تباطأ مؤشر مديري المشتريات في شيكاغو (Chicago PMI) في الولايات المتحدة إلى 56.7 في يونيو، ليأتي دون توقعات الإجماع البالغة 58.1. وظلت القراءة فوق مستوى 50 الذي يفصل بين التوسع والانكماش، ما يشير إلى استمرار نمو نشاط الأعمال الإقليمي، وإن بوتيرة أبطأ من المتوقع.
وقد يحدّ هذا الأداء دون التوقعات من تصورات الزخم في مسار قطاعي التصنيع والخدمات في الغرب الأوسط. ومن المرجح أن تضعه الأسواق إلى جانب مؤشرات أخرى قصيرة الأجل لتقييم ما إذا كان النشاط الأوسع يشهد تباطؤاً أم مجرد عودة إلى مستويات طبيعية بعد قوة سابقة.
تباطؤ اقتصادي أوسع وتعديلات على الاستراتيجية
يشير عدم تحقق قراءة مؤشر شيكاغو وفق التوقعات إلى أن قطاع التصنيع يبرد بوتيرة أسرع من المتوقع. وهذا يلمّح إلى احتمال تباطؤ نمو الاقتصاد الأوسع مع دخولنا الربع الثالث. ونرى في ذلك إشارة واضحة لتعديل استراتيجياتنا خلال الأسابيع المقبلة.
وقد رصدنا هذا الاتجاه التباطئي في أماكن أخرى، إذ تراجع أيضاً مؤشر ISM التصنيعي الوطني إلى 51.3 الشهر الماضي، ما يعكس تباطؤاً أوسع نطاقاً. ويتسق ذلك مع أحدث تقرير للوظائف، الذي شهد تباطؤ نمو الأجور إلى معدل سنوي قدره 3.8%، ما يخفف الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي. هذا النمط من اعتدال النمو والتضخم يعزز وجهة نظرنا.
وبناءً على هذه البيانات، نزيد مستوى الحماية من الهبوط في محافظ الأسهم. نقوم بشراء عقود خيار البيع (Put) على مؤشر S&P 500 عبر صندوق SPY، مع تواريخ استحقاق في أواخر يوليو وأغسطس. وتهدف هذه الخطوة إلى التحوط من احتمال تراجع السوق مع استيعاب المستثمرين لإشارات اقتصاد قد يتباطأ.
نتوقع ارتفاعاً في تقلبات السوق من مستوياتها المنخفضة حالياً. لذا نتخذ مراكز شراء في عقود VIX الآجلة، إذ ترتفع عادةً حالات عدم اليقين عندما تُراجع توقعات النمو نحو الأسفل. تاريخياً، سبقت حتى المفاجآت الاقتصادية الطفيفة مثل هذه ارتفاعات قصيرة الأجل في مؤشر VIX، كما شوهد في الربع الرابع من 2025.
استجابة السياسات، والعملة، والتموضع في السلع
تراجعت الآن احتمالات قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة في الربع الثالث. ونتموضع لعوائد أقل عبر اتخاذ مراكز شراء في عقود سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات الآجلة (ZN). ويُسعّر سوق عقود الأموال الفيدرالية الآجلة حالياً احتمالاً يقل عن 20% لرفع الفائدة بحلول سبتمبر، انخفاضاً من 45% قبل أسبوع واحد فقط.
ومن المرجح أن يفرض الاحتياطي الفيدرالي الأقل تشدداً ضغوطاً على الدولار الأميركي. لذا نبدأ مراكز بيع على مؤشر الدولار الأميركي (DXY) مقابل سلة من العملات الرئيسية. ونرى قوةً خاصة في اليورو، في ظل إشارة البنك المركزي الأوروبي إلى مسار سياسة أكثر استقراراً.
يؤثر تباطؤ التصنيع مباشرةً في الطلب على السلع الصناعية. وعليه نقلص انكشافنا على عقود النحاس الآجلة. في المقابل، نرى الذهب ملاذاً آمناً جذاباً في بيئة تتسم بعدم يقين اقتصادي واحتمال انخفاض العوائد الحقيقية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
