أدى موجة البيع العالمية في أدوات الدخل الثابت خلال يوليو إلى دفع معدلات الفائدة في أوروبا الغربية إلى مستويات أعلى، مع ارتفاع عوائد السندات لأجل عامين و10 أعوام بنحو 30 نقطة أساس خلال الأسابيع الأربعة الماضية عبر الأسواق الأساسية وشبه الأساسية. وتشير تسعيرات السوق إلى زيادة ثانية من البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر، في حين يجري أيضاً تضمين خطوة إضافية بحلول فبراير إلى معدل سياسة عند 2.75%، حتى مع أن الكسر الفني الأخير ترك خلفية سندات الأسواق المتقدمة تبدو ضعيفة.
إن ارتفاع فبراير إلى 2.75% سيُبقي السياسة النقدية في منطقة تقييدية بنحو 50 نقطة أساس. وترتبط هذه الرؤية بتحسن نمو منطقة اليورو ووضوح آثار التضخم من الجولة الثانية؛ وبدون هذا التحول، فإن الاندفاعة الأخيرة رفعت بالفعل عوائد السندات لأجل عامين إلى 2.83%، كما أن منتجات أسعار الفائدة مثل السندات والمقايضات باتت مهيأة لتوقف مؤقت بعد القفزة الأخيرة. ويربط التحليل أيضاً زاوية العملة بالخلفية الخارجية، حيث يُنظر إلى زوج اليورو/الدولار كخيار أكثر جاذبية إذا لم يمتد تشديد السياسة في الولايات المتحدة وتراجعت أسعار النفط.
قفزة العوائد تخلق فرص تداول تكتيكية
نعتقد أن موجة البيع العالمية في الدخل الثابت هذا يوليو ذهبت بعيداً أكثر مما ينبغي، ما يخلق فرصة كبيرة لمتداولي المشتقات للاستفادة من انعكاس الاتجاه. عبر أوروبا الغربية، قفزت عوائد السندات الحكومية لأجل عامين و10 أعوام بنحو 30 نقطة أساس خلال الأسابيع الأربعة الأخيرة. هذا الارتفاع السريع يجعل مراكز البيع المكشوف الثقيلة معرضة لضغط قوي ناتج عن تغطية المراكز القصيرة مع دخولنا شهر أغسطس.
قامت أسواق النقد بتسعير مسارات عدوانية لأسعار الفائدة، لكننا نرى أن توقع دفع البنك المركزي الأوروبي لمعدل الإيداع إلى مستويات أعلى بكثير يبدو مبالغاً فيه. وقد لامس عائد السندات الألمانية لأجل 10 أعوام (بوند) مؤخراً مستوى 2.55%، واقترب عائد السندات لأجل عامين (شاتس) من 2.85%، في انعكاس لمخاوف استمرار التضخم. ما لم يتسارع نمو اقتصاد منطقة اليورو بشكل مفاجئ، فسيصعب على هذه العوائد التقييدية الحفاظ على مستوياتها.
توصيات تداول وسابقة للعودة إلى المتوسط
ننصح متداولي المشتقات بالتموضع لانخفاض العوائد عبر تلقي السعر الثابت في مقايضات أسعار الفائدة باليورو أو شراء خيارات شراء (Call) على عقود بوند الآجلة. هذا الإعداد يجعل خيارات اليورو/الدولار جذابة أيضاً، لا سيما إذا ظل الاحتياطي الفيدرالي حذراً وتراجعت أسعار النفط الخام عن قممها الأخيرة. ونوصي بشدة باغتنام هذه القفزة المفرطة في العوائد قبل أن تؤدي البيانات الاقتصادية المقبلة إلى تبريد الزخم.
تشير البيانات التاريخية إلى أنه عندما ترتفع العوائد الأوروبية القصيرة الأجل سريعاً دون دعم من نمو اقتصادي قوي، فإنها غالباً ما تعود إلى متوسطها خلال أسابيع. وقد شهدنا ردود فعل مبالغاً فيها مماثلة في منتصف 2024 عندما صححت العوائد هبوطاً بنحو 40 نقطة أساس بعد استقرار قراءات مؤشر أسعار المستهلكين. إن التمركز لتصحيح مماثل الآن يوفر نسبة عائد إلى مخاطر قوية للمتداولين التكتيكيين.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
