سجّل مؤشر مديري المشتريات في شيكاغو (Chicago PMI) في الولايات المتحدة مستوى 56.7 في يونيو، دون توقعات السوق البالغة 58.1. ومع ذلك، بقيت القراءة ضمن نطاق التوسع، ما يشير إلى استمرار تحسّن ظروف الأعمال في منطقة شيكاغو.
وتشير النتيجة الأقل من المتوقع إلى وتيرة نشاط أضعف من المنتظر في نهاية الربع الثاني. وستقيّم الأسواق ما إذا كان هذا التراجع في يونيو يعكس تقلبات مؤقتة في البيانات الإقليمية أم تباطؤاً أوسع في قطاع التصنيع الأميركي والقطاعات المرتبطة به.
تفاعلات الأسواق واستراتيجيات المحافظ
مع صدور بيانات مؤشر شيكاغو لمديري المشتريات لشهر يونيو أضعف من المتوقع، نرى في ذلك إشارة واضحة إلى تباطؤ الزخم الاقتصادي. ورغم أن قراءة 56.7 لا تزال تدل على التوسع، فإن عدم تحقيق التوقعات يعكس فتوراً في نشاط التصنيع. وهذا قد يشير إلى رياح معاكسة محتملة لأرباح الشركات خلال الربع الثالث.
وبناءً على ذلك، نعتزم تعزيز أدوات الحماية من الهبوط في محافظ الأسهم خلال الأسابيع المقبلة. ويُعد شراء خيارات البيع (Put) على مؤشر S&P 500 أو على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الخاصة بقطاع الصناعات وسيلة تحوط مباشرة ضد احتمال تراجع السوق. ويتعزز هذا الرأي مع أحدث تقرير وطني لمعهد إدارة التوريد (ISM) لقطاع التصنيع، والذي أظهر هبوط مكوّن الطلبات الجديدة إلى أدنى مستوى له خلال ستة أشهر.
ومن المرجح أن يؤدي عدم اليقين الناتج عن سردية تباطؤ النمو إلى ارتفاع تقلبات الأسواق. ونتوقع أن مؤشر التقلب (VIX)، الذي كان يحوم قرب مستوى 14، قد يرتفع مجدداً باتجاه نطاق 18-20. وننظر في شراء خيارات شراء (Call) على VIX كوسيلة منخفضة التكلفة للاستفادة من الارتفاع المتوقع في تذبذب السوق.
التداعيات على السياسات وتوقعات العملات
يجعل هذا الضعف الاقتصادي من غير المرجح إلى حد كبير أن يفكر الاحتياطي الفيدرالي في مزيد من رفع أسعار الفائدة. بل نرى أن السوق قد يبدأ بتسعير توجه أكثر ميلاً للتيسير من البنك المركزي، لا سيما مع تباطؤ تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) إلى 2.5%. وبناءً عليه، نتموضع لاحتمال انخفاض الفائدة عبر شراء عقود SOFR الآجلة لشهر ديسمبر، والتي سترتفع قيمتها إذا أشار الفيدرالي إلى توقف أو تغيير في المسار.
تاريخياً، غالباً ما سبقت فترات ضعف بيانات التصنيع تحوّلاً في سياسة الفيدرالي، على غرار ما شهدناه في 2019. حينها أدى تباطؤ قراءات مؤشرات مديري المشتريات إلى قيام الفيدرالي بخفض الفائدة ثلاث مرات، ما دعم الأصول ذات المخاطر. ونترقب إشارات توجيهية مماثلة من مسؤولي الفيدرالي في خطاباتهم المقبلة.
أخيراً، عادةً ما يترجم الفيدرالي الأكثر ميلاً للتيسير إلى ضعف في الدولار الأميركي. وسنبحث عن فرص لبيع الدولار مقابل عملات رئيسية أخرى، وربما عبر العقود الآجلة أو الخيارات على اليورو. كما يشير هذا التباطؤ الاقتصادي إلى طلب أضعف على السلع الصناعية، ما يدفعنا إلى خفض انكشافنا على مراكز الشراء في النحاس.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
