تتوقع «سوسيتيه جنرال» الآن أن يرفع بنك الاحتياطي الهندي (RBI) سعر إعادة الشراء (الريبو) بمقدار إجمالي 75 نقطة أساس، عبر ثلاث زيادات بواقع 25 نقطة أساس لكل منها، ليرتفع من 5.25% إلى 6.00% بحلول أوائل 2027. وكان البنك قد رجّح سابقاً تنفيذ زيادتين فقط. ويأتي هذا التغيير في التوقعات عقب بيانات أقوى من المتوقع للناتج المحلي الإجمالي الهندي، إلى جانب لهجة أكثر تشدداً من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، ما يشير إلى تراجع مخاطر النمو مقابل زيادة التركيز على التضخم والاستقرار الخارجي.
وتفترض الرؤية المعدّلة أن الاقتصاد يعمل بطاقة فائضة أقل مما توحي به توقعات نمو السنة المالية 2027 لدى بنك الاحتياطي الهندي البالغة 6.7%، ما يقلّص الكلفة المتصوّرة على الجانب السلبي لمزيد من التشديد. كما تعكس هذه الرؤية مخاطر انتقال ضغوط أسعار الغذاء والوقود وتكاليف المدخلات الحالية إلى التضخم الأساسي. ووفق هذا الإطار، يُنظر إلى دورة تشديد بواقع 50 نقطة أساس على أنها غير كافية لإعادة بناء هامش «حقيقي» لسعر الفائدة، ويضع المسار الجديد زيادات بواقع 25 نقطة أساس في اجتماعات متتالية خلال أكتوبر وديسمبر وفبراير.
فرص أسعار الفائدة والسندات والمقايضات
مع إظهار الاقتصاد الهندي قوة لافتة واستعداد بنك الاحتياطي الهندي لرفع الفائدة، يتعيّن على متداولي المشتقات تعديل محافظهم فوراً. نتوقع أن ينفّذ البنك المركزي ثلاث زيادات متتالية بواقع 25 نقطة أساس بدءاً من أكتوبر، ما سيدفع سعر الريبو من 5.25% إلى 6.00% بحلول أوائل 2027. ويستند هذا التحول إلى متانة نمو الناتج المحلي الإجمالي الهندي، الذي فاق التوقعات مؤخراً مسجلاً 6.7% في الربع الأول من السنة المالية، ما يعني وجود طاقة فائضة محدودة للغاية في الاقتصاد.
وبالنسبة لمتداولي مشتقات أسعار الفائدة، نوصي بدفع السعر الثابت في مقايضات المؤشر لليلة واحدة (OIS)، ولا سيما عقود السنة الواحدة والسنتين. تاريخياً، خلال دورة رفع الفائدة في 2022، سارعت معدلات المقايضات قصيرة الأجل إلى تسعير علاوة كبيرة، مرتفعةً بأكثر من 150 نقطة أساس قبل التحركات الفعلية للسياسة النقدية. ومع تصاعد مخاطر التضخم بفعل ارتفاع تكاليف الغذاء والمدخلات، يُرجّح بدرجة كبيرة أن تقفز عوائد هذه المقايضات قصيرة الأجل خلال الأسابيع المقبلة.
كما نقترح اتخاذ مراكز بيع على العقود الآجلة للسندات الحكومية، إذ إن ارتفاع العوائد سيضغط حتماً على أسعار السندات نزولاً. ومن المتوقع أن يواجه عائد السند الحكومي القياسي لأجل 10 سنوات، الذي تذبذب مؤخراً قرب مستوى 6.85%، ضغوطاً صعودية مع تشديد الأوضاع النقدية محلياً وعالمياً. إن التحوط لمحافظ السندات الطويلة الأجل الآن سيساعد على حماية رأس المال من الانخفاضات السعرية المرتقبة قبل اجتماع السياسة في أكتوبر.
استراتيجيات العملات في ظل تشديد السياسة
أخيراً، نرى فرصة قوية في مشتقات العملات عبر اتخاذ مراكز شراء على الروبية الهندية مقابل الدولار الأميركي. فتعزيز هامش «حقيقي» أعلى لسعر الفائدة سيجعل الأصول الهندية أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب، بما يدعم العملة في مواجهة الصدمات الخارجية. ومع استمرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي على نهج متشدد، ستسهم دورة رفع استباقية للفائدة محلياً في استقرار سعر صرف الدولار/الروبية (USD/INR)، الذي واجه مؤخراً مقاومة قرب مستوى 83.80.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
