تصاعدت التوترات التجارية بين واشنطن وأوتاوا بسرعة الأسبوع الماضي. وبعد تعثر المفاوضات يوم الجمعة 21 أغسطس، فرضت الولايات المتحدة رسوماً جمركية (ضرائب على الواردات) تصل إلى 50% على مجموعة من السلع الكندية. ولاحقاً أكدت كندا أنها ستطبق إجراءات مماثلة اعتباراً من 8 سبتمبر.
لكن تفاعل الأسواق كان أهدأ بكثير مما أوحت به العناوين.
تراجع الدولار الكندي من نحو 1.376 إلى 1.38 مقابل الدولار الأميركي، أي بنحو 0.3%. وبالنسبة لمتابعي سوق العملات، لا تعكس هذه الرسوم الكبيرة تحركاً كبيراً في السعر.
التصعيد السياسي كان سريعاً وواضحاً، بينما الأثر الاقتصادي أبطأ وحتى الآن محدود. وأسواق العملات تركز على الأثر الاقتصادي.
للاطلاع على تحليل تحركات الأسعار، راجع التحليل اليومي للأسواق.
الأسواق تتجاوز عنوان الرسوم الجمركية
لتقييم أثر ذلك على العملة، ينظر المستثمرون إلى حجم التجارة التي تشملها الرسوم.
تغطي الإجراءات الأميركية الأخيرة نحو 27.6 مليار دولار أميركي من السلع الكندية. وهذا يعادل قرابة 5% من صادرات كندا السنوية إلى الولايات المتحدة. وتشمل السلع المستهدفة الأثاث، والخشب الرقائقي، واللدائن (مواد بلاستيكية)، والمعدات الكهربائية، والنبيذ، والإسمنت، والملابس، والكاميرات، وعصي الهوكي.
أما رد كندا، بدءاً من 8 سبتمبر، فسيطبق رسوماً جمركية بنسبة 15% و25% و50% على واردات أميركية بقيمة مماثلة. وتركز الإجراءات على سلع مثل الفولاذ، ومنتجات الألبان، والأجهزة المنزلية، والمعدات الزراعية، وعجينة الورق والورق، والإلكترونيات. كما أعلنت أوتاوا حزمة دعم بقيمة 7.5 مليار دولار كندي للشركات المتضررة.
بالنسبة للشركات التي تعتمد مباشرة على هذه السلع، قد يكون الأثر كبيراً. فارتفاع التكاليف قد يضغط على هوامش الربح (الفارق بين سعر البيع والتكلفة)، ويعطل سلاسل الإمداد (شبكات التوريد بين المصنعين والموزعين)، ويقلل الطلب.
لماذا لا تحرك الرسوم الجمركية العملات مباشرة
على مستوى الاقتصاد ككل، يبقى الأثر أضيق. فمعظم تجارة كندا والولايات المتحدة تستمر ضمن اتفاقية USMCA (اتفاقية التجارة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا)، وما زالت سلع كثيرة تُتداول دون رسوم.
أسواق العملات تسعّر أداء الاقتصاد ككل، لا قطاعاً بعينه. فرض رسوم على الأثاث أو مواد البناء مهم لهذه القطاعات، لكنه لا يعني تلقائياً إعادة تسعير كبيرة للعملة.
تعمل آلية انتقال الأثر بشكل عام كالتالي:
تتأثر العملات بقوة بتوقعات أسعار الفائدة مقارنةً بين الدول. فعندما يتوقع المستثمرون أن دولة ما ستقدم عائداً أعلى عبر رفع الفائدة، قد يزيد الطلب على عملتها.
بالنسبة لكندا، جعل النزاع حول الرسوم البيئةَ أكثر تعقيداً أمام صانع السياسة النقدية.
قبل التصعيد، كان بنك كندا يوازن أصلاً بين مخاطر التضخم وبين مخاوف تباطؤ النمو. ارتفاع أسعار الطاقة عزز ضغوط التضخم، لكن ضعف ظروف التجارة زاد مبررات التريث بشأن الفائدة.
لذلك أثرت الرسوم على الدولار الكندي عبر قناة أسعار الفائدة، أي من خلال تأثيرها المحتمل على النمو وتوقعات اتجاه الفائدة. لكن بما أن الضرر الاقتصادي المتوقع ما زال محدوداً، بقي أثره على توقعات الفائدة محدوداً أيضاً.
ولهذا تحركت العملة، لكن بشكل طفيف.
مخاطر أكبر لاحقاً
تركز الأسواق أكثر على الإجراءات المحتملة مستقبلاً، وليس على الرسوم التي فُرضت بالفعل.
أشارت الولايات المتحدة إلى أن الرسوم على السيارات الكندية وقطع غيارها والفولاذ قد ترتفع إلى 50% اعتباراً من يناير 2027. وتحمل هذه الصناعات وزناً اقتصادياً أكبر لأنها جزء رئيسي من صادرات كندا وتعتمد على سلاسل إمداد مترابطة بعمق داخل أميركا الشمالية.
أي تحرك أوسع ضد السيارات والفولاذ سيكون صدمة اقتصادية أكبر من الإجراءات الحالية.
حالياً، تبدو الأسواق وكأنها تفترض التوصل إلى تسوية عبر التفاوض قبل بدء تطبيق تلك الرسوم. ويستند ذلك إلى قناعة بأن أياً من الطرفين لا يستفيد من تعطيل طويل لسلاسل إمداد مترابطة.
لكن هذا يخلق مخاطرة: الأسواق تتصرف على أساس نتيجة لم تحدث بعد.
إذا استمرت المفاوضات وتم تفادي إجراءات يناير، قد تبقى الرسوم الحالية مشكلة تخص قطاعات محددة. أما إذا أصبحت الرسوم الأوسع واقعاً، فقد يكون رد فعل العملة أكبر بكثير.
ثلاثة عوامل قد تحرك USD/CAD
ثلاثة محاور يرجح أن تحدد مسار الدولار الكندي:
- توجه سياسة بنك كندا: يظل قناة انتقال المخاطر التجارية الأهم. أثر الرسوم يمر في النهاية عبر توقعات النمو وتوقعات أسعار الفائدة. أي تغير في توقعات الفائدة قد يؤثر في الدولار الكندي أكثر من عناوين الرسوم نفسها.
- مفاوضات السيارات والفولاذ: استهداف هذه القطاعات قد يسبب أثراً اقتصادياً أكبر بكثير.
- أسعار النفط الخام: صادرات الطاقة تبقى مؤثراً مهماً على الدولار الكندي. كندا أكبر مُصدّر للنفط إلى الولايات المتحدة، وتاريخياً يتحرك الدولار الكندي بشكل ملحوظ مع تغيرات أسعار النفط. وفي بعض الأيام قد تكون أسعار الطاقة أهم للدولار الكندي من تطورات المفاوضات التجارية.
الأسواق تسعّر تفادي الضرر، لا الضرر ذاته.
التصعيد مهم، لكن استجابة العملة ظلت محدودة لأن الإجراءات الحالية تمس جزءاً صغيراً فقط من إجمالي العلاقة التجارية بين كندا والولايات المتحدة.
الأسواق لا تسعّر وجود الرسوم فقط، بل تسعّر احتمال تجنب إجراءات أوسع.
في الوقت الحالي، يبدو أن المتعاملين يراهنون على أن المفاوضات ستمنع وصول النزاع إلى الصناعات التي قد يكون فيها الضرر الاقتصادي أكبر. وهذا هو العامل الأهم للمتابعة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
