تعرضت الحسابات الخارجية للهند لضغوط مع تراجع تدفقات رأس المال، وضعف تدفقات استثمارات المحافظ الأجنبية، وتقلص صافي وضع الاستثمار الأجنبي المباشر، ما أسهم في دفع ميزان المدفوعات إلى عجز في السنة المالية 2026 (FY26)، بالتزامن مع تباطؤ الاقتراض الخارجي. وشهدت بداية السنة المالية 2027 (FY27) خروجاً كبيراً من استثمارات الأسهم، رغم حدوث قدر من التعافي في استثمارات المحافظ الأجنبية في أدوات الدين وفي الاستثمار الأجنبي المباشر. ورداً على ذلك، أدخل بنك الاحتياطي الهندي والحكومة مجموعة إجراءات في يونيو 2026 تهدف إلى دعم التدفقات الداخلة وتعزيز حساب رأس المال.
كما جرى تعديل الإعدادات السياسة كذلك، إذ تم تأطير مخاوف التضخم على نحو أكبر باعتبارها مرتبطة بالعوامل الجيوسياسية أكثر من ارتباطها بموسم الرياح الموسمية. وتم استبعاد رفع كان متوقعاً لأسعار الفائدة في FY27، في حين تم تحديد توقعات عائد السندات لأجل 10 سنوات بنهاية العام عند 6.9%. وتوقع أن تتجه السياسة المالية إلى قدر من التيسير الطفيف في FY27، مع ارتفاع الدعم وتباطؤ نمو الإيرادات بما يُرجح أن يفضي إلى عجز مالي أوسع بشكل محدود.
فرص في أسواق الدخل الثابت والأسهم والعملات
في ضوء أن بنك الاحتياطي الهندي لم يعد متوقعاً أن يرفع أسعار الفائدة، نرى فرصة واضحة في عقود futures على أسعار الفائدة. وتشير التوقعات بانخفاض عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى ارتفاع سعرها، ما يجعل شراء عقود futures على سندات حكومة الهند لأجل 10 سنوات استراتيجية جذابة. وقد تراجعت العوائد بالفعل من قمم حديثة فوق 7.2% إلى نحو 7.05% في أواخر يونيو، بما يدل على أن السوق بدأ بالفعل في تسعير هذا التحول.
ويشكل هذا التحول الحمائمي (dovish) من البنك المركزي أيضاً دعماً قوياً لأسواق الأسهم. تاريخياً، تحقق الأسواق الهندية أداءً جيداً عندما تتوقف دورة التشديد النقدي، كما حدث في أواخر 2018 الذي سبق موجة صعود ملحوظة. وعليه، ينبغي النظر في شراء خيارات الشراء (Call) على مؤشر Nifty 50 أو عقود futures للتموضع للاستفادة من حركة صعود متوقعة خلال الأسابيع المقبلة.
أما على صعيد العملة، فإن إجراءات الحكومة وبنك الاحتياطي الهندي مصممة بشكل صريح لدعم الروبية الهندية وجذب التدفقات الداخلة. وهذا يقلص احتمال حدوث انخفاض حاد مقابل الدولار الأمريكي. ونرى أن بيع خيارات الشراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على زوج USD/INR يعد نهجاً حذراً لتحقيق عائد من العلاوة، إذ تُظهر البيانات أن التقلب الضمني لأجل شهر واحد تراجع بالفعل من أكثر من 6.5% إلى أقل من 5% عقب الإعلانات السياسة.
المخاطر وآفاق السوق
تظل حالة الضعف المتوقعة في تدفقات رأس المال واتساع العجز المالي بشكل طفيف موضع قلق، لكنها باتت ثانوية مقارنة بموقف البنك المركزي الداعم. وقد تحد هذه العوامل من مكاسب الأسهم والسندات، إلا أنه من غير المرجح أن تعكس الاتجاه الإيجابي الذي ترسخ بفعل تغير السياسة النقدية. وسنراقب تدفقات استثمارات المحافظ الأجنبية (FPI) عن كثب، والتي أظهرت بوادر تعافٍ مع تدفق صافٍ إلى أدوات الدين يقارب 1.5 مليار دولار خلال الأسبوعين الأخيرين من يونيو.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
