أظهرت بيانات التجارة التركية لشهر يونيو اتساع العجز الخارجي بنسبة 26.2% على أساس سنوي ليصل إلى 10.4 مليارات دولار، مع تعافي جانبي الميزان بعد تأثيرات عطلة مايو. وارتفعت الصادرات بنسبة 21.7% إلى 24.9 مليار دولار، فيما زادت الواردات بنسبة 23.0% إلى 35.3 مليار دولار، ما أبقى نمو الواردات أسرع من نمو الصادرات وأضعف الميزان التجاري. إلا أن المقارنة السنوية لا تقدم مؤشراً كافياً على أحدث التطورات الهامشية في الاتجاه.
وعلى أساس مُعدّل موسمياً، تعافت الصادرات والواردات معاً بعد تراجع مايو، مع استقرار طفيف في الأوضاع في الشرق الأوسط، غير أن الزخم بدا ما يزال يميل لصالح الواردات. وأكدت تركيبة الواردات هذا النمط: إذ ارتفعت واردات السلع الوسيطة بنسبة 30.0% وزادت واردات السلع الرأسمالية بنسبة 19.6%، في حين انخفضت واردات السلع الاستهلاكية بنسبة 1.2%. وعلى المدى الأطول، ظل العجز التجاري مستقراً على نطاق واسع عند نحو 6% من الناتج المحلي الإجمالي في الأشهر الأخيرة، ما يشير إلى استمرار الضغوط على ميزان المدفوعات رغم سنوات من التشديد النقدي الهادف إلى تضييق الفجوات الاقتصادية الكلية مثل عجز الحساب الجاري.
عجز مستمر وهشاشة الليرة
نرى أن اتساع العجز التجاري في تركيا، الذي بلغ مؤخراً 10.4 مليارات دولار، يمثل إشارة تحذير واضحة بأن الليرة التركية ما تزال شديدة الهشاشة. ورغم الزيادات الحادة في أسعار الفائدة التي نفذها البنك المركزي—مع إبقاء أسعار الفائدة السياسة قرب 50% طوال العام الماضي—لم يتحسن وضع ميزان المدفوعات الأساسي. ويشير هذا العجز المستمر، الذي يراوح عند نحو 6% من الناتج المحلي الإجمالي، إلى أن التشديد النقدي وحده لا ينجح في تثبيت النظرة طويلة الأجل للعملة.
التموضع لمزيد من ضعف الليرة
خلال الأسابيع المقبلة، نوصي متداولي المشتقات بالتموضع لمزيد من تراجع الليرة عبر شراء خيارات شراء (Call) على زوج الدولار/الليرة (USD/TRY). تاريخياً، عندما تقفز واردات السلع الوسيطة بالتزامن مع تراجع ثقة المستهلكين، فهذا يشير إلى أن الصناعات المحلية تتحوط بشكل مكثف ضد تضخم مستقبلي وتراجعات في العملة. ومع تداول USD/TRY عند مستويات مرتفعة تاريخياً هذا الصيف، تبدو التقلبات الضمنية للخيارات مُسعّرة بأقل من المخاطر الكامنة المرتبطة بميزان المدفوعات.
كما نقترح استخدام عقود آجلة قصيرة الأجل على العملات للاستفادة من فروق أسعار الفائدة الكبيرة مع التحوط ضد أي تخفيض مفاجئ لقيمة العملة. وبالنظر إلى استمرار الضغوط على احتياطيات النقد الأجنبي في تركيا وأن الطلب على الواردات يواصل التفوق على نمو الصادرات، تتزايد مخاطر حدوث تصحيح حاد في سعر الصرف. إن التحوط حالياً للأصول ذات الانكشاف الطويل في تركيا من شأنه حماية المحافظ من الضغط المتوقع على الليرة مع دخولنا فصل الخريف.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
