تدخلت الولايات المتحدة لدعم الين الياباني، إلا أنّ وزارة الخزانة، وبدلاً من شراء الين بالدولار، استخدمت اليورو لتفادي إضعاف الدولار وللحد من الضغوط على سوق سندات الخزانة الأميركية. وذكرت صحيفة «فايننشال تايمز» أن العملية فاجأت البنك المركزي الأوروبي، الذي لم يتم إبلاغه إلا بعد تنفيذ الخطوة. وكانت البنية مهمة لأن دعم الين بالطريقة التقليدية قد يدفع اليابان إلى توفير الدولار عبر بيع سندات الخزانة الأميركية، ما يضغط على الأسعار نزولاً ويرفع العوائد، في وقت تنفق فيه الولايات المتحدة بالفعل أكثر من تريليون دولار سنوياً على كلفة خدمة الدين (فوائد).
وتتدخل اليابان منذ أشهر، مع تراجع احتياطيات النقد الأجنبي بمقدار 75.6 مليار دولار في مايو؛ وقالت «بلومبرغ» إن ذلك يتوافق على نحو واسع مع دعم الين في ذلك الشهر، بينما أشارت بيانات الحفظ لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى تصفية حيازات يابانية من سندات الخزانة. ولتقليص الحاجة إلى بيع السندات مباشرة، قال مسؤولون يابانيون إن العمليات المقبلة ستستخدم تسهيل «السلطات النقدية الأجنبية والدولية» (FIMA) لدى الاحتياطي الفيدرالي، الذي أُنشئ في مارس 2020، ويتيح اقتراض الدولارات مقابل رهن سندات الخزانة لمدة تصل إلى سبعة أيام، مع إمكانية التجديد. وربط المقال هذه الخطوات بتنويع الاحتياطيات، بما في ذلك مشتريات البنوك المركزية من الذهب، كاستجابة للقيود التي تواجه استخدام سندات الخزانة الأميركية في عمليات الصرف الأجنبي على نطاق واسع.
ضغوط سوق السندات الأميركية واستراتيجيات التقلب
علينا أن ندرك أن استراتيجية التدخل غير المعتادة من جانب وزارة الخزانة تشير إلى ضغوط عميقة في سوق السندات الأميركية. ومع اقتراب الدين القومي الأميركي من 35 تريليون دولار وتجاوز صافي مدفوعات الفوائد السنوية تريليون دولار، لا تستطيع الحكومة تحمّل ارتفاع العوائد طويلة الأجل. وبصفتنا متداولي مشتقات، ينبغي أن نستعد لارتفاع التقلبات في الطرف الطويل من منحنى العائد عبر استخدام الخيارات على عقود الخزانة الآجلة للتحوط من قفزات مفاجئة في أسعار الفائدة.
إن قرار بيع اليورو بدلاً من الدولار لدعم الين يعكس توازناً هشاً يمكن الاستفادة منه. نتوقع أن يواجه اليورو ضغوطاً هبوطية، ما يجعل خيارات البيع (Put) قصيرة الأجل على زوج EUR/USD جذابة للغاية خلال الأسابيع المقبلة. وفي المقابل، وبما أن استخدام اليابان لتسهيل إعادة الشراء عبر FIMA لا يؤخر سوى مؤقتاً عمليات تسييل سندات الخزانة، فمن المرجح أن ترتفع تقلبات USD/JPY، بما يدعم استراتيجيات «السترادل» الطويل (Long Straddle).
تنويع الاحتياطيات والتموضع على منحنى العائد
مع إدراك البنوك المركزية العالمية أن سيولة الدولار لم تعد غير مشروطة، سيتسارع التحول نحو احتياطيات بديلة. وتشير الإحصاءات إلى أن البنوك المركزية اشترت أكثر من 1,000 طن من الذهب سنوياً خلال السنوات القليلة الماضية، وهو اتجاه يزداد زخماً مع تعمّق تنويع الاحتياطيات. نوصي ببناء مراكز طويلة في خيارات الشراء (Call) على الذهب لاقتناص زخم هذا التحول الهيكلي.
تاريخياً، عندما يُثنى الحلفاء الأجانب عن بيع سندات الخزانة مباشرة، فإن السقف المصطنع للعوائد يفسح المجال في نهاية المطاف لقوى السوق. ومع تراجع الحيازات الرسمية الأجنبية من الدين الأميركي بشكل مطّرد، سيطالب المستثمرون من القطاع الخاص بعلاوة أعلى لاستيعاب المعروض الضخم من الإصدارات الجديدة لسندات الخزانة. ينبغي أن نتموضع لاحتمال ازدياد انحدار منحنى العائد عبر شراء خيارات البيع (Put) على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) لسندات الخزانة طويلة الأجل.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
