قالت ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، خلال مشاركتها في مؤتمر لبنك إسبانيا في سانتاندير، إنها لا ترى مؤشرات على فقدان الاقتصاد الأميركي لقدرته على الصمود، حتى مع بقاء التضخم فوق المستوى المستهدف. وأشارت إلى نمو استثماري «قوي جداً» وسوق عمل استقرت، في حين وصفت السياسة النقدية بأنها «مقيدة بشكل طفيف» معتبرة أن ذلك ينبغي أن يساعد على تراجع التضخم. وعزت دالي ضغوط التضخم الأخيرة إلى الرسوم الجمركية وصدمة في أسعار النفط، لكنها قالت إن أسعار النفط انخفضت منذ ذلك الحين وإن تضخم الإسكان كان يتراجع. وأضافت أن حل التوترات حول مضيق هرمز سيكون إيجابياً للمستهلكين والاقتصاد بشكل عام.
وتطرقت دالي أيضاً إلى «صدمة استثمارات الذكاء الاصطناعي»، قائلة إن الاقتصاد في المراحل الأولى من احتمال تحقيق قفزة أسية في الإنتاجية، وهي ديناميكية قد تكون خافضة للتضخم على المدى الطويل. وحذّرت من أن التحرك السريع جداً على صعيد السياسة قد يكبح النمو، بينما قد يؤدي التحرك البطيء جداً إلى استمرار ضغوط الأسعار على المواطنين. وامتنعت عن تقديم توجيهات بشأن الفائدة في ظل وجود سيناريوهين متعاكسين للتضخم والنمو. وعلى صعيد منفصل، بلغت درجة FXS Speechtracker مستوى 6/10 مقابل متوسط تاريخي عند 5.7/10، فيما ارتفع مؤشر FXS Fed Sentiment بمقدار 0.25 نقطة إلى 123.89.
توقعات التقلبات الاقتصادية وسياسة الاحتياطي الفيدرالي
في ظل نهج «الترقب والانتظار» الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي حالياً، نرى بيئة مرشحة لارتفاع التقلبات خلال الأسابيع المقبلة. وتشير النبرة المتوازنة لكنها الأكثر ميلاً للتشدد إلى أن الفيدرالي غير مستعد بعد للإيحاء بخفض أسعار الفائدة، ما يجعل الأسواق شديدة الحساسية لكل معلومة جديدة من البيانات الاقتصادية. وهذا يعني ضرورة الاستعداد لتحركات سعرية حادة وقصيرة الأجل حول إصدارات البيانات الرئيسية.
ولا يزال استمرار التضخم هو القضية المحورية للفيدرالي، بما يبرر موقفه الحذر. ومع تسجيل القراءة الأخيرة لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) لشهر مايو 2026 مستوى 2.9% المتماسك، نعتقد أن الرهانات على خفض كبير للفائدة في الأمد القريب ليست في محلها. لذا ننظر في استراتيجيات خيارات تستفيد إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة حتى نهاية الصيف.
وفي الوقت نفسه، تظهر سوق العمل مؤشرات على استقرار صحي، لا على ضعف قد يجبر الفيدرالي على تغيير مساره. ويتوقع إجماع التقديرات لتقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو إضافة نحو 175 ألف وظيفة، وهو رقم قوي لكنه غير مولد لضغوط تضخمية. ويدعم هذا التوازن استراتيجيات مثل «آيرون كوندور» على مؤشرات الأسهم، التي تستفيد من بقاء السوق ضمن نطاق محدد.
التموضع الاستراتيجي وسط إنتاجية الذكاء الاصطناعي والمخاطر الجيوسياسية
العامل غير المتوقع هنا هو دفعة الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، التي قد تكون قوة طويلة الأجل مؤثرة ضد التضخم. ونحن نرى بالفعل مؤشرات مبكرة على ذلك، إذ أشار تقرير حديث لمكتب إحصاءات العمل الأميركي إلى ارتفاع أولي بنسبة 0.5% في إنتاجية العوامل المتعددة خلال الربع الأول من 2026. ويوحي هذا بأنه، رغم بقائنا حذرين تجاه التضخم على المدى القصير، قد تصبح مراكز مقايضات التضخم طويلة الأجل أقل جاذبية.
وتضيف العوامل الجيوسياسية، ولا سيما أسعار النفط، طبقة أخرى من عدم اليقين يجب التحوط ضدها. فبينما ساعد خفض التصعيد الأخير للتوترات قرب مضيق هرمز في إعادة أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل، تبقى هذه الحالة متغيرة وسريعة التطور. ونحن نستخدم خيارات على صناديق المؤشرات المتداولة لقطاع الطاقة للتحوط ضد أي انعكاس مفاجئ أو قفزة سعرية.
وتجعل هذه البيئة المعتمدة على البيانات وتوازن المخاطر في الاتجاهين المشتقات المرتبطة بمؤشر التقلب (VIX) جذابة بشكل خاص. ونحن نتموضع لاحتمال ارتفاع التقلبات الضمنية قبل الاجتماع المقبل للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في نهاية يوليو. ويتيح شراء خيارات شراء (Call) على VIX أو العقود الآجلة وسيلة مباشرة للاستفادة من حالة عدم اليقين في الأسواق التي نتوقعها.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
