قالت BNY إن الأسهم الصينية واليوان الصيني (CNY) لا يزالان مملوكين بدرجة كبيرة أقل من نظرائهما في منطقة آسيا والمحيط الهادئ (APAC)، مع وصف الحيازات العابرة للحدود بأنها منخفضة جداً. وأضافت أن اليوان هو العملة الأسوأ حيازةً ضمن عملات المنطقة، رغم أن بيانات التدفقات لم تعد تشير إلى بيع عدواني، كما أوضحت أن الصين جرى خفض المخاطر المرتبطة بها عبر الأسهم والعملات والدخل الثابت.
كما قالت المصرف إن الخلفية الأساسية لم تصبح بعد واضحة بالكامل، مشيراً إلى الحاجة لتحسّن البيانات والأرباح واستمرارية تنفيذ السياسات. ومع ذلك، أشار إلى تدفقات المستثمرين الأفراد، وتشكّل قاعدة في مستويات الملكية، وتزايد النقاش حول التحفيز كعوامل يمكن أن تدعم تحولاً في التموضع؛ مضيفاً أن استقرار العوامل الأساسية أو وجود دعم سياسي موثوق قد يدفع إلى إعادة بناء متواضعة للتعرّض للصين انطلاقاً من مستويات ملكية منخفضة.
التموضع الحالي وديناميكيات السوق
نظراً لأن الحيازات العابرة للحدود عند مستويات منخفضة جداً، نرى أن هناك فرصة جاذبة تتبلور. فقد تم تقليص الملكية الأجنبية للأصول الصينية بشكل منهجي، ما يعني أن السوق لم يعد متموضعاً لانتظار مزيد من الأخبار السيئة. وتُظهر البيانات الحديثة أن صافي التدفقات الخارجة من أسهم البرّ الرئيسي عبر برنامج «ستوك كونكت» تباطأ إلى نحو ملياري دولار في يونيو 2026، بانخفاض كبير عن وتيرة البيع القوية التي شهدها وقت مبكر من العام.
هذا الانخفاض الواسع في الأوزان يعني أن أي محفز إيجابي قد يكون له تأثير غير متناسب على اليوان الصيني. ومع تداول زوج الدولار/اليوان (USD/CNY) حالياً قرب 7.35، نعتقد أن شراء خيارات الشراء قصيرة الأجل على اليوان الخارجي (CNH) مع تاريخ استحقاق في سبتمبر 2026 يُعد وسيلة منخفضة الكلفة للتموضع لاحتمال مفاجأة على صعيد السياسة. وتوفر هذه الاستراتيجية مخاطر محددة مع التقاط مكاسب محتملة حتى من تحسن متواضع في المعنويات.
فرص التعافي ومحفزات السياسة
نرى فرصة مماثلة في مؤشرات الأسهم التي كانت متأخرة عن نظرائها الإقليميين. فقد سجّل مؤشر مديري المشتريات الرسمي لقطاع التصنيع الشهر الماضي 49.9، وهو مستوى لا يزال ضمن نطاق الانكماش، لكنه جاء أعلى من التوقعات ويشير إلى أن الأسوأ قد يكون قد انقضى. وبالتالي، ننظر في شراء خيارات الشراء على صناديق المؤشرات المتداولة الصينية ذات الشركات الكبرى للحصول على تعرّض مُعزّز لاحتمال تعافٍ مدفوعاً بحديث التحفيز.
النقطة الأساسية هي أن السوق مُسعّر على أساس استمرار خيبة الأمل، ما يخلق هيكل مخاطر غير متماثل لصفقات الشراء الجديدة. ويتزايد الحديث عن احتمال خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي للبنوك في الربع الثالث، وأي متابعة موثوقة للسياسات من المرجح أن تُجبر المستثمرين ذوي الحيازات المنخفضة على ملاحقة صعود السوق. تاريخياً، أعقبت فترات مماثلة من التشاؤم الشديد في عام 2016 وأواخر 2022 موجات صعود حادة وسريعة بمجرد اتضاح دعم السياسة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
