يتوقع بنك «ستاندرد تشارترد» الآن أن يُبقي «بانكو سنترال نغ بيليبيناس» (BSP) سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير في اجتماع 27 أغسطس، متراجعاً عن توقعه السابق برفع بمقدار 25 نقطة أساس. ولا يزال البنك يرى أن السياسة ستبقى متشددة في نبرتها، مع ترجيح استمرار الخطاب «الصقوري» من جانب «المركزي الفلبيني» حتى في حال الإبقاء على الفائدة دون تغيير.
ويواصل البنك توقع خفضين للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الثاني من 2027 والربع الثالث من 2027، مشروطين بتراجع التضخم إلى ما دون 4% في الربع الثاني من 2027. وبما يتماشى مع هذا المسار، خفّض توقعه لسعر الفائدة بنهاية 2026 إلى 4.75% من 5%، وقلّص نظرته لنهاية 2027 إلى 4.25% من 4.5%. وعلى الصعيد الكلي، خفّض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 3.5% من 4.0% بعد أداء أضعف في النصف الأول، كما راجع تقدير تضخم مؤشر أسعار المستهلكين لعام 2026 إلى 5.9% من 6.5% بدعم من قراءات تضخم أكثر اعتدالاً حتى الآن.
الآثار على أسعار الفائدة واستراتيجيات المشتقات
مع توقع إبقاء «بانكو سنترال نغ بيليبيناس» (BSP) سعر الفائدة دون تغيير في اجتماع 27 أغسطس المقبل، نرى أن على متداولي المشتقات تعديل استراتيجياتهم قصيرة الأجل. إن الابتعاد عن سيناريو الرفع المتوقع سابقاً بمقدار 25 نقطة أساس يشير إلى أن أسعار الفائدة المحلية قد تكون بلغت ذروتها لهذا العام. وتدعم البيانات الأخيرة هذا التوقف، إذ تراجع التضخم في الفلبين إلى 4.2% في يوليو 2026، مقارنة بمستويات أعلى سُجلت في وقت سابق من هذا العام.
نوصي بأن يتموضع المتداولون للاستفادة من تسطح منحنى العائد عبر استخدام مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل (IRS). وبما أن «المركزي الفلبيني» يُتوقع أن يثبت الفائدة قبل أن يبدأ خفضها بإجمالي 50 نقطة أساس خلال 2027، فإن تثبيت العوائد الحالية الآن يوفر إعداداً مواتياً. تاريخياً، خلال دورات التوقف المشابهة، تميل معدلات المقايضات لأجل عامين إلى الانخفاض تدريجياً قبل بدء التيسير الفعلي، ما يجعل مراكز «استلام الثابت» (receive-fixed) جذابة.
توقعات العملة وفرص الدخل الثابت
في أسواق العملات، نتوقع أن يواجه البيزو الفلبيني ضغوطاً هبوطية طفيفة مع خفض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 3.5%. وقد يكون الدخول في عقود آجلة (Forward) على زوج الدولار/البيزو الفلبيني (USD/PHP) أو شراء خيارات الشراء (Call Options) وسيلة عملية للتحوط من تباطؤ الزخم الاقتصادي. وبينما يُرجح أن يحافظ «المركزي الفلبيني» على خطاب متشدد لدعم العملة، فإن واقع النمو الأضعف سيحد من أي قوة ملحوظة للبيزو خلال الأسابيع المقبلة.
وبالنسبة لمحافظ مشتقات الدخل الثابت، نقترح بناء مراكز شراء على العقود الآجلة لسندات الحكومة الفلبينية. فالعوائد على السندات المحلية لأجل 10 سنوات، والتي استقرت حول 6.2% في الربع الماضي، مرشحة للتراجع مع انخفاض توقعات التضخم للعام إلى 5.9%. ومن شأن هذا الاتجاه الهبوطي في العوائد أن يرفع أسعار السندات، ما يوفر مكاسب رأسمالية جيدة للمتداولين الذين يتموضعون مبكراً.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
