تراجع التضخم في بولندا خلال يونيو إلى 2.5% من 3.1%، ليتماشى مع هدف البنك الوطني البولندي، بعدما امتدت الانخفاضات عبر سلة الاستهلاك. وقادت أسعار الغذاء مجدداً مفاجأة الهبوط، في حين بدا التضخم الأساسي مستقراً إلى حدّ كبير، وتُقدَّر قراءته عند 3.0%–3.1%. وقد أدت القراءة الأضعف إلى تغيير توقعات أسعار الفائدة: إذ تخلّت الأسواق عن احتمال المزيد من التشديد، وبدلاً من ذلك تسعّر خفضاً بنحو 10 نقاط أساس على المدى الأطول.
وتبقى السياسة النقدية محور الاهتمام، إذ إن التوقعات بتدهور التضخم لاحقاً خلال العام تُبقي سعر الفائدة لدى البنك الوطني البولندي دون تغيير لفترة أطول، حتى مع تعرّض أسعار السوق على المدى القريب لضغوط هبوطية. وفي سوق العملات، اختبر زوج اليورو/الزلوتي مستوى 4.300، الذي صمد حتى الآن كمستوى مقاومة. وأي إشارة من البنك الوطني البولندي الأسبوع المقبل إلى انفتاحه على خفض الفائدة ستعزز من احتمالات صعود زوج اليورو/الزلوتي.
تغيّر آفاق الزلوتي وسط تراجع التضخم
مع وصول التضخم في بولندا بشكل غير متوقع إلى هدف البنك الوطني البولندي البالغ 2.5%، تغيّرت رؤيتنا تجاه الزلوتي. لم تعد السوق تسعّر زيادات في أسعار الفائدة، وبدأت في احتساب احتمال الخفض. ونرى ذلك إشارة واضحة إلى أن الضغوط الهبوطية على أسعار الفائدة في السوق البولندية ستتزايد، ما قد يضعف مكاسب الزلوتي الأخيرة أمام اليورو.
وتتعزز هذه الرؤية ببيانات «إحصاءات بولندا» الأخيرة، التي أكدت التقدير السريع لشهر يونيو 2026، مسجّلة أدنى قراءة للتضخم منذ أكثر من ثلاث سنوات. ورداً على ذلك، تراجع عائد السندات البولندية لأجل عامين بالفعل إلى 4.95%، بما يعكس توقعات السوق لتحول أكثر ميلاً للتيسير من جانب البنك الوطني البولندي. ويأتي ذلك في وقت تُظهر فيه أحدث قراءات مؤشرات مديري المشتريات (PMI) في منطقة اليورو استمرار الضعف الاقتصادي، بما يضيف إلى اتجاهات انكماش التضخم على مستوى الإقليم.
فرص في زوج اليورو/الزلوتي قبل اجتماع البنك الوطني البولندي
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يخلق ذلك فرصة جاذبة على زوج اليورو/الزلوتي خلال الأسابيع القليلة المقبلة. ونعتقد أن شراء خيارات الشراء (Call) على زوج اليورو/الزلوتي بسعر تنفيذ عند مستوى المقاومة 4.300 أو أعلى بقليل هو الاستراتيجية الأكثر حصافة. إذ يتيح ذلك الاستفادة من احتمال حدوث اختراق صعودي إذا أشار البنك الوطني البولندي إلى انفتاحه على خفض الفائدة، مع تحديد الحد الأقصى للمخاطر بدقة.
ويُذكّر هذا الوضع بأواخر عام 2023 عندما قدّم البنك الوطني البولندي خفضاً مفاجئاً للفائدة دفع زوج اليورو/الزلوتي إلى ارتفاع حاد. ويُعد اجتماع البنك الوطني البولندي الأسبوع المقبل المحفّز الرئيسي الذي قد يطلق تحركاً مماثلاً. لذلك، فإن اتخاذ مراكز عبر الخيارات يتيح الاستفادة من التقلبات المحتملة قبل إعلان البنك المركزي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
