بدأت المراكز المكتظة في سندات أميركا اللاتينية في التفكك مع دفع ارتفاع عوائد الولايات المتحدة إلى إعادة تسعير محلية لمخاطر العائد الحقيقي. وبحلول نهاية يونيو، تحولت درجة تدفقات الأموال الشهرية المُنعّمة إلى السالب للمرة الأولى خلال شهرين، فيما تتركز مراكز العملات الأجنبية عند مستويات ممتدة، ما يُبقي أسواق السندات الحساسة للعائد عرضةً لمزيد من التعديل. وتشمل المحفزات المرتبطة بالسياسات والملفات السياسية كلاً من بيرو والمكسيك وتطورات ذات صلة باتفاقية USMCA.

تشير بيانات التدفقات إلى وجود تدوير داخل المنطقة بدلاً من سحوبات شاملة، مع تحرك تدفقات الأسهم نحو صافي مشتريات بعد مايو الضعيف على نحوٍ خاص. وبما أن تدفقات الأسهم الوافدة عادةً ما ترتبط بهوامش تحوط منخفضة هيكلياً للعملات الأجنبية، فإن هذا التحول لا يغيّر الموقف التكتيكي البنّاء للبنك تجاه صفقات الكاري في أميركا اللاتينية، والمعبّر عنها عبر عملات المنطقة. ومن المتوقع أن يُبقي البنك المركزي في بيرو أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، حتى مع بقاء التضخم فوق المستهدف واستمرار الميل المتشدد إلى أن يوفر الاحتياطي الفيدرالي اتجاهاً أوضح.

خروج التدفقات من السندات وتدوير المحافظ في أميركا اللاتينية

نرصد تفكيك صفقة مزدحمة للغاية في سندات أميركا اللاتينية، وهو مصدر قلق لدينا منذ فترة. فالارتفاع الأخير في عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات، الذي تجاوز 3.85% للمرة الأولى منذ أواخر 2025، يفرض إعادة تسعير للمخاطر. وأكدت بيانات نهاية يونيو هذا التحول، مسجلةً للمرة الأولى خلال شهرين تحول التدفقات الشهرية المُنعّمة إلى سندات المنطقة إلى السالب.

ونظراً للمراكز المفرطة الرافعة في العملات المرتبطة بهذه السندات، تبدو أسواق الدين في المنطقة عرضةً لمزيد من ضغوط البيع. وأظهرت بيانات يونيو 2026 صافي سحب بقيمة 4 مليارات دولار من صناديق سندات المنطقة، وهو أكبر تدفق خارج في شهر واحد منذ بداية العام. وبالنسبة للمتداولين، يشير ذلك إلى أنه قد يكون مناسباً النظر في شراء خيارات بيع (Put) وقائية على صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية لسندات أميركا اللاتينية أو فتح مراكز بيع على عقودها الآجلة.

لكن هذا لا يشير إلى تراجع واسع عن المنطقة، بل إلى تدوير. ويبدو أن رأس المال الخارج من السندات يتجه إلى أسهم أميركا اللاتينية، التي بدأت لتوّها تشهد صافي مشتريات بعد مايو الضعيف جداً. ويؤمّن هذا التدوير نحو الأسهم—التي عادةً ما تكون أقل تحوطاً من مخاطر العملة لدى المستثمرين الأجانب—دعماً أساسياً للعملات المحلية.

عوامل داعمة لعملات أميركا اللاتينية

تعزز هذه الدينامية رؤيتنا البنّاءة لصفقات الكاري في أميركا اللاتينية، والتي تُعبَّر عنها على نحوٍ أفضل عبر العملات نفسها. وقد ظل البيزو المكسيكي متماسكاً بشكل ملحوظ، محافظاً على مستواه مقابل الدولار حتى مع تعثر سندات المنطقة. ونرى فرصة في استخدام العقود الآجلة أو خيارات الشراء (Call) لبناء مراكز شراء في عملات مثل البيزو (MXN) أو الريال البرازيلي (BRL).

وتعد المحركات السياسية والسياساتية، ولا سيما في المكسيك، محورية لهذه النظرة. إذ يواصل الزخم الذي توفره اتفاقية USMCA دعم اقتصاد الصادرات في المكسيك، مع إظهار أحدث البيانات ارتفاع صادرات الصناعات التحويلية إلى الولايات المتحدة بنسبة 5% على أساس سنوي. ويوفر اتجاه نقل سلاسل الإمداد قرباً من السوق (Near-shoring) خلفية أساسية قوية للأصول المكسيكية.

وبالنظر إلى المرحلة المقبلة، ستظل سياسة البنوك المركزية عاملاً حاسماً، إذ يُتوقع أن يثبت البنك المركزي في بيرو سعر الفائدة عند 6.0% هذا الأسبوع. وتدعم هذه النبرة المتشددة—الرامية إلى كبح التضخم الذي ما يزال أعلى من المستهدف—جاذبية العملة من منظور الكاري. تاريخياً، تميل عملات المنطقة إلى التفوق عندما تُبقي البنوك المركزية أسعار الفائدة مرتفعة في وقت يتسم فيه مسار الاحتياطي الفيدرالي بعدم اليقين.

ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.