يقول خبيران اقتصاديان في «آي إن جي»، هما ميشيل توكر وبنيامين شرودر، إن البنك المركزي الأوروبي يُرجّح أن يُبقي على نزعة متشددة، معتبرين أن حساسية أسعار الفائدة تجاه النفط ينبغي أن تكون أكثر تراجعاً في المرحلة المقبلة، في وقت تبقى فيه حالة عدم اليقين مرتفعة. ولا يتوقعان تحولاً تيسيرياً قوياً من البنوك المركزية، ويشيران إلى نهج للسياسة يوازن بين مخاطر الشرق الأوسط والحاجة إلى تقييم الصدمات قبل الالتزام بتغييرات.
ويضيف المحللان أن بعض مسؤولي المركزي الأوروبي، بمن فيهم مارتينش كازاكس، قد يتحدثون بشكل أكثر صراحة عن اتساع المجال لتبنّي موقف «الترقب والانتظار»، ما يقلص احتمالات رفع الفائدة في يوليو. ومع ذلك، يتوقعان أن يُبقي المركزي الأوروبي على سردية «رفع إضافي واحد على الأقل»، مستخدماً إياها كأداة لإدارة المخاطر بدلاً من التخلي عنها بالكامل. كما يذكر النص أنه أُعد بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وخضع لمراجعة محرر.
استجابة سياسة المركزي الأوروبي للتضخم والمخاطر الجيوسياسية
علينا الإقرار بأن حساسية أسعار الفائدة تجاه النفط يُرجّح أن تكون أكثر تراجعاً، لكننا لا نتوقع تحولاً تيسيرياً قوياً من البنك المركزي الأوروبي. ومن المرجح الإبقاء على سردية رفع إضافي واحد على الأقل للفائدة لأغراض إدارة المخاطر. وفي ظل ارتفاع عدم اليقين، فإن الحفاظ على نزعة متشددة يبدو منطقياً.
ويأتي هذا الموقف استجابة مباشرة لتضخم عنيد، إذ تُظهر أحدث بيانات «يوروستات» الصادرة في مايو 2026 أن التضخم الأساسي بلغ 2.8%. ولا يزال ذلك أعلى بكثير من مستهدف 2%، ما يمنح صانعي السياسات هامشاً محدوداً للإشارة إلى نهاية دورة التشديد. ونرى أن ذلك يبرر حذرهم قبل الالتزام بأي اتجاه جديد للسياسة.
علاوة على ذلك، لا تزال التوترات الجيوسياسية تؤثر في أسعار الطاقة، مع تداول خام برنت قرب 95 دولاراً للبرميل هذا الشهر. ومن المرجح أن تسلط كريستين لاغارد الضوء على هذه المخاطر وضرورة تقييم الصدمات قبل التحرك. ويدعم ذلك حالة «الترقب والانتظار»، ما يُضعف احتمالات رفع الفائدة في يوليو، مع الإبقاء على خيار الرفع لاحقاً.
تداعيات السوق واستراتيجيات التداول
بالنسبة للمتداولين، يعني ذلك أن التقلبات في أسواق أسعار الفائدة قصيرة الأجل ينبغي أن تظل مرتفعة. ونعتقد أن التمركز على معدلات أعلى عبر بيع عقود «يورايبور» الآجلة أو شراء حدود أسعار الفائدة (Interest Rate Caps) يوفر استراتيجية متينة. ومن شأن حالة عدم اليقين أن تُبقي علاوات الخيارات مدعومة خلال الأسابيع المقبلة.
وبالنظر إلى تسعير السوق، تعكس عقود مقايضة المؤشر الليلي (Overnight Index Swaps) الآن احتمالاً بنسبة 60% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس بحلول اجتماع سبتمبر 2026. ويُظهر ذلك أن السوق يأخذ سردية «رفع إضافي واحد» على محمل الجد. وهذا يشبه فترة 2022-2023، حين استخدمت البنوك المركزية التوجيه المستقبلي لإدارة توقعات التضخم حتى مع تباطؤ النمو.
وفي سوق العملات، ينبغي أن يوفر هذا الميل المتشدد أرضية داعمة لليورو، خصوصاً أمام العملات التي تتبنى بنوكها المركزية نهجاً أكثر تيسيراً. ونرى أن استراتيجيات مثل شراء خيارات شراء على اليورو مقابل الدولار الأميركي أو الين الياباني تُعد مناسبة. فموقف المركزي الأوروبي هذا يخلق تبايناً واضحاً في السياسة يمكن الاستفادة منه.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
