جاء مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو لشهر أغسطس متماشياً إلى حدّ كبير مع التوقعات، إذ ضغطت عودة دعم الكهرباء والغاز على التضخم، ومن المتوقع أن تواصل خفض المعدل العام حتى صدور بيانات أكتوبر. وتراجع تضخم مكوّنات الغذاء باستثناء الطازج رغم استمرار ضغوط التكاليف في المراحل السابقة من سلسلة الإنتاج، ما يشير إلى أن انتقال هذه الضغوط إلى أسعار المستهلكين يستغرق وقتاً أطول من المتوقع.
في المقابل، تسارع تضخم الخدمات، مدفوعاً بشكل رئيسي بالإيجارات والرسوم الطبية. ورغم أن تأثير ذلك على مؤشر أسعار المستهلكين على مستوى اليابان ما يزال محدوداً حتى الآن، فإن ضغوط الأسعار الأساسية مستمرة، وتشير الخلفية إلى نشاط أقوى في إعادة تسعير الأسعار خلال الأشهر المقبلة. ويُظهر مسح أجراه «تيكوكو داتابنك» موجة جديدة من مراجعات الأسعار قرب نهاية العام، وهو تطور يتسق مع استمرار المسار المتشدد لبنك اليابان.
الإعانات تحجب ضغوط التضخم الأساسية
نرى أن أرقام مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو اليوم تؤكد أن إعانات الطاقة المؤقتة تنجح في حجب ضغوط التضخم الأوسع، وهو ما يرجح أن يكبح أرقام التضخم العام حتى أكتوبر. ومع ذلك، لا يزال التضخم الأساسي، باستثناء الغذاء الطازج، مستقراً قرب 2.4%، بما يوضح أن الاتجاه الكامن ما يزال قوياً. ويعني هذا التباين أن على متداولي المشتقات ألّا ينخدعوا بتراجع العناوين الرئيسية في الأسابيع المقبلة.
التموضع لسياسة بنك اليابان المتشددة وتضخم مستمر
نعتقد أن بنك اليابان يظل ماضياً بثبات في مساره المتشدد، مدعوماً بتصاعد تضخم الخدمات وتوقعات زيادات الأسعار بنهاية العام. حالياً، تُسعّر مقايضات مؤشر الليلة الواحدة احتمالاً يقارب 60% لرفع آخر للفائدة بحلول اجتماع ديسمبر. وعلى المتداولين استغلال هذا التراجع المؤقت في مؤشر أسعار المستهلكين، المدفوع بالإعانات، للتموضع استعداداً لارتفاع أسعار الفائدة.
نوصي بالتركيز على اتخاذ مراكز بيع على عقود مؤشرات السندات الحكومية اليابانية لأجل عشر سنوات، إذ من المرجح أن ترتفع العوائد بمجرد زوال تشوهات الإعانات. إضافة إلى ذلك، قد يحقق شراء خيارات شراء الين الياباني مقابل الدولار الأميركي عوائد قوية مع اتساع فجوة السياسات بين بنك اليابان والبنوك المركزية الأخرى. كما أن التقلبات في سوق العملات تُسعّر حالياً بأقل من تقديرها للعزم المتشدد لبنك اليابان.
ونشير أيضاً إلى أن تضخم قطاع الخدمات، المدفوع بارتفاع الإيجارات والتكاليف الطبية، بدأ يترسخ فوق مستوى 2%. وفي حين تباطأ تضخم الغذاء باستثناء الطازج مؤقتاً، فإن تكاليف الجملة في المراحل السابقة ما تزال ترتفع، ومن المرجح أن تُطلق موجة جديدة من مراجعات الأسعار بنهاية العام. ويتيح التمركز الآن في مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل الاستفادة من إدراك السوق لاحقاً لاستمرار هذا التضخم.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
