يقول فريق استراتيجية العملات الأجنبية (FX) في «رابوبنك» إن نهج بنك اليابان التدريجي في رفع أسعار الفائدة يعكس سلسلة من الصدمات الاستثنائية، بما في ذلك الرسوم الجمركية والحرب والتغير السياسي الداخلي. وقد ربط المحافظ كازو أويدا أي تشديد إضافي بتحسن النشاط والأسعار، مع الإشارة إلى سلوك أكثر صلابة في تحديد الأجور باعتباره محركاً لتوجه تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي نحو هدف 2%. وفي خطاب له يوم عيد الميلاد العام الماضي، قال إن بنك اليابان سيواصل رفع سعر الفائدة على السياسة النقدية وتعديل درجة التيسير النقدي.
كما وصف أويدا ارتفاع أسعار النفط بأنه عامل ضغط مؤقت، رغم أنه أشار إلى استخدام الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية الحكومية والطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي كعوامل تعويض جزئية. وبشكل مجمل، أبقت هذه القوى الصادرات والإنتاج شبه مستقرين رغم ارتفاع تكاليف الطاقة وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية الأميركية. وعلى صعيد منفصل، يعمل بنك اليابان منذ 2024 على تقليص برنامج شراء السندات وخفض ميزانيته العمومية، ما زاد التركيز على المخاطر المالية وإصدارات السندات الحكومية اليابانية (JGBs) وسمعة رئيس الوزراء التوسعية، ودفع إلى مطالبات بمزيد من الطمأنة الحكومية بشأن كيفية تأثير الموازنة في سوق السندات الحكومية اليابانية.
تقلبات سوق السندات والمخاطر المالية
نشهد تحولاً حرجاً في اليابان، إذ بات برنامج بنك اليابان لتقليص المشتريات (tapering) — الذي نجح في خفض مشتريات السندات الحكومية الشهرية إلى النصف لتبلغ نحو 3 تريليونات ين في مطلع 2026 — مكشوفاً بالكامل لقوى السوق. وقد أدى هذا التراجع في مشتريات البنك المركزي إلى جعل المستثمرين شديدي الحساسية تجاه الدين العام الضخم لليابان، والذي لا يزال يتجاوز 260% من الناتج المحلي الإجمالي. ونرى أن على متداولي المشتقات الاستعداد لارتفاع التقلبات في السندات الحكومية اليابانية (JGBs) مع تصدر المخاطر المالية المحلية المشهد في الأسابيع المقبلة.
ومع استقرار أسعار الفائدة حول 0.50% وتتبع التضخم بشكل مستمر لمستويات قريبة من هدف 2%، تتزايد الضغوط باتجاه مزيد من التشديد النقدي. ونقترح أن يستخدم متداولو مشتقات العملات الأجنبية خيارات البيع (Put) على زوج الدولار/الين (USD/JPY) لاقتناص مكاسب محتملة من ارتفاع الين مع استمرار تقلص فجوة الفائدة مع الولايات المتحدة. وتُظهر التحركات التاريخية مدى حساسية هذا الزوج، مثلما هبط USD/JPY من فوق 161 في يوليو 2024 إلى منتصف نطاق 140 على خلفية توقعات رفع الفائدة، ما يبرز إمكانية تحقيق أرباح عبر حماية هبوطية في توقيت مناسب.
وبما أن البنك المركزي لم يعد يمتص معروض السندات الحكومية اليابانية بالمستويات السابقة، فإن عائد السندات لأجل 10 سنوات يصبح أكثر عرضة لارتفاعات حادة. وننصح متداولي أسعار الفائدة بالتموضع لاستفادة من ازدياد انحدار منحنى العائد عبر بيع عقود JGB الآجلة على المكشوف أو دفع سعر ثابت في مقايضات أسعار الفائدة بالين. ويستفيد هذا التموضع مباشرة من طلب السوق على علاوة مخاطر أعلى لتمويل الموازنة الوطنية التوسعية لليابان.
مرونة الصادرات وفرص سوق الأسهم
في الوقت نفسه، يثبت قطاع التصدير الياباني مرونةً، إذ يعوض الطلب العالمي على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية الأثر السلبي لارتفاع أسعار الطاقة. ونوصي باستخدام خيارات الشراء (Call) على مؤشر «نيكاي 225» لاكتساب انكشاف على نمو تقوده التكنولوجيا، وهو ما يبقي أسواق الأسهم اليابانية متماسكة رغم ارتفاع تكاليف الاقتراض. وتمنح قوة الاقتصاد الأساسية البنك المركزي هامشاً لازماً لمواصلة رفع الفائدة دون خنق التوسع الاقتصادي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
