تراجع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات يوم الأربعاء إلى 4.651% وقت كتابة هذا التقرير، بعدما لامس أعلى مستوى خلال الجلسة عند 4.712%، عقب خطوة مفاجئة من وزارة الخزانة الأميركية لتوسيع عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة في الديون الأطول أجلاً. وبموجب الخطة، سترتفع عمليات إعادة الشراء للأوراق ذات القسائم الاسمية ضمن آجال 10 إلى 20 سنة و20 إلى 30 سنة من ملياري دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية، على أن يمتد الجدول المعدّل من 9 سبتمبر حتى 4 نوفمبر. ويأتي هذا التعديل بعد ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل مع قيام الأسواق بتسعير مخاوف تتعلق بعجوزات المالية العامة والتضخم وحجم الإصدارات السيادية.
وكانت التحركات الأقوى عند الطرف الطويل لمنحنى العائد، إذ تراجع عائد السندات لأجل 30 سنة بعد أن بلغ يوم الثلاثاء أعلى مستوى له منذ 2007، لينعكس هذا الانخفاض كذلك على عائد السندات لأجل 10 سنوات. كما ضغط تراجع العوائد على الدولار الأميركي، فيما تحوّل التركيز إلى محضر أحدث اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المقرر صدوره لاحقاً يوم الأربعاء، وإلى مزاد سندات الخزانة لأجل 20 سنة حيث قد يحدد مستوى الطلب المسار التالي للعوائد.
تداعيات سوق السندات وفرص التداول
مع مضاعفة وزارة الخزانة الأميركية عمليات إعادة الشراء إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل جلسة بدءاً من 9 سبتمبر، نتوقع تشكّل سقف مؤقت للعوائد طويلة الأجل خلال الأشهر المقبلة. وينبغي لمتداولي المشتقات التموضع للاستفادة من ارتفاع أسعار السندات عبر شراء خيارات الشراء (Call) على عقود آجلة لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات و30 سنة. وعندما أعادت وزارة الخزانة تفعيل برنامج إعادة الشراء في مايو 2024، نجحت زيادة سيولة السوق في حماية سوق السندات من موجات بيع حادة.
ونقترح أيضاً التداول على تراجع تقلبات سوق السندات مع دخول الحكومة كمشترٍ موثوق. ويمكن للمتداولين بيع استراتيجيات «سترنغل» (Strangles) خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على عقود «ألترا بوند» الآجلة لاقتناص تآكل العلاوة مع هدوء تذبذبات العوائد بين سبتمبر ونوفمبر. تاريخياً، أدى دعم السيولة المستهدف بهذا الحجم إلى ضغط مؤشر ICE BofA MOVE، وهو مقياس تقلبات سوق السندات، بأكثر من 10% خلال أسابيع قليلة من بدء التطبيق.
ردود فعل سوق العملات والتنفيذ التكتيكي
وبما أن انخفاض العوائد يقلص جاذبية الدولار الأميركي، ينبغي كذلك البحث عن فرص في سوق خيارات العملات الأجنبية. إن شراء خيارات شراء قصيرة الأجل على اليورو (EUR/USD) أو الين الياباني (USD/JPY) يتيح الاستفادة من تراجع «وسادة» فارق العائد الداعمة للعملة الأميركية. وتشير بيانات تاريخية حديثة إلى أن هبوطاً مفاجئاً بمقدار 10 نقاط أساس في عائد السندات لأجل 10 سنوات يرتبط غالباً بتراجع سريع يتراوح بين 1% و1.5% في مؤشر الدولار DXY.
ويتعين الحفاظ على مرونة عالية قبيل مزاد سندات الخزانة لأجل 20 سنة بعد ظهر اليوم وإصدار محضر «الفيدرالي». وإذا جاء المزاد ضعيف الطلب وارتفعت العوائد مؤقتاً مجدداً باتجاه 4.7%، فينبغي النظر إلى ذلك باعتباره نقطة دخول جذابة لشراء خيارات شراء أرخص على الديون طويلة الأجل. كما أن استخدام فروق التقاويم (Calendar spreads) سيساعدنا على إدارة المخاطر وحماية رأس المال من ضجيج السوق الفوري الذي يلي الإعلانات.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
