انخفض إجمالي إنفاق الأسر في اليابان بنسبة 0.3% على أساس سنوي في مايو. وجاءت القراءة أضعف من الصفر، لكنها تفوقت على توقعات السوق التي أشارت إلى تراجع بنسبة 2.5%.
ويشير الفارق بين الرقم الفعلي وتوقعات الإجماع إلى ظروف استهلاكية أكثر صلابة من المتوقع خلال الشهر، رغم أن الإنفاق ظل متراجعاً على أساس سنوي.
مفاجآت بيانات المستهلك وتداعيات السياسة النقدية
ننظر إلى بيانات إنفاق الأسر لشهر مايو، عند -0.3%، باعتبارها مفاجأة إيجابية كبيرة مقارنة بتوقعات الإجماع البالغة -2.5%. وهذا يشير إلى أن السوق يقلل من تقدير مرونة المستهلك الياباني. كما يتحدى ذلك سردية اقتصاد محلي يعاني بعمق، ويستلزم منا تعديل مراكزنا.
وتضع هذه البيانات الأقوى للمستهلك، عند جمعها مع أحدث قراءة للتضخم الأساسي (Core CPI) لشهر يونيو التي جاءت عند 2.4%، مزيداً من الضغوط على بنك اليابان. إذ تتراجع مبرراته للإبقاء على سياسة نقدية فائقة التيسير. ونعتقد أن السوق لا يسعر بشكل كافٍ مخاطر التحول نحو تشديد لهجة بنك اليابان خلال الأشهر المقبلة.
استراتيجية السوق وتموضع المخاطر
وبناءً على ذلك، ندرس مراكز تستفيد من ارتفاع الين خلال الأسابيع المقبلة. وقد يكون فك صفقات «الكاري تريد» على الين حاداً وسريعاً، على غرار ما شهدناه بعد التعديل المفاجئ للسياسة في أواخر 2022. ونفكر في شراء خيارات شراء على الين (JPY Call Options) مقابل الدولار للاستفادة من احتمالات الصعود مع مخاطر محددة.
وفي ما يتعلق بمشتقات الأسهم، نتوخى الحذر تجاه مؤشر نيكاي 225. ورغم أن قوة الاقتصاد تعد إيجابية من الناحية الأساسية، فإن تشديداً مفاجئاً للسياسة من بنك اليابان قد يدفع الأسهم للهبوط مع ارتفاع تكاليف الاقتراض. ونرى قيمة في شراء خيارات بيع على نيكاي (Nikkei Put Options) كتحوط أو كمركز بيع مضاربي في مواجهة هذا الخطر المرتبط بالسياسة.
وأخيراً، نتوقع ارتفاعاً في التقلبات الضمنية عبر الأصول اليابانية. فزيادة عدم اليقين بشأن الخطوة التالية لبنك اليابان تجعل استراتيجيات «الشراء على التقلبات»، مثل استراتيجيات «السترادل» على أزواج عملات مثل الدولار/الين (USD/JPY)، جذابة. كما سنبحث أيضاً في بيع العقود الآجلة للسندات الحكومية اليابانية على المكشوف، إذ إن أي إشارة إلى تطبيع السياسة ستدفع العوائد للارتفاع.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
