يقترب الدين الفيدرالي الأميركي من 40 تريليون دولار، إذ بلغ رصيد وزارة الخزانة نحو 39.987 تريليون دولار حتى 17 أغسطس، مقارنة بـ5.17 تريليون دولار من اقتراض المستهلكين و14.45 تريليون دولار من ديون الشركات غير المالية في الربع الأول، بزيادة تقارب 5% على أساس سنوي. وأظهرت بيانات الموازنة لشهر يوليو عجزاً شهرياً قدره 432.31 مليار دولار، غير أن تحولاً في التقويم بسبب عطلة نهاية الأسبوع نقل نحو 99 مليار دولار من منافع أغسطس إلى يوليو، ما خفّض العجز المُعدّل إلى نحو 333 مليار دولار؛ ومع ذلك ظل أعلى بنسبة 18% عن العام السابق. وبلغ إنفاق يوليو 766.31 مليار دولار، بارتفاع 22% مقارنة بيوليو 2025، أو نحو 677.31 مليار دولار باستبعاد أثر التوقيت. وأدت ردّيات الرسوم الجمركية بقيمة 33.38 مليار دولار إلى دفع صافي إيرادات الرسوم إلى مستوى سلبي عند 8.55- مليار دولار، بعد تحصيلات شهرية سابقة بنحو 30 إلى 40 مليار دولار. ولا تزال الفوائد تمثل عبئاً متزايداً: فقد بلغت فوائد يوليو المدفوعة 117.57 مليار دولار مقابل نحو 185 مليار دولار في يونيو، في حين وصلت مصروفات الفائدة خلال أول 10 أشهر من السنة المالية 2026 إلى نحو 1.17 تريليون دولار، بزيادة 15.5%.
وتتجه الأنظار أيضاً إلى سوق الائتمان الخاص البالغة 1.4 تريليون دولار، ما يعادل نحو 10% من ديون الشركات غير المالية، حيث قدّرت «فيتش» معدل التعثر في الولايات المتحدة عند 6% بنهاية مايو، وسجّلت 14 حالة تعثر في مايو وحده. وسجل صندوق تابع لـ«بلو أوول» معدل تعثر قدره 2.8% في الربع الثاني، بينما بلغت حالات التعثر المعلن عنها لدى «أريس» و«بلاكستون» و«بلو أوول» و«غولوب» أعلى مستوياتها منذ 2021، بالتوازي مع وصول القروض غير العاملة لدى صناديق أخرى إلى أعلى مستوى في خمس سنوات. ويُعد التعرض لقطاع البرمجيات كبيراً، عند 20% أو أكثر من الدين القائم لدى العديد من صناديق الائتمان الخاص. وفي السلع، تداول الذهب فوق 4,400 دولار للأونصة والفضة فوق 65 دولاراً، بينما اشترت البنوك المركزية 289 طناً مترياً من الذهب في الربع الثاني، أي ما يقرب من خمسة أمثال الربع الأول.
—محطة قياسية للدين الأميركي وضغوط مالية على أسواق المشتقات
نحن نحدّق مباشرة في محطة تاريخية تتمثل في بلوغ الدين القومي الأميركي 40 تريليون دولار، وهي محطة ستعيد تشكيل مشهد المشتقات على نحو حتمي خلال الأسابيع المقبلة. ومع وصول العجز الفيدرالي بالفعل إلى 1.8 تريليون دولار للسنة المالية 2026 وتجاوز مصروفات الفائدة 1.1 تريليون دولار، تتصاعد الضغوط المالية إلى مستويات حرجة. وبصفتنا متداولين في المشتقات، يتعين علينا الاستعداد لتقلبات أعلى مع إدراك السوق أن لدى الاحتياطي الفيدرالي حيزاً محدوداً للغاية للمناورة.
يكمن الخطر الحقيقي في سوق الائتمان الخاص البالغة 1.4 تريليون دولار، حيث بدأت حالات التعثر بالارتفاع بهدوء. وعلى غرار أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر في 2008 — التي تسببت بانهيار عالمي رغم أنها كانت تمثل نحو 13% فقط من سوق الإسكان — يشكل الائتمان الخاص الآن 10% من ديون الشركات ويُظهر ضغوطاً حادة. نحتاج إلى تموضع يراعي احتمال حدوث شح في السيولة مع بدء تسرب هذه التعثرات غير المرئية إلى النظام المالي الأوسع.
—استراتيجيات الائتمان وزخم المعادن وحماية المحافظ
للاستفادة من تدهور أوضاع الائتمان، ينبغي استهداف استراتيجيات خيارات ذات توجه هبوطي على شركات تطوير الأعمال (BDCs) وأدوات ديون العائد المرتفع. وتُظهر تقارير حديثة أن لاعبين كباراً مثل «بلو أوول» يسجلون أعلى معدلات تعثر في خمس سنوات عند 2.8%، بينما رصدت «فيتش» معدل تعثر إجمالي للائتمان الخاص عند 6% في وقت سابق من هذا العام. إن شراء عقود بيع (Puts) خارج نطاق السعر (Out-of-the-Money) على الصناديق المتداولة المثقلة بالائتمان وعلى كبار مزودي الإقراض الخاص يوفر عدم تماثل جذاباً بين المخاطرة والعائد مع استمرار اتساع قوائم المراقبة الداخلية.
في الوقت نفسه، يجب الاستفادة من الزخم غير المسبوق في المعادن النفيسة، مع احتفاظ الذهب بقوته فوق 4,400 دولار وتجاوز الفضة 65 دولاراً. وقد اشترت البنوك المركزية 289 طناً مترياً من الذهب في الربع الثاني من 2026 وحده، بما يعكس تحولاً عالمياً بعيداً عن الدولار. إن اتخاذ مراكز شراء على خيارات شراء الذهب (Calls) أو استخدام استراتيجيات فروق الشراء الصاعدة (Bull Call Spreads) يتيح لنا مواكبة هذه الموجة الكلية مع التحوط من المخاطر المصرفية النظامية.
أخيراً، يتعين الاستعداد لتذبذبات مفاجئة في السوق عبر شراء خيارات شراء طويلة الأجل على مؤشر التقلبات (VIX) لحماية محافظنا. إن الجمع بين ديون الشركات الضخمة البالغة 14.45 تريليون دولار واحتمالات اضطرابات الذكاء الاصطناعي في قطاع البرمجيات المثقل بالرافعة المالية قد يطلق موجة بيع مفاجئة. إن التحوط الآن يضمن الجاهزية عندما يتحول تراكم مخاطر الديون البطيء فجأة إلى تصحيح سريع في الأسواق.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
