وافق مجلس الوزراء الياباني على أول مبادئ توجيهية اقتصادية ومالية في عهد رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي، مع التحول نحو إنفاق «مسؤول واستباقي» والابتعاد عن الضبط المالي على المدى القريب. وتعرض الخطة السنة المالية المقبلة التي تبدأ في أبريل باعتبارها السنة الأولى من هذا النهج، وتضع هدفاً باستثمارات مشتركة بين القطاعين العام والخاص بقيمة 370 تريليون ين بحلول السنة المالية 2040 عبر 17 مجالاً، مع جعل أشباه الموصلات محوراً أساسياً. كما تنشئ الخطة مخصصاً جديداً في الميزانية اعتباراً من السنة المالية 2027، وتتخلى عن هدف الفائض الأولي التقليدي لعام واحد، مستعيضةً عنه بالالتزام بخفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تدريجياً بمرور الوقت. وتشمل الأهداف تحقيق نمو حقيقي يتجاوز 1% ونمو اسمي يتجاوز 3%، فيما يُتوقع اتخاذ قرار بشأن خفض محتمل لضريبة الغذاء بحلول أوائل أغسطس؛ كما أعيد التأكيد على أن السياسة النقدية تقع ضمن مسؤولية بنك اليابان (BoJ).
وعلى صعيد التدفقات، اشترت شركات التأمين اليابانية أكبر كمية من السندات الحكومية اليابانية فائقة طول الأجل (JGBs) خلال ثلاث سنوات في يونيو، ما يشير إلى تحسن الطلب مع زيادة جاذبية العوائد بعد بلوغها ذروتها في منتصف مايو. وقد اشترت شركات تأمين الحياة والتأمينات العامة صافي 630.5 مليار ين من السندات الحكومية اليابانية ذات آجال استحقاق تتجاوز 10 سنوات، وهو أكبر إجمالي شهري منذ يوليو 2023. وفي المقابل، باع المستثمرون الأجانب أكبر كمية من سندات العامين والخمسة أعوام منذ ديسمبر 2022، مع تراجع الطلب بعد رفع بنك اليابان أسعار الفائدة في منتصف يونيو وإشارته إلى المزيد من الزيادات إذا استدعت الأوضاع الاقتصادية ذلك.
التوسع المالي وتقلبات العملة
مع تَكَيُّفِنا مع تحوّل السوق عقب المبادئ التوجيهية المالية الحازمة التي أقرتها رئيسة الوزراء تاكايتشي، نرى ابتعاداً كبيراً عن نهج التقشف الياباني التقليدي. ومع استهداف اليابان إنفاقاً ضخماً بين القطاعين العام والخاص بقيمة 370 تريليون ين بحلول 2040، من المتوقع أن يعيد التوسع المالي رسم مسار الين. ونتوقع أن يُدخل هذا التحول الهيكلي قدراً ملموساً من التقلبات إلى أسواق العملات خلال الأسابيع المقبلة.
وقد دفعت زيادات أسعار الفائدة الأخيرة من بنك اليابان العوائد قصيرة الأجل إلى الارتفاع، فيما اشترت شركات تأمين الحياة المحلية مؤخراً 630.5 مليار ين من السندات الحكومية اليابانية فائقة طول الأجل. ويخلق هذا الشدّ والجذب بين ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل بفعل السياسة النقدية وكثافة الشراء المحلي عند الطرف فائق الطول بيئة مواتية لخيارات منحنى العائد. ونوصي متداولي المشتقات بالتمركز لاحتمال تسطّح منحنى العائد عبر استخدام خيارات العقود الآجلة على السندات الحكومية اليابانية، في ظل قيام الطلب المؤسسي المحلي بدور «مرساة» للطرف الطويل.
فرص المشتقات ومخاطر الدخل الثابت
تاريخياً، عندما يشدد بنك اليابان السياسة النقدية بالتوازي مع إنفاق مالي قوي، قد يشهد زوج الدولار/الين (USD/JPY) تذبذبات حادة تمتد لأسابيع، في نطاق 5% إلى 8%. للاستفادة من ذلك، يمكن النظر في شراء خيارات بيع (Put) على USD/JPY للتحوط من إعادة مفاجئة لرؤوس الأموال اليابانية إلى الداخل. وبدلاً من ذلك، وبما أن التقلبات الضمنية في خيارات USD/JPY قصيرة الأجل تقل تاريخياً عن تسعير أثر هذه التحولات في السياسات، تبدو استراتيجيات «السترادل» الطويلة جذابة للغاية في الوقت الراهن.
ومع اتجاه الحكومة لاتخاذ قرار بشأن خفض محتمل لضريبة الغذاء بحلول أوائل أغسطس، من المرجح أن تتذبذب توقعات تضخم المستهلكين على المدى القصير. كما يجب مراقبة البيع الكثيف لسندات السنتين والخمس سنوات من قبل المستثمرين الأجانب، وهو ما عكس مؤخراً مستويات «استسلام» مماثلة لما شوهد في أواخر 2022. ويشير هذا النزوح لرأس المال الأجنبي من أدوات الدين قصيرة الأجل إلى ضرورة الإبقاء على نظرة سلبية تجاه مشتقات الدخل الثابت اليابانية قصيرة المدة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
