قال «كومرتس بنك» إن تخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة من قبل بنك المكسيك (Banxico) جاءت مدعومة بتراجع التضخم وضعف الاقتصاد المكسيكي، ما يترك نطاقاً محدوداً للتشديد النقدي حتى مع تسعير السوق لنحو ثلاث زيادات بمقدار 25 نقطة أساس خلال الأشهر الـ12 المقبلة. وأشار البنك إلى أن إزالة هذه التوقعات قد تضغط على البيزو، بعد أن كانت العملة قد ضعفت في الأشهر التالية لاندلاع الحرب في إيران على نحو مرتبط بالسياسة النقدية المكسيكية، قبل أن يستقر تسعير رفع الفائدة.
كما لفتت المؤسسة إلى عوامل محركة من الولايات المتحدة. إذ تتوقع الأسواق بضع نقاط أساس من زيادات الاحتياطي الفيدرالي، فيما أشار «كومرتس بنك» إلى ضغوط سياسية باتجاه خفض الفائدة. وإذا تمت إزالة هذه التوقعات الخاصة بالفيدرالي من التسعير، يتوقع البنك ضعف الدولار، وبالتالي انخفاض زوج الدولار/البيزو المكسيكي (USD/MXN)، وقد قام بمراجعة توقعاته للزوج إلى مستويات أقل قليلاً عبر كامل أفق التوقعات.
توقعات أسعار فائدة بنك المكسيك وآفاق الاقتصاد
نعتقد أن على متداولي المشتقات التموضع تحسباً لإعادة تسعير سريعة لمسار سياسة بنك المكسيك، إذ إن توقع السوق لثلاث زيادات في الفائدة خلال العام المقبل غير واقعي إلى حد كبير. وتُظهر البيانات الأخيرة أن نمو الاقتصاد المكسيكي تباطأ إلى معدل سنوي مُسنّد لا يتجاوز 1.1%، فيما يواصل التضخم الأساسي تراجعه التدريجي نحو 4.0%. وفي الوقت الراهن، تُسعّر مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل (TIIE) تشديداً يقارب 75 نقطة أساس، ما يوفّر فرصة مناسبة للمتداولين لتلقي معدلات ثابتة.
استراتيجيات العملات ومحركات الدولار الأميركي
في سوق خيارات العملات، نوصي باستراتيجيات تستفيد من ميل هبوطي في سعر صرف USD/MXN. وعلى الرغم من أن تفكيك توقعات رفع الفائدة في المكسيك قد يضعف البيزو مؤقتاً، فمن المرجح أن يعوّض ضعف الدولار الأميركي هذا الضغط. ويسمح تنفيذ استراتيجيات «سبريد» شراء عقود البيع الهابطة (bear put spreads) على USD/MXN لآجال ثلاثة إلى ستة أشهر للمتداولين بالاستفادة من هذا الاتجاه الهبوطي بكلفة أكثر كفاءة.
وسيكون المحفّز الرئيسي لضعف الدولار الأميركي هو قيام السوق بإزالة التسعير المتعلق بتشدُّد غير مبرر للاحتياطي الفيدرالي. ومع انكماش مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في الولايات المتحدة عند 48.5 وتزايد الضغوط السياسية لخفض تكاليف الاقتراض، فمن غير المرجّح أن يرفع الفيدرالي أسعار الفائدة. ونتوقع أن تتكيف عقود الفائدة المستقبلية على سعر الفائدة المستهدف للفيدرالي بسرعة، بما يزيل علاوة الدولار ويدفع USD/MXN إلى الانخفاض.
وعلاوة على ذلك، تبقى ديناميكيات التجارة المكسيكية داعمة بشكل استثنائي، إذ بلغت الصادرات إلى الولايات المتحدة مستوى قياسياً يتجاوز 475 مليار دولار سنوياً. ويضمن هذا الطلب التجاري المستقر تدفقاً دائماً للدولارات، ما يوفر دعماً هيكلياً للبيزو حتى مع تراجع توقعات الفائدة المحلية. وللاستفادة من ذلك، يمكن للمتداولين استخدام استراتيجيات «عكس المخاطر» (risk reversals) لخفض كلفة شراء خيارات شراء البيزو المكسيكي (MXN calls) خارج نطاق السعر (out-of-the-money).
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
