لا يزال الين قرب أدنى مستوياته التاريخية، مع تجاوز زوج الدولار/الين (USD/JPY) قمماً منذ بداية العام فوق 163.00، بعدما أدى تجدّد ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي عالمياً إلى تدهور شروط التبادل التجاري لليابان بوصفها مستورداً صافياً للطاقة. كما زادت العوائد العالمية الصاعدة من الضغوط، فيما تقيّم الأسواق ما إذا كان بنك اليابان قد يُقدّم موعد رفع الفائدة للحد من ضعف العملة، في حين يستمر تقييم احتمال التدخل المباشر.
يربط MUFG ارتفاع تكاليف النفط والغاز باستمرار الضغط على العملات منخفضة العائد مثل الين، ويشير إلى أن التدخل اللفظي لوزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما كان تأثيره محدوداً. ويلفت إلى تقارير تفيد بأن مسؤولي بنك اليابان قد يكونون منفتحين على التحرك بوتيرة أسرع من توقعات الإجماع، لكنه يجادل بأن التشديد المحلي وحده قد لا يكون كافياً. من جهته، رفع كوميرتس بنك بشكل طفيف مسار توقعاته القريب لزوج USD/JPY، لكنه لا يزال يتوقع ارتفاع الين بحلول نهاية العام المقبل، ويرجّح خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة العام المقبل بما سيضغط على الدولار الأمريكي. وعلى المدى المتوسط، يرى أن USD/JPY يتجه نحو 145.00.
أسعار الطاقة والميزان التجاري يضاعفان الضغط على الين
مع تداول USD/JPY فوق المستوى الحرج 163.00، وحلول أسعار خام برنت قرب 88 دولاراً للبرميل، يبلغ الضغط على الين نقطة الغليان. ويواصل هذا التضخم المدفوع بالطاقة إرهاق الميزان التجاري لليابان، ما يبقي العملة شديدة الهشاشة على المدى القريب. نعتقد أن على متداولي المشتقات الاستعداد لارتفاع حدّة التقلبات خلال الأسابيع المقبلة مع اختبار السوق لهذه المستويات التاريخية.
وفي ظل تزايد التكهنات بشأن رفع بنك اليابان للفائدة في سبتمبر المقبل، بدأت فجوة العائد بين الولايات المتحدة واليابان تُظهر بوادر تحول. حالياً، يبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات نحو 4.3%، بينما ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 1.1%، ما يعكس اتساعاً آخذًا في الانكماش تدريجياً. نقترح التركيز على عقود الخيارات قصيرة الأجل للاستفادة من هذا التوتر في السوق قبل إعلانات السياسة الرسمية المقبلة من البنوك المركزية.
إدارة المخاطر في ظل التدخل واستراتيجيات طويلة الأجل
للتحوط من تدخلات مفاجئة وحادة في سوق العملات من قبل صانعي السياسات اليابانيين، نوصي بشراء خيارات بيع (Put) قصيرة الأجل على USD/JPY. وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما تدخلت وزارة المالية في السابق، مع إنفاق قياسي بلغ 9.8 تريليون ين في منتصف 2024، شهد السوق تراجعات فورية بمئات النقاط. ويتيح استخدام هذه الخيارات الاستفادة من التحركات الهابطة العنيفة مع تحديد المخاطر بشكل صارم.
أما على صعيد التموضع طويل الأجل، فنفضّل بدء استراتيجيات فروق التقويم (Calendar Spreads) أو شراء خيارات بيع أطول أجلاً تستهدف تراجعاً باتجاه مستوى 145.00 بحلول العام المقبل. ومع اقتراب الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة، يُتوقع أن تتآكل القوة الأساسية للدولار الأمريكي. وتتيح هذه المقاربة المزدوجة الاستفادة من مخاطر التدخل على المدى القصير، مع بناء تموضع لاحتمال انعكاس كبير في الاتجاه خلال الأرباع المقبلة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
