أبقى بنك «نورغس بنك» سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 4.25% في يونيو، مع رفع طفيف لمسار الفائدة الضمني، ما يشير إلى احتمال أكبر لزيادة إضافية. وتستقر توقعاته لنهاية العام الآن عند مستوى يزيد قليلاً على 4.5%، مقارنةً بنطاق سابق بين 4.25% و4.50%، في إشارة إلى أن صانعي السياسات ما زالوا يرون مخاطر التضخم مائلة إلى الارتفاع.
كانت قراءات التضخم في يوليو متباينة، إلا أن مؤشري التضخم العام والأساسي ما زالا أعلى من مستهدف 2%، ومن الصعب تأكيد اتجاه واضح ومستمر لتراجع التضخم. وفي ضوء ذلك، من المتوقع أن يُبقي القرار المقبل الفائدة دون تغيير، مع احتمال تأجيل أي تشديد إلى سبتمبر عند نشر التوقعات المُحدّثة، بالتوازي مع تمسّك البنك المركزي بنبرة حذرة ومتشددة.
آفاق السياسة ومخاطر التضخم
مع انعقاد الاجتماع المقبل للسياسة النقدية في «نورغس بنك» غداً، 13 أغسطس 2026، نتوقع أن يُبقي البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 4.25%. وعلى الرغم من تراجع التضخم الأساسي في النرويج إلى 3.4% مؤخراً، فإنه لا يزال أعلى بكثير من المستهدف الرسمي البالغ 2.0%، ما يُبقي صانعي السياسات في حالة يقظة عالية. ويعني هذا التضخم العنيد أن البنك سيُرجّح أن يعتمد غداً نبرة شديدة التشدد، مع إبقاء الباب مفتوحاً على مصراعيه لزيادة أخيرة في سبتمبر إلى 4.5%.
استراتيجية السوق: المشتقات، وسوق الصرف، وفارق العوائد
بالنسبة لمتداولي مشتقات أسعار الفائدة، نوصي بالتموضع لهذه «الوقفة المتشددة» عبر النظر في اتفاقيات سعر الفائدة الآجلة (FRAs). ونظراً لأن السوق تُسعّر حالياً احتمالاً منخفضاً لرفع الفائدة غداً، فإن شراء عقود FRA لشهر سبتمبر يوفر معادلة عائد/مخاطرة جذابة مع تكيّف السوق مع توجيهات «نورغس بنك» المتشددة. وإذا أشار البنك بوضوح إلى رفع في سبتمبر، فستتعرض هذه العوائد القصيرة الأجل لضغوط صعودية سريعاً.
في سوق خيارات العملات الأجنبية، نقترح استخدام خيارات البيع (Put) على زوج اليورو/الكرونة النرويجية (EUR/NOK) للاستفادة من احتمال صعود الكرونة. وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما يتمسك «نورغس بنك» بسياسة «مستويات أعلى لفترة أطول» في وقت تُقدم فيه بنوك مركزية أخرى على خفض الفائدة، تميل الكرونة إلى القوة، على غرار مكسبها البالغ 3% أمام اليورو خلال فترة «الوقفة المتشددة» في أواخر 2023. ويتيح شراء هذه الخيارات التحوط ضد تحركات مفاجئة في السوق مع الاستفادة من الزخم الصعودي للكرونة.
كما نقترح مراقبة فارق العائد بين السندات الحكومية النرويجية وسندات «البوند» الألمانية، والذي يقف حالياً عند مستوى واسع يبلغ 150 نقطة أساس. ومن شأن هذا الفارق الداعم في العوائد أن يجذب تدفقات صفقات العائد (Carry Trade) مجدداً إلى الكرونة النرويجية خلال الأسابيع المقبلة. والدخول في مقايضات مشتقات تستفيد من اتساع هذا الفارق سيسمح لنا بتحقيق عوائد مستقرة مع استقرار الكرونة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
