في عام 2022، ومع بدء الاحتياطي الفيدرالي دورة تشديد سريعة، ارتفع سعر الفائدة المستهدف من 0.08% في فبراير 2022 إلى 3.08% بحلول أكتوبر 2022، بزيادة مطلقة قدرها 3.00%. وأغلق الذهب عند 1,908 دولارات في فبراير 2022 وبلغ ذروته قرب 1,937 دولاراً في مارس 2022، قبل أن ينخفض إلى قاع عند 1,633 دولاراً في أكتوبر 2022. ويمثل هذا التحرك تراجعاً بنسبة 14.4%، أو 275 دولاراً، خلال المرحلة الأولى حين ضغطت العوائد الأعلى وتكلفة الفرصة البديلة على المعدن الذي لا يدر عائداً.
ومن أكتوبر 2022 إلى أغسطس 2024، ظلّت بيئة الفائدة تقييدية، لكن حركة الأسعار تغيّرت. إذ رفع الفيدرالي الفائدة إلى 5.33% بحلول أغسطس 2023 وأبقاها عند هذا المستوى حتى أغسطس 2024، بما يعادل زيادة إجمالية قدرها 5.25 نقطة مئوية، بينما قفز الذهب من 1,633 إلى 2,503 دولارات، بمكسب قدره 870 دولاراً أو 53.3%. وعلى مدى الفترة الأوسع المُعرّفة من أبريل 2022 إلى أغسطس 2024، بلغ صافي الارتفاع 607 دولارات، أو 32%، وذلك مقارنة بفترة فولكر في أوائل الثمانينيات حين تزامنت أسعار فائدة قرب 20% مع ضعف مستمر في الذهب.
الضغوط المالية وصلابة الذهب
نراقب حالياً الدين القومي الأميركي وهو يتجاوز 38 تريليون دولار، مع تثبّت مدفوعات الفائدة السنوية فوق مستوى 1 تريليون دولار. هذا العبء المالي الضخم يعكس نمط رد الفعل المتأخر الذي شهدناه بين 2022 و2024، عندما ارتفع الذهب بأكثر من 53% رغم ارتفاع أسعار الفائدة. وبما أن الإنفاق الهيكلي الممول بالعجز لا يزال دون ضوابط فعّالة، نعتقد أن أي صدمات قصيرة الأجل في أسعار الفائدة لن تنجح في كبح أسعار الذهب لفترة طويلة.
التموضع لمرحلة جديدة في المعادن الثمينة
خلال الأسابيع المقبلة، ينبغي للمتداولين في المشتقات النظر في شراء الانخفاض عبر خيارات شراء (Call) طويلة الأجل على الذهب. نوصي باستهداف خيارات باستحقاقات ستة أشهر أو أكثر لتجاوز ضوضاء التحولات قصيرة الأجل في سياسات البنوك المركزية. يتيح هذا النهج الاستفادة من ضغوط الدين السيادي الكامنة، مع توفير حماية من موجات بيع وجيزة مدفوعة بارتفاع الفائدة.
تاريخياً، عندما رفع الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة بأكثر من 5 نقاط مئوية حتى عام 2024، تمكن الذهب رغم ذلك من تحقيق مكسب صافٍ قدره 32% مقارنة بخط أساس 2022. ويشير ذلك إلى أن القواعد القديمة من حقبة فولكر—حين كان انخفاض الدين القومي يتيح للفائدة المرتفعة أن تضغط على الذهب—لم تعد تنطبق. ويتعين علينا تموضع محافظنا لمرحلة تصبح فيها مخاوف الملاءة السيادية المحرك الأساسي للمعادن الثمينة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
