تتحوّل رهانَات الذكاء الاصطناعي من منطق الندرة إلى منطق الاقتصاديات مع تراجع تكاليف النماذج والاستدلال، ما يوسّع نطاق الاعتماد عبر الأنظمة مفتوحة المصدر ومنصات الحوسبة السحابية وواجهات برمجة التطبيقات، وفي الوقت نفسه يضعف القدرة التسعيرية لبعض المطوّرين ومورّدي العتاد. المنافسة الصينية تضغط على الأسعار والكفاءة، إذ أطلقت «علي بابا» أكبر نموذج لديها، فيما تقدّم «ديب سيك» تسعيراً منخفضاً للغاية، بما يشجّع حالات استخدام يكون فيها الأداء «الجيد بما يكفي» أفضل من أداء الصف الأول. ولا تزال شركات الحوسبة العملاقة تبني قدرات إضافية، إلا أن المشتريات أصبحت أكثر انتقائية مع تركيز المشترين على تكلفة كل مهمة؛ فقد ارتفع إجمالي الإنفاق الرأسمالي المتوافق عليه لكل من مايكروسوفت وألفابت وأمازون وميتا وأوراكل من نحو 485 مليار دولار في بداية 2026 إلى قرابة 730 مليار دولار بحلول يوليو، فيما ترى UBS نمواً بنسبة 76% في 2026 يتباطأ إلى 25% في 2027 و6% في 2028. وقد يتجه الطلب نحو المسرّعات المخصّصة، وتحسين الاستدلال، والشبكات، والطاقة والتبريد، بدلاً من تعظيم كثافة وحدات معالجة الرسوميات.
وبالنسبة لكوريا، قد يدعم تحسّن التموضع ارتداداً تكتيكياً، لكنه لا يضمن دورة أرباح جديدة. تقدّر «جيه بي مورغان» اكتمال فكّ مراكز صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية، وأن صناديق التحوّط أنجزت نحو 90% من خفض الرافعة، غير أن الخطر يتمثل في بلوغ توقعات الذاكرة ذروتها قبل أن يفعل الطلب. ولا تزال TrendForce تتوقع عجزاً في معروض DRAM، مع إمكانية تفوق نمو الطلب على المعروض حتى 2027، رغم أن ذاكرة النطاق العريض HBM وDRAM المتقدم لخوادم مراكز البيانات قد يبقيان تحت ضغط شحّ المعروض، في حين تظل DRAM السلعية وNAND أكثر دورية. والرسالة الأوسع هي أن العوائد ستتجه إلى قنوات التوزيع والبيانات المملوكة والمنصات إلى جانب البنية التحتية الكفؤة، وليس فقط إلى اختناقات المرحلة الأولى.
تحوّل سوق الخيارات مع تغيّر اقتصاديات الذكاء الاصطناعي
نرصد انتقالاً محورياً في سوق الخيارات مع انتقال رهان الذكاء الاصطناعي من ندرة البنية التحتية الخام إلى كفاءة التكلفة. ينبغي لمتداولي المشتقات الاستعداد لانخفاض التقلّب الضمني لدى كبار مورّدي العتاد مع انحسار الاندفاع المحموم نحو الشرائح. ونقترح تحويل التركيز نحو استراتيجيات خيارات تستفيد من هذا التحوّل، خاصة مع بدء تباطؤ نمو الإنفاق الرأسمالي لدى شركات الحوسبة العملاقة.
تُظهر بيانات حديثة من القطاع أنه في حين يُتوقع أن يصل إجمالي الإنفاق الرأسمالي المجمّع لعمالقة التقنية مثل مايكروسوفت وألفابت وميتا إلى نحو 730 مليار دولار هذا العام، فإن وتيرة النمو مرشحة للتباطؤ إلى 25% العام المقبل. وهذا التباطؤ يعني أن علاوات خيارات الشراء (Calls) على العتاد بات من الأصعب تبريرها. ونوصي باستهداف استراتيجيات «سبريد صاعد عبر خيارَي شراء» (Bull Call Spreads) على أسهم البرمجيات الضخمة والمنصات الرقمية القادرة على تحقيق الدخل من نماذج ذكاء اصطناعي أرخص.
وبالنظر إلى كوريا الجنوبية، نرى مؤشرات على أن ذروة توقعات الذاكرة باتت مُسعّرة بالفعل في مؤشر KOSPI، رغم استمرار شحّ ذاكرة النطاق العريض. وتُظهر الدورات التاريخية أن تقييمات أسهم الذاكرة تبلغ ذروتها غالباً قبل عدة فصول من تحقق الإيرادات الفعلية للشركات. ولإدارة هذا الخطر، نفضّل استخدام خيارات البيع (Puts) أو «سبريد هابط عبر خيارَي بيع» (Bear Put Spreads) على كبار مصنّعي الذاكرة للتحوط من انكماش التقييمات.
ومع تحوّل تركيز القطاع نحو استدلال أقل تكلفة بدلاً من نماذج تدريب ضخمة، تكتسب الشرائح المخصّصة والبنية التحتية المتخصصة زخماً. وينعكس ذلك في ارتفاع أحجام تداول الخيارات على شركات الشبكات وإدارة الطاقة متوسطة القيمة السوقية. ويمكننا اقتناص هذا الاتجاه عبر بيع خيارات بيع على مزوّدي بنية تحتية مختارين يستفيدون من دافع الكفاءة هذا، بما يتيح لنا تحصيل علاوة مقابل تدفقات نقدية مستقرة.
التحوط من التعرض للعتاد والاستفادة من منصات البرمجيات
بدأ انحراف التقلّب الضمني (Volatility Skew) لصناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية في قطاع أشباه الموصلات يميل أخيراً لصالح خيارات البيع على حساب خيارات الشراء، ما يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين يفعّلون تحوطاتهم ضد التعرض للعتاد. ويوحي ذلك بأن مكاسب الزخم السهلة في العتاد الخالص قد استنفدت في الوقت الراهن. ونرى أن تداول «سبريدات تقويمية» قصيرة الأجل (Calendar Spreads) على هذه الأسماء في قطاع العتاد يتيح الاستفادة من العلاوات المرتفعة دون الالتزام برهانات اتجاهية.
إن التسعير الهجومي للنماذج مفتوحة المصدر من شركات التقنية الصينية يسرّع انكماش التكلفة عالمياً ويضغط هوامش مطوّري النماذج. وتجعل حرب الأسعار هذه خيارات الشراء طويلة الأجل على مطوّري الذكاء الاصطناعي المتخصصين عالية المخاطر وشديدة المضاربة. وبدلاً من ذلك، نفضّل شراء خيارات شراء طويلة الأجل على منصات برمجيات مؤسسية راسخة تستطيع دمج هذه النماذج الأرخص بسهولة لتعزيز هوامش أرباحها.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
