يشير «الماكروسكوب المؤسسي» لغولدمان ساكس لشهر يوليو 2026 إلى أن موجة صعود الأسهم انتقلت من مرحلة توسّع التقييمات إلى مرحلة تقودها الأرباح، ما يرفع معيار تحقيق مكاسب إضافية. ومع بقاء عوائد السندات طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة، فإن هذه ليست دورة أسهم قائمة على «السيولة المجانية»، لذا يتعين على الشركات تبرير مضاعفاتها عبر الأرباح وإنفاق رأسمالي موثوق. كما يؤطر البنك إنفاق الذكاء الاصطناعي الرأسمالي باعتباره ينتقل إلى ما بعد «العظماء السبعة»، مع امتداد الأثر إلى الصناعات، والسلع الرأسمالية، والمعدات الكهربائية، والدفاع، وأمن الطاقة، والبنية التحتية.

ويذكر التقرير أن الأسهم العالمية سجلت نصفاً أول استثنائياً رغم المخاطر الجيوسياسية وتقلبات النفط والمخاوف بشأن مزيج النمو والتضخم. وقادت آسيا الأداء، فيما تأخرت أوروبا بشكل طفيف على أساس العائد السعري لكنها تفوقت على الولايات المتحدة من حيث العائد الإجمالي؛ ويضيف غولدمان أن نمو الأرباح شكّل حصة كبيرة من هذا الارتفاع. وعلى صعيد هيكل السوق، يشير إلى ارتفاع المعروض، لكنه يلفت إلى عمليات إعادة شراء الأسهم والاندماجات والاستحواذات وقوة الميزانيات العمومية للشركات كعوامل داعمة للطلب قد تساعد في الحفاظ على تماسك الأسهم مع اتساع قاعدة القيادة في السوق.

ينتقل التركيز إلى أرباح الشركات والدقة في استراتيجيات المشتقات

نرى أن محرك السوق ينتقل من توسّع واسع في التقييمات إلى اختبار أكثر تركيزاً لأرباح الشركات. يبدو أن المكاسب السهلة الناتجة عن تراجع القلق على المستوى الكلي أصبحت وراءنا، ما يجعل الأسابيع المقبلة أكثر ارتباطاً باختيار فائزين محددين. وهذا يعني أن استراتيجياتنا في المشتقات يجب أن تصبح أكثر دقة، مع استهداف أداء شركات بعينها بدلاً من الاكتفاء بالرهان على اتجاه السوق ككل.

ومع اقتراب موسم إعلان نتائج الربع الثاني 2026، ستكون التقلبات الضمنية محور الاهتمام. وتُظهر أحدث البيانات أن نمو أرباح شركات مؤشر S&P 500 يتجه إلى 11%، متجاوزاً توقعات 8% عند بداية الربع، لذا ينبغي توقع تحركات حادة في أيام إعلان النتائج. نرى فرصة في شراء خيارات الشراء (Calls) على الشركات التي قدمت إشارات إيجابية مبكرة، أو استخدام استراتيجيات «السترادل» (Straddles) على الشركات في القطاعات شديدة التنافس حيث تكون النتيجة غير محسومة.

الإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي، تدوير القطاعات وفرص الخيارات

لم تعد طفرة الذكاء الاصطناعي محصورة في عدد قليل من عمالقة التكنولوجيا. فقد شهدنا ارتفاع طلبيات السلع الرأسمالية للمعدات الكهربائية بنسبة 15% على أساس سنوي مع قيام الشركات بتوسيع بنية الطاقة التحتية لمراكز البيانات. ويشير ذلك إلى جدوى بحث خيارات الشراء على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) لقطاعي الصناعة والمرافق، باعتبارها المستفيدين الجدد من دورة الإنفاق الرأسمالي المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

إن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة يعني أننا لا نستطيع التعويل على «مَدٍّ صاعد» يرفع جميع الأسهم. فقد ظل عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات فوق 4.5% لمعظم عام 2026، ما يضغط على الشركات غير الربحية ويكافئ الشركات ذات الميزانيات القوية والتدفقات النقدية الحقيقية. ويجعل هذا المناخ خيارات الآجال الطويلة على أسهم النمو المضاربية أكثر مخاطرة، في حين يرجح الكفة لصالح الاستراتيجيات على الشركات الراسخة والربحية.

ومن شأن وجود وسادة قوية من طلب الشركات أن يحدّ من احتمالات هبوط حاد في السوق. فقد تجاوزت عمليات إعادة شراء الأسهم المُعلنة 700 مليار دولار منذ بداية العام حتى تاريخه، ما يضعنا على مسار قد يتحدى المستويات القياسية المسجلة في 2024. وقد يجعل هذا الضغط الشرائي المتواصل من بيع خيارات البيع المضمونة نقداً (Cash-Secured Puts) أو فروق ائتمان خيارات البيع (Put Credit Spreads) على أسماء عالية الجودة ضمن S&P 500 استراتيجية ملائمة لتوليد الدخل.

ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.