بدء دورة التيسير المتوقعة. ومع تباطؤ النمو الاقتصادي—كما يتضح من نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني الضعيف عند 2.5% فقط—يمتلك البنك المركزي مبررات محلية واضحة لبدء خفض الفائدة. ويسمح تثبيت معدلات الاستلام الثابتة الآن للمتداولين بالاستفادة مع تراجع معدل السياسة المرجعي باتجاه مستوى 35% المتوقع لدينا بنهاية العام.
استراتيجيات خيارات العملات وتوقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل
في سوق خيارات الصرف الأجنبي، نقترح استخدام استراتيجيات مُهيكلة لتجارة العائد (Carry Trade) تجمع بين عوائد الليرة التركية المرتفعة وحماية من مخاطر الذيل. وبينما لا يزال معدل فائدة عند 35% يوفر هامش عائد جذاباً، فإن تصاعد التوترات الجيوسياسية في الخليج يهدد بدفع أسعار النفط الخام للارتفاع، ما سيضغط على اقتصاد تركيا المعتمد على واردات الطاقة. وسيساعد شراء خيارات شراء USD/TRY خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money) على التحوط ضد أي هبوط مفاجئ في قيمة العملة نتيجة هذه الصدمات التضخمية الخارجية.
أما بالنسبة لمديري الاكتتابات على المدى القصير، فننصح بالحياد تجاه عقود الريبو لليلة واحدة الآجلة قبيل اجتماع السياسة هذا الخميس بتاريخ 10 سبتمبر. ومن المرجح بدرجة كبيرة أن يُبقي البنك المركزي معدل السياسة ثابتاً عند 37% لمراقبة الآثار المتأخرة لعمليات ضخ السيولة الأخيرة. ويتيح هذا التوقف المؤقت نافذة استراتيجية لتجميع مراكز الاستلام في آجال شهرين إلى ثلاثة أشهر قبل تحقق أول خفض بمقدار 100 نقطة أساس.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
