كانت بيانات منطقة اليورو محدودة، إلا أن قراءات التضخم المبكرة لشهر أغسطس أظهرت ارتفاع المعدلات العامة إلى 2.7% على أساس سنوي في فرنسا و4.5% على أساس سنوي في إسبانيا مع تسارع أسعار الطاقة، ولا سيما وقود السيارات. وتراجع التضخم الأساسي في كلا البلدين، ما يشير إلى محدودية آثار الجولة الثانية بعد ستة أشهر من بدء الحرب مع إيران. وقد سعّرت الأسواق بالكامل زيادة بمقدار 25 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر، فيما تشير التسعيرات إلى تحرك إضافي واحد تقريباً بعد ذلك؛ كما تشير المذكرة إلى تحول بعيداً عن التوقعات بعودة سعر فائدة الإيداع إلى 2.00% في عام 2027.
في الولايات المتحدة، سجل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) العام لشهر يوليو 3.7% على أساس سنوي مقابل 3.6% وفقاً للإجماع، دون تغيير عن 3.7% سابقاً، بينما جاء تضخم PCE الأساسي عند 3.3% على أساس سنوي و0.2% على أساس شهري. وأبقيت مراجعة الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني عند 1.5% بمعدل سنوي مُعدّل موسمياً (SAAR)، لكنها رفعت تقديرات الاستهلاك الخاص والواردات ومُعامل انكماش الأسعار، فيما ارتفعت أرباح الشركات بقوة؛ وارتفعت العوائد وتراجع زوج اليورو/الدولار. وتحسن مؤشر «إيفو» الألماني، مع تقييم الأوضاع الحالية عند 88.5 (مقابل 87.0 وفق الإجماع و86.6 سابقاً) والتوقعات عند 89.1 (مقابل 87.5 وفق الإجماع و86.6 سابقاً). وتتضمن محاور تركيز الأسبوع المقبل بيانات الوظائف غير الزراعية عند 65 ألفاً مقابل 55 ألفاً وفق الإجماع، والبطالة عند 4.1%، ومتوسط الأجور بالساعة عند 0.3% على أساس شهري، إلى جانب تضخم مؤشر أسعار المستهلك المنسق (HICP) في منطقة اليورو عند 3.4% على أساس سنوي (مقابل 3.0% سابقاً) والأساسي عند 2.4% على أساس سنوي (مقابل 2.5% سابقاً).
استراتيجيات المشتقات لتحولات توقعات السياسة في منطقة اليورو والولايات المتحدة
نوصي متداولي المشتقات بالتموضع لاحتمال تحوّلٍ أكثر ميلًا للتيسير في توقعات أسعار الفائدة بمنطقة اليورو بعد اجتماع سبتمبر. ففي حين تُسعّر أسواق المقايضات حالياً زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وتميل إلى زيادة إضافية لاحقاً هذا العام، نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي سيتوقف مؤقتاً. ويمكن للمتداولين الاستفادة من هذا التسعير غير الدقيق عبر شراء عقود «يورايبور» الآجلة لشهر ديسمبر 2026 أو الدخول في مقايضات استلام (Receiver Swaps)، على أساس أن الزيادة الثانية قد لا تتحقق.
ومع ثبات نمو الناتج المحلي الإجمالي الأميركي للربع الثاني عند 1.5% وارتفاع تضخم PCE بصورة طفيفة إلى 3.7%، أدى الضغط الصعودي على عوائد سندات الخزانة إلى سحب زوج اليورو/الدولار نحو مستوى 1.08. ونتوقع أن تأتي بيانات الوظائف غير الزراعية الأسبوع المقبل عند 65 ألفاً، متجاوزةً إجماع 55 ألفاً، ما ينبغي أن يدعم الدولار الأميركي أكثر. وعلى متداولي المشتقات النظر في شراء خيارات بيع (Put) قصيرة الأجل على زوج اليورو/الدولار لاقتناص زخم الهبوط قبل صدور بيانات سوق العمل.
تباين التضخم وتداول منحنيات العائد في منطقة اليورو
رغم أن التضخم العام في إسبانيا وفرنسا قد ارتفع بفعل تكاليف الطاقة، يُتوقع أن ينخفض تضخم منطقة اليورو الأساسي إلى 2.4% الأسبوع المقبل. ويشير هذا التباين إلى أن تقلبات أسعار الطاقة الناجمة عن توترات الشرق الأوسط في وقتٍ سابق من هذا العام لم تُطلق آثار تضخمية من الجولة الثانية. ومع تعافي قطاع التصنيع في ألمانيا—كما يبرز من ارتفاع مؤشر «إيفو» إلى 88.5—ينبغي للمتداولين النظر في شراء خيارات استراتيجيات «تسطيح» منحنى العائد (Yield-Curve Flattener) على السندات الألمانية (Bunds).
وبما أننا لم نعد نتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر فائدة الإيداع مجدداً إلى 2.00% في 2027، يتعين تعديل توقعات معدلات الفائدة طويلة الأجل. وعلى المتداولين تجنب خيارات المقايضات طويلة الأجل لاستلام العائد (Receiver Swaptions) التي تراهن على دورات تيسير قوية خلال العامين المقبلين. وبدلاً من ذلك، فإن بيع فروق التقويم المؤجلة لعقود «يورايبور» سيمكن المتداولين من الاستفادة من بيئة أسعار فائدة أوروبية «أعلى لفترة أطول».
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
