ذكرت بلومبرغ أن بنك اليابان يميل إلى زيادة قدرها 25 نقطة أساس في سعر الفائدة القياسي خلال الاجتماع الذي يستمر يومين وينتهي في 18 سبتمبر، مستنداً إلى مخاطر ارتفاع الأسعار، مع الإبقاء على هامش من المرونة بشأن المسار المستقبلي للسياسة. وتتمثل مهمة البنك المركزي في تحقيق استقرار الأسعار، المعرّف بأنه تضخم عند نحو 2%، إلى جانب إصدار الأوراق النقدية وإجراء الرقابة على العملة والسياسة النقدية.
اعتمدت اليابان سياسة نقدية شديدة التيسير في 2013 عبر «التيسير الكمي والنوعي» (QQE)، من خلال خلق السيولة لشراء أصول مثل السندات الحكومية وسندات الشركات لضخ السيولة. وفي 2016 أضافت أسعار فائدة سلبية وبدأت التحكم في عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات، قبل أن يرفع الفائدة في مارس 2024 ويتراجع عن ذلك النهج. وأدى التحفيز المطوّل إلى إضعاف الين، وهي موجة اشتدت في 2022 و2023 مع اتساع فجوة السياسات مع بنوك مركزية أخرى رفعت الفائدة لمعالجة تضخم بلغ أعلى مستوياته منذ عقود، ثم انعكست جزئياً في 2024 بعد الابتعاد عن مستويات التيسير المفرط. وأسهم ضعف الين وارتفاع أسعار الطاقة العالمية في دفع التضخم فوق هدف 2%، فيما زادت توقعات نمو الأجور أيضاً من ضغوط الأسعار.
التداعيات السوقية لرفع بنك اليابان للفائدة
نترقب عن كثب اجتماع بنك اليابان المرتقب الذي ينتهي في 18 سبتمبر، حيث يميل صناع السياسات إلى رفع سعر الفائدة المرجعي بمقدار ربع نقطة مئوية. ومع ترجيح المخاطر السعرية نحو الارتفاع، نرى أن على المتعاملين في المشتقات الاستعداد لتحول ملموس في الأصول المقومة بالين خلال الأسابيع المقبلة. وتمثل هذه الخطوة المتوقعة انتقالاً حاسماً إضافياً بعيداً عن سياسة نقدية شديدة التيسير امتدت لعقد، وكانت قد ضغطت على قيمة العملة.
وينبغي تذكر كيف هزّت مراحل التشديد السابقة الأسواق العالمية، كما حدث في منتصف 2024 حين أدى رفع الفائدة إلى 0.25% إلى موجة كبيرة من تفكيك صفقات «الكاري تريد» على الين. وأدى ذلك الاضطراب إلى هبوط مؤشر «نيكي 225» بأكثر من 12% في جلسة واحدة، وارتفاع مؤشر التقلبات «VIX» إلى ما فوق 65. وعلى متداولي المشتقات توقع نوبات مماثلة من شح السيولة المفاجئ وتعديل حدود الرافعة المالية قبل الإعلان.
استراتيجيات المشتقات وسوق السندات
للتعامل مع هذا التذبذب، نوصي باستخدام خيارات العملات للتحوط من أو الاستفادة من احتمال ارتفاع سريع في قيمة الين. وقد يوفر شراء خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل وخارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على الين مقابل الدولار الأميركي عائداً جذاباً إذا أدى رفع الفائدة إلى «ضغط شراء» سريع على المراكز المدينة. وبما أن تسعير الخيارات مؤخراً قد لا يعكس بشكل كامل مخاطر الذيل (Tail Risk)، فإن بناء هذه المراكز الآن يمنحنا أفضلية تكتيكية.
وفي سوق الدخل الثابت، نقترح التموضع لاحتمال ارتفاع العوائد عبر بيع عقود السندات الحكومية اليابانية (JGB) الآجلة على المكشوف أو الدخول في مقايضات «دافع ثابت» (Payer Swaps). وقد تعرض عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات لضغوط صعودية، ومن المرجح أن يدفع رفع الفائدة هذه العوائد إلى مستويات أعلى مع تراجع البنك المركزي عن شراء السندات بوتيرة قوية. كما يظل التداول على تضييق فارق العائد بين السندات الحكومية اليابانية وسندات الخزانة الأميركية محوراً رئيسياً في استراتيجيتنا الكلية لهذا الشهر.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
