تحولت سندات الخزانة الأميركية من «تسطيح هبوطي حاد» يوم الخميس إلى منحنى أكثر تسطحاً بحلول عطلة نهاية الأسبوع، مع ارتفاع العوائد بمقدار 2.3 نقطة أساس على سندات الـ30 عاماً و4.7 نقطة أساس على سندات العامين. وقد تراجع الطرف شديد الطول إلى حدّ كبير عن موجة الصعود الأولية بعد أن حدّت خطة إعادة شراء السندات من وزارة الخزانة عند أكثر من 4 مليارات دولار لكل عملية، فيما جاء أداء معدلات الأجل القصير أضعف بعد قفزة مؤشر مديري المشتريات (PMI) في أغسطس، بما يشير إلى نمو سنوي مُعادل في الربع الثالث يقترب من 3%. وبلغ المؤشر المركب أعلى مستوى في 52 شهراً عند 56 بقيادة الخدمات عند 56.8، في وقت لم تغيّر قوة مؤشرات منطقة اليورو التسعير الذي يستوعب بالكامل رفعاً للفائدة من البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر؛ وكانت عوائد السندات الألمانية (Bund) شبه مستقرة، مع تحركات تقل عن 1 نقطة أساس عبر المنحنى.
في سوق العملات، فشل زوج اليورو/الدولار مجدداً عند مستوى 1.17 وأنهى قرب 1.168، بينما أغلق مؤشر الدولار المرجّح تجارياً عند 98.8 وكان الدولار/الين عند 158.95؛ وظل الجنيه الإسترليني هادئاً، مع تداول اليورو/الإسترليني قرب 0.856 مقابل 0.854 عند افتتاح الأسبوع الماضي. وارتفع خام برنت إلى 94.4 دولار، وهو الأعلى منذ منتصف يوليو، قبيل إعلان ومؤتمر صحافي مخطط لهما مرتبطين بإيران. وعلى صعيد منفصل، انسحبت كندا من محادثات التجارة مع الولايات المتحدة، ما أدى إلى فرض تعرفة جمركية بنسبة 50% على سلع بقيمة 20 مليار دولار؛ وكانت الشروط السابقة تتضمن 15% على السيارات و25% على الصلب/الألمنيوم ضمن حصص، وتخطط أوتاوا لردّ مماثل «دولاراً مقابل دولار» اعتباراً من 8 سبتمبر، مع تداول الدولار الأميركي/الدولار الكندي عند 1.38 بعد تحرك صيفي من 1.42 إلى 1.3750. وأبقت وكالة فيتش تصنيف بولندا عند A- مع نظرة مستقبلية سلبية، متوقعة عجزاً عند 6.9% من الناتج المحلي الإجمالي في 2026 و6.7% في 2027 (مقابل 6.2% متوقعة في فبراير)، ثم 6.1% في 2028؛ ويُتوقع ارتفاع الدين من 59.7% من الناتج في 2025 إلى 72.7% في 2028، بينما يتباطأ النمو من 3.3% هذا العام إلى 2.9% العام المقبل.
استراتيجية أسعار الفائدة الأميركية والسلع
نقترح على متداولي المشتقات التموضع لاحتمال استمرار الضغوط الصعودية على الجزء القصير من منحنى العائد الأميركي، لا سيما بعد قراءة مؤشر مديري المشتريات في أغسطس عند 56 التي تشير إلى نمو سنوي مُعادل في الربع الثالث يقترب من 3%. ومع قيام الطرف الطويل من المنحنى بمحو معظم مكاسب خطة إعادة شراء سندات الخزانة، نوصي باستخدام خيارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل للاستعداد لمفاجأة تميل إلى التشدد في ندوة جاكسون هول. وإذا لم يشر رئيس الاحتياطي الفيدرالي وورش يوم الجمعة إلى خطة موثوقة لكبح علاوة مخاطر التضخم، فمن المرجح بدرجة كبيرة أن تخترق العوائد طويلة الأجل مستويات جديدة مرتفعة.
لقد دفع تهديد فرض عقوبات أميركية صارمة على تجارة النفط الإيرانية خام برنت بالفعل إلى أعلى مستوى في شهر عند 94.4 دولار للبرميل. ننصح بشراء خيارات شراء (Call) على برنت للأجل القريب للاستفادة من هذا الزخم، خصوصاً مع بقاء المخزونات التجارية العالمية من الخام حالياً دون متوسطها الموسمي لخمسة أعوام. وإذا جاءت الخطة الاقتصادية الليلة من وزارة الخزانة بالحدة المتوقعة، فقد يختبر الخام بسهولة مستوى 100 دولار خلال الأسابيع المقبلة.
أسواق العملات والانكشافات الأوروبية
في أسواق العملات، نوصي ببناء مراكز شراء على الدولار الأميركي/الدولار الكندي عبر الخيارات قبيل الموعد النهائي للتعرفة في 8 سبتمبر. ورغم أن ارتفاع أسعار النفط أبقى الدولار الكندي مستقراً مؤقتاً قرب 1.38، فإن الانهيار المفاجئ لمحادثات التجارة والتعرفة الأميركية الوشيكة بنسبة 50% على سلع كندية بقيمة 20 مليار دولار سيضغطان حتماً على «اللوني». تاريخياً، تؤدي تصعيدات حروب التجارة بهذا الحجم بين شركاء تجاريين مقربين إلى تراجع سريع بنسبة 2% إلى 3% في العملة المستهدفة بمجرد إقرار إجراءات الردّ رسمياً.
بالنسبة للانكشافات الأوروبية، نقترح بيع الزلوتي البولندي (PLN) مقابل اليورو أو شراء عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) على الدين السيادي البولندي. إن قرار فيتش الإبقاء على النظرة السلبية لتصنيف بولندا A- يسلّط الضوء على عجز مالي كبير يبلغ 6.9% من الناتج المحلي الإجمالي ونسبة دين إلى الناتج يُتوقع أن تقفز إلى 72.7% بحلول 2028. إضافة إلى ذلك، وبما أن أسواق النقد قامت بالفعل بتسعير رفع للفائدة في سبتمبر من البنك المركزي الأوروبي بالكامل، فإن فرص صعود اليورو تبقى مقيدة بقوة عند مستوى 1.17.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
