تراجع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بشكل طفيف يوم الخميس، مع دعمٍ للين من جراء ضعف الدولار الأمريكي. وتداول الزوج قرب 162.45، محافظاً على قربه من أعلى مستوياته في 40 عاماً، في ظل حساسية السوق لاحتمال تحرك طوكيو في سوق الصرف الأجنبي. وكانت موجات الدعم المشتبه بها في السابق قصيرة الأجل، فيما ظلّت العملة تحت ضغط عوامل هيكلية مثل انخفاض أسعار الفائدة في اليابان وتدهور النظرة المالية.
وأضافت مخاوف التضخم المدفوعة بالنفط طبقة أخرى من الضغوط على الين، بعدما أدى تجدد القتال بين الولايات المتحدة وإيران إلى رفع أسعار الخام، ما عزز المخاوف من اضطراب الإمدادات عبر مضيق هرمز. ومع اعتماد اليابان الكبير على واردات الطاقة، يمكن لارتفاع تكاليف النفط أن يضغط على العملة، في حين أن دفعة التضخم تعزز أيضاً التوقعات باستمرار سياسة نقدية تقييدية. وتسعّر الأسواق احتمالاً بنسبة 63% لرفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، بينما استقر مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قرب 101.00 بعد تسجيل قاع يومي عند 100.79. ولا يزال بنك اليابان على مسار التطبيع، لكن وتيرة التشديد الأبطأ تُبقي فجوة العائد بين اليابان والولايات المتحدة قائمة.
توتر السوق عند أعلى مستويات 40 عاماً ومخاطر التدخل
نرى زوج الدولار/الين يتداول قرب 162.45، وهو مستوى يخلق توتراً ملحوظاً في السوق. هذا المستوى، القريب من قمة تمتد لـ40 عاماً، يشير إلى ضرورة توقع ارتفاع التقلبات خلال الأسابيع المقبلة. ويتمثل الخطر الرئيسي في تحركٍ مفاجئ وحاد تقوده عوامل غير مرتبطة باتجاهات السوق التقليدية.
يكثّف المسؤولون اليابانيون التدخل اللفظي بوتيرة متزايدة، محذرين من أنهم يراقبون الأسواق بـ”إحساس عالٍ جداً بالإلحاح”. وقد شاهدنا تحذيرات مشابهة قبل التدخلات المباشرة في أواخر 2022، والتي تسببت في هبوط الزوج بأكثر من 5 ين في يوم واحد. وأي متداول يتجاهل هذا الاحتمال يعرّض نفسه لمخاطر هبوط كبيرة، حتى وإن كانت الآثار مؤقتة.
فروقات أسعار الفائدة وأسعار النفط وآفاق الاستراتيجية
السبب الجوهري لضعف الين هو الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة، والتي تتجاوز الآن 550 نقطة أساس بين معدل الفيدرالي الأمريكي البالغ 5.75% ومعدل بنك اليابان البالغ 0.25%. ويدعم هذا الفارق استراتيجية “الكاري تريد”، ما يجعل الاحتفاظ بالدولار مجدياً ومكلفاً الاحتفاظ بالين. ومن المرجح أن يمنع هذا العامل الأساسي حدوث انهيار طويل الأمد في زوج الدولار/الين.
كما أخذنا في الحسبان تجدد النزاع بين الولايات المتحدة وإيران، الذي دفع أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) للعودة فوق 95 دولاراً للبرميل. وبما أن اليابان تستورد أكثر من 90% من احتياجاتها من الطاقة، فإن ارتفاع أسعار النفط يعمل كضريبة مباشرة على اقتصادها وكعامل ضغط على الين. ويضيف هذا الخطر الجيوسياسي طبقة أخرى من الدعم باتجاه ارتفاع الدولار/الين.
ومع تسعير السوق لاحتمال 63% لرفع جديد للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، يُتوقع أن يستمر تباعد السياسات. ويؤمن هذا الموقف المتشدد أرضية قوية للدولار الأمريكي، ما يبقي مؤشر DXY مدعوماً فوق مستوى 101.00. وبالتالي، يبدو أن حدوث هبوط حاد ومستدام في الدولار/الين أمر غير مرجح دون تغير كبير من الفيدرالي أو بنك اليابان.
وبالنظر إلى هذه القوى المتعارضة، نتجه إلى استراتيجيات الخيارات للاستفادة من مخاطر حدوث تحرك مفاجئ. ونرى أن شراء خيارات بيع (Put) قصيرة الأجل وخارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على الدولار/الين يُعد نهجاً حصيفاً للتموضع تحسباً لتدخل محتمل. ويوفر هذا الأسلوب مخاطرة محددة، مع إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة إذا قررت طوكيو التحرك بقوة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
