سمحت الصين للرينمينبي بتعزيز قوته من حيث القيمة الاسمية مقابل الدولار الأميركي واليورو والعملات الرئيسة في شمال آسيا (الين الياباني والون الكوري والدولار التايواني) منذ بداية العام حتى تاريخه، بما في ذلك ما يقارب 11% مقابل الون الكوري. وفي منتصف يونيو، دعا المستشار الألماني فريدريش ميرتس إلى «اتفاق بلازا» جديد لمعالجة العجز التجاري للاتحاد الأوروبي مع الصين، ولمّح إلى أن العملة مقومة بأقل من قيمتها بنحو 30%، إلا أن التحركات الأخيرة في أسعار الصرف الفورية تعقّد الحجج التي تتمحور حول انخفاض التقييم. وقد كبحت ضَعفُ معدلات التضخم مكاسب سعر الصرف الفعلي الحقيقي (REER)، حتى مع تقدّم المكاسب الاسمية على التوقعات السابقة التي رجّحت أن تأتي قوة (REER) أساساً عبر فروقات التضخم.
وتشير بيانات التجارة الرسمية إلى مبرر تكتيكي: إذ ارتفعت الواردات من اليابان وكوريا الجنوبية وتايوان بشكل حاد، مع وصف الطلب على أشباه الموصلات بأنه المحرك الرئيسي. ووفق تصنيف النظام المنسق (Harmonised System)، قفزت الواردات ضمن البند HS 85 من هذه الولايات القضائية الثلاث إلى أكثر من 300 مليار يوان في مايو وحده، ما يمثل زيادة تقارب 60% على أساس سنوي. كما يشير التقرير إلى فوائض تجارية كبيرة لدول NA-3 وتدفقات إعادة التدوير التي تدعم اختلالات مواءمة العملات، مع توقع أن تتلاشى قوة اليوان مقابل NA-3 مع انحسار الضغوط الحالية، وقد تنعكس لاحقاً عندما يتحدى الإنتاج المحلي الصيني المصدّرين القائمين.
سياسة متعمدة واستراتيجيات مالية
نعتقد أن قوة اليوان، ولا سيما أمام الين والون، هي خيار سياسي متعمد. فهذا يجعل واردات التكنولوجيا الحيوية أقل كلفة، وهو ما تدعمه بيانات الجمارك لشهر يونيو 2026 التي أظهرت ارتفاع واردات أشباه الموصلات بأكثر من 25% على أساس سنوي. ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه لأسابيع إضافية مع استمرار تكوين المخزونات.
على المدى القريب، نُفضّل صفقات تستفيد من استمرار تفوق اليوان مقابل نظرائه في شمال آسيا. وقد يشمل ذلك شراء خيارات شراء (Call) على CNH مقابل الين الياباني أو الون الكوري، رهانا على مزيد من الارتفاع. ولا يزال سعر التقاطع CNH/JPY، الذي يتداول الآن فوق 22.5، يبدو أنه يحتفظ بزخم طالما استمرت سياسة الاستيراد هذه.
مع ذلك، نرى أن هذا الترتيب مؤقت وسيتلاشى بمجرد تلبية احتياجات الإنتاج المحلي. ونحن نراقب عن كثب التقارير حول تصنيع الرقائق محلياً في الصين، إذ إن أي اختراق يشير إلى الاكتفاء الذاتي قد يطلق تحولاً سريعاً في السياسة. وهذا يعني أن فترة القوة الحالية محدودة، وعلى المتداولين البقاء في حالة يقظة.
وللاستعداد لهذا الانعكاس المحتمل، ندرس شراء خيارات بيع (Put) على CNH بآجال أطول مقابل الين. ويوفر ذلك وسيلة منخفضة الكلفة للتموضع لاحتمال تراجع كبير في اليوان عند انتهاء استراتيجية الاستيراد. وتُظهر السوابق التاريخية، مثل الفترة التي أعقبت تحول السياسة في عام 2015، أن بكين قادرة على تغيير أولوياتها المتعلقة بالعملة بصورة مفاجئة.
تداعيات على أسعار الصرف الحقيقية والانتقادات الخارجية
تُعد قوة اليوان مقابل الدولار واليورو لافتة أيضاً لأنها لا تُقاد بالتضخم. ومع صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو عند 0.5% فقط، فإن سعر الصرف الفعلي الحقيقي للعملة يشهد ارتفاعاً ملحوظاً. وتُسهم هذه القوة الاسمية في تقليص حدة أي انتقادات من الولايات المتحدة أو الاتحاد الأوروبي بشأن انخفاض تقييم العملة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
