أظهرت معدلات التضخم في رومانيا بداية تراجُع في يوليو، إذ انخفض مؤشر أسعار المستهلكين العام (CPI) إلى 8.2% على أساس سنوي من 10.4%، مسجلاً أدنى قراءة منذ منتصف عام 2025. وعُزي هذا التحرك إلى تأثيرات سنة الأساس، في حين وُصفت الديناميكيات الشهرية بأنها لا تقدم دليلاً واضحاً على تباطؤ فعلي. ووفقاً لهذا المنظور، يُتوقع أن يستمر مسار تباطؤ التضخم، إلا أن البنك الوطني الروماني يُنظر إليه على أنه غير مرجّح أن يبدأ خفض أسعار الفائدة قبل أوائل عام 2027.
وعبر أوروبا الوسطى والشرقية، يبقى التركيز منصبّاً على الأسواق الأساسية والجغرافيا السياسية عقب موجة بيع حادة في أسعار الفائدة ارتبطت بتوترات الولايات المتحدة–إيران قبل أن تستقر لاحقاً بفعل مؤشرات على مفاوضات. وحتى بعد هذا الانفراج، ظلت تسعيرات السوق متشددة: إذ تم تسعير ما يقرب من ثلاث زيادات في أسعار الفائدة في جمهورية التشيك، بينما تم تسعير زيادتين في بولندا. ووُصفت العوائد الأعلى بأنها توفر حماية لسوق الصرف الأجنبي، مع توقع تعافي الكورونا التشيكية والزلوتي، في حين كان من المنتظر أن يبقى الفورنت المجري تحت الضغط بسبب مخاوف محلية تتعلق بإمدادات الطاقة.
أسعار الفائدة الرومانية والتمركز التكتيكي
نقترح على متداولي المشتقات التمركز لبيئة «مرتفعة لفترة أطول» في رومانيا، حيث تراجع التضخم مؤخراً إلى 8.2% لكن الضغوط الأساسية لا تزال لزجة. وبما أن البنك الوطني الروماني غير مرجح بدرجة كبيرة أن يخفض سعر الفائدة الرئيسي من المستوى الحالي البالغ 6.50% قبل أوائل عام 2027، فإن دفع السعر الثابت في مقايضات أسعار الفائدة بالليو الروماني (RON) لأجل سنة وسنتين يبدو جذاباً للغاية. هذا الانخفاض في التضخم العام المدفوع بتأثيرات سنة الأساس لن يدفع إلى تيسير نقدي مبكر، ما يجعل مراكز استلام السعر الثابت (Receiver) على الآجال القصيرة في رومانيا عالية المخاطر خلال الأسابيع المقبلة.
زيادات أوروبا الوسطى، صفقات العملات، وفرص السوق
في المقابل، نرى أن الأسواق بالغت في رد الفعل تجاه التوترات الجيوسياسية الأخيرة عبر تسعير عدد كبير من زيادات أسعار الفائدة لكل من بولندا وجمهورية التشيك. ومع تسعير أسواق المقايضات التشيكية لما يقرب من ثلاث زيادات وتسعير بولندا لزيادتين، فإن استلام السعر الثابت على مقايضات أسعار الفائدة لأجل سنتين بالكرونة التشيكية (CZK) والزلوتي البولندي (PLN) يُعد صفقة مناسبة مع تراجع هذه التوقعات المتشددة. وتشير البيانات التاريخية من صدمات الطاقة والجيوسياسة السابقة إلى أن هذه القفزات الأولية في عوائد أوروبا الوسطى والشرقية غالباً ما تكون مبالغاً فيها وتميل إلى الانعكاس سريعاً.
وبخصوص مشتقات سوق الصرف الأجنبي، نوصي باتخاذ مراكز شراء على (CZK) و(PLN) مقابل الفورنت المجري (HUF) باستخدام عقود آجلة (Forwards). فبينما تستفيد العملات التشيكية والبولندية من وسادة عوائد مرتفعة، يبقى الفورنت المجري أكثر هشاشة في ظل قضايا محلية مرتبطة بإمدادات الطاقة، مع تداول (HUF) بضعف قرب مستوى 398 لكل يورو. ويعني هذا التباين في العوائد أن زوجي (CZK/HUF) و(PLN/HUF) مرشحان للارتفاع مع توجه رؤوس الأموال نحو أصول أكثر أماناً وأعلى عائداً في المنطقة.
يتعين علينا مراقبة القناة الدبلوماسية المتقلبة بين الولايات المتحدة وإيران عن كثب، إذ إن أي تصعيد مفاجئ قد يدفع عوائد أوروبا الوسطى والشرقية إلى مزيد من الارتفاع مؤقتاً. إلا أن مستويات الفائدة الحالية توفر بالفعل هامش أمان كبيراً، مع استقرار معدل المقايضة البولندية لأجل سنتين قرب 5.30%، ما يجعل الاحتفاظ بمراكز بيع على العملات مكلفاً للمستثمرين. إن الاستفادة من هذه العوائد المتضخمة الآن ستُمكّن المتداولين من اقتناص علاوة قبل أن يعيد السوق تموضعه بشكل حتمي نحو مسارات أكثر حياداً للبنوك المركزية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
